免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構(gòu)成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表MarsBit官方立場。

小編：記得關(guān)注哦

來源：去中心化金融社區(qū)

提要

• 合并明顯的改變了以太坊的貨幣政策，以太坊發(fā)行減少了約90%。在6-12個月內(nèi)，驗證者的本金(32個ETH)和新發(fā)行的也都將缺乏流動性，并將被“卡”在信標鏈上。通貨緊縮的貨幣政策和質(zhì)押ETH需求的增加可能會導(dǎo)致流通的ETH供應(yīng)顯著收縮。
• 來自以太坊社區(qū)的評論暗示了9月份合并的軟目標。一系列市場指標顯示，市場預(yù)計合并至少會在年底前發(fā)生。幣安利率的定價表明，市場預(yù)計合并將在9月底前發(fā)生。
• 以太坊MEV在合并后會發(fā)生變化。大多數(shù)驗證者將運行MEV-boost——免費的開源軟件，使獲得MEV獎勵變得大眾