介紹

代幣在 DeFi 系統(tǒng)中發(fā)揮著重要作用，不過在實現(xiàn)協(xié)議目標(biāo)、價值捕獲機制和生態(tài)系統(tǒng)集成等方面又存在一些差異。代幣作為多功能工具，包括充當(dāng)交易和訪問的實用代幣、決策的治理代幣或社區(qū)財富分配的收益分享代幣。這些代幣在 DeFi 內(nèi)部的各種環(huán)境中運行，從去中心化的交易所到借貸平臺，甚至是驅(qū)動整個系統(tǒng)的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

本文我們將深入研究驅(qū)動 DeFi 的相關(guān)代幣機制，從流動性挖礦、質(zhì)押、投票托管到收益分享模型，揭示這些機制如何塑造區(qū)塊鏈協(xié)議的當(dāng)前格局，以及它們?nèi)绾伪徊煌膮f(xié)議所采用。

這項研究包括以下協(xié)議的代幣：1inch Network、Aave、Abracadabra、alchemx、Angle、Ankr、ApolloX、Astroport、Balancer、Beethoven X、Benqi、Burrow、Camelot、Chainlink、Cream Finance、Compound、Convex Finance、Curve Finance、DeFi Kingdoms、dForce、dYdX、Ellipsis Finance、Euler Finance、Frax Finance、Gains Network、GMX、Hashflow、Hegic、HMX、Hundred Finance、IPOR、Lido、Liquity、Lyra、MakerDAO、Mars Protocol、Moneta DAO (DeFi Franc)、MUX Protocol、Notional、Osmosis、Orca、PancakeSwap、Perpetual Protocol、Planet、Platypus Finance、Premia、Prisma Finance、QiDao (Mai Finance)、Reflexer、Ribbon Finance、Rocket Pool、Solidly Labs、SpookySwap、StakeDAO、StakeWise、Starlay Finance、SushiSwap、Synapse、Tarot、Tectonic、Thales、Thena、Uniswap、UwU Lend、Velodrome、XDeFi、Yearn Finance、Y2K Finance、Yeti Finance。

值得注意的是，這并不是包含所有的 DeFi 協(xié)議代幣，而只是具有代表性的選擇，尤其是重點關(guān)注那些在代幣機制上引入創(chuàng)新或略有變化的代幣。

值得注意的是，這不是所有 DeFi 代幣的詳盡列表，而是一個代表性的選擇，重點關(guān)注那些引入創(chuàng)新或代幣機制略有變化的代幣。

研究框架

為了探索代幣在 DeFi 中扮演的各種角色，我們將采用系統(tǒng)的方法。在檢查了 50 多個 DeFi 協(xié)議之后，呈現(xiàn)出一個很明顯的普遍趨勢：大多數(shù)協(xié)議為用戶提供了一種通過其代幣獲得獎勵的方式。

這些獎勵的范圍可以從有形的利益到更抽象的價值形式，可能包括協(xié)議功能的折扣、流動性提供者的更高回報、通貨膨脹激勵、協(xié)議收入的份額或?qū)﹃P(guān)鍵決策進行投票的能力。這些獎勵的分配方式也可能不同，有些代幣是直接鑄造或轉(zhuǎn)讓的，而另一些則可能涉及現(xiàn)有代幣的銷毀或產(chǎn)生收益資產(chǎn)。

獲得這些獎勵的方式也各不相同：用戶可以通過簡單地持有代幣、軟鎖定、鎖定或質(zhì)押 / 委托網(wǎng)絡(luò)中的代幣來獲得獎勵。

這些鎖定機制在不同的協(xié)議中可能會有很大差異。因此，我們將專注于三個核心方面，讓您全面了解當(dāng)前的代幣經(jīng)濟學(xué)格局：獎勵訪問、價值和分配。必須認(rèn)識到，雖然這些選項提供了獎勵參與的途徑，但它們應(yīng)該根據(jù)個人協(xié)議的設(shè)計和目標(biāo)進行定制。

本文不會采用每個協(xié)議的獨特術(shù)語來描述各種代幣策略和模型，而是使用標(biāo)準(zhǔn)化方法，以確保清晰和易于比較。在本文中，將使用以下術(shù)語：

• 質(zhì)押（Staking）：指網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的代幣質(zhì)押（用于去中心化）；
• 鎖定（Locking）：涉及在固定期限內(nèi)鎖定代幣，并且在鎖定期結(jié)束之前不能進行提取，否則會受到嚴(yán)厲懲罰。
• 軟鎖定（Soft Locking）：未知代幣的具體鎖定時間，并有可能解鎖，有時會產(chǎn)生提款費用或解鎖等待期，這在典型的代幣經(jīng)濟學(xué)討論中通常被稱為「質(zhì)押」；
• LP（軟）鎖定：表示相同的概念，但專門與鎖定 LP 代幣有關(guān)；

根據(jù)我們的框架，本文中包含的協(xié)議分為以下幾類：

獲得獎勵的形式

通過持有獲得獎勵

包括 Euler Finance、MakerDAO 以及最近的 dYdX 在內(nèi)的少數(shù)平臺，都對持有代幣的用戶進行了獎勵。

dYdX 是 DeFi 領(lǐng)域著名的衍生品交易所，通過向 DYDX 持有者提供較低的交易費用，成為活躍交易者的主流選擇之一。

但是從 2023 年 9 月 29 日開始，dYdX 開始向所有交易員過渡到標(biāo)準(zhǔn)費用結(jié)構(gòu)，雖然 DYDX 主要用作平臺的治理工具，但值得一提的是，代幣持有者以前也可以將代幣質(zhì)押在安全模塊中，以增強協(xié)議的安全性，不過對應(yīng)基金已于 2022 年 11 月 28 日停止運營。

Euler Finance 是 DeFi 借貸賽道的項目內(nèi)運營，持有者通過委托治理代幣 EUL，將有權(quán)影響 EUL 流動性激勵與平臺發(fā)展方向。但是用戶必須質(zhì)押他們的 EUL 才能參與投票，如果他們只是持有，實際上不會獲得任何直接獎勵。

MakerDAO 的 MKR 代幣則具有雙重用途。首先 MKR 持有者能夠積極參與治理決策，對關(guān)鍵參數(shù)進行投票；其次在市場大幅波動抵押品價值不足時，MKR 將作為協(xié)議的保護措施——在這種情況下，可以鑄造新的 MKR 代幣并兌換成 DAI。

盡管 MakerDAO 缺乏明確的收入機制，但 MKR 持有者間接受益于通過穩(wěn)定費產(chǎn)生的超額 DAI，因為這些盈余 DAI 可用于回購和銷毀 MRK 代幣，從而減少供應(yīng)量。

隨著最近推出的智能銷毀引擎（Smart Burn Engine）的上線，MKR 代幣將以 Uniswap V2 LP 代幣的形式累積，而不是被回購和銷毀。Maker 將定期使用盈余緩沖（Surplus Buffer）中的 DAI，以從 Uniswap V2 的 DAI/MKR 流動性池中買入 MKR 代幣，且買入的 MKR 代幣隨后將與從盈余緩沖中的額外 DAI 組成交易對，并提供給相同的市場。作為回報，Maker 將收到 LP 代幣，并隨著時間的推移增加 MKR 的鏈上流動性。

其他一些協(xié)議也采用回購和銷毀機制來間接獎勵持有代幣的用戶，但是由于大多數(shù)協(xié)議都將此與其他機制相結(jié)合，因此將在本文的后面章節(jié)提到它們。

通過質(zhì)押或委托獲得網(wǎng)絡(luò)獎勵

一些協(xié)議代幣通過用于質(zhì)押或委托，以實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)去中心化，增強生態(tài)系統(tǒng)的安全性。其中質(zhì)押需要代幣持有者將其資產(chǎn)鎖定為抵押品，積極參與網(wǎng)絡(luò)運營、驗證、交易驗證和維護區(qū)塊鏈完整性。這使代幣持有者的利益與網(wǎng)絡(luò)安全和可靠性保持一致，并提供了潛在的獎勵，以及在發(fā)生惡意行為時失去質(zhì)押代幣的風(fēng)險。

采用這種質(zhì)押或委托機制的協(xié)議包括 Mars Protocol、Osmosis、1inch Network、Ankr、Chainlink 和 Rocket Pool。

Osmosis 為 OSMO 代幣持有者提供了多種質(zhì)押選項，包括委托給驗證者以確保網(wǎng)絡(luò)安全，委托人根據(jù)其質(zhì)押的 OSMO 數(shù)量獲得交易費用獎勵，但會扣除所選驗證者的傭金。質(zhì)押者（包括驗證者和委托人）在保護網(wǎng)絡(luò)時可獲得新釋放 OSMO 代幣的 25%。

此外 Osmosis 還提供超級流質(zhì)押（Superfluid staking），使用戶能夠?qū)⒋鷰乓?OSMO 交易對的形式進行質(zhì)押，以獲得固定期限（目前為 14 天）的收益。這些代幣不斷產(chǎn)生 Swap 費用和流動性挖礦激勵，同時 OSMO 代幣也可獲得質(zhì)押獎勵。今年 1 月 Osmosis 引入自動化內(nèi)部流動性套利機制，以積累收益，目前社區(qū)正在就這些資金的潛在用途進行治理討論，包括實施可能使 OSMO 通貨緊縮的銷毀機制。

Mars Protocol 也是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的一部分，其運作方式類似，代幣持有者可以通過質(zhì)押或委托，在保護 Mars Hub 網(wǎng)絡(luò)、管理前哨（outpost）功能和設(shè)置風(fēng)險參數(shù)方面發(fā)揮重要作用。

1INCH 代幣是 1inch 網(wǎng)絡(luò)的治理代幣和實用代幣，其主要用途在于 Fusion 模式，解析器將 1INCH 質(zhì)押并存入「feebank」合約中以啟用 Swap 交易。委托 1INCH 來支持 Fusion 模式的用戶將獲得部分產(chǎn)生的收入。一旦質(zhì)押，代幣在指定的鎖定期結(jié)束之前無法提取，否則會受到懲罰（默認(rèn)鎖定期為 2 年），此外 1INCH 持有者在 1inch 的 DAO 中擁有投票權(quán)，使他們能夠影響平臺的發(fā)展方向。

Ankr 的 ANKR 代幣具有多種功能，包括在生態(tài)系統(tǒng)中扮演質(zhì)押、治理和支付的角色。ANKR 質(zhì)押的獨特之處在于可以委托給全節(jié)點，而不僅僅是驗證節(jié)點，從而允許社區(qū)積極選擇信譽良好的節(jié)點提供商。作為回報，質(zhì)押者將分享節(jié)點獎勵并一些 slashing 風(fēng)險。目前 ANKR 質(zhì)押已擴展到超過 18 個區(qū)塊鏈，ANKR 代幣還支持用戶參與治理，包括對網(wǎng)絡(luò)提案進行投票，此外 ANKR 代幣還可用于網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的支付。

Chainlink 的原生代幣 LINK 是節(jié)點運營商的基礎(chǔ)，使個人能夠質(zhì)押 LINK 并成為節(jié)點運營商。用戶還可以將 LINK 委托給其他節(jié)點運營商，參與網(wǎng)絡(luò)運營并分享費用收益。LINK 代幣用于在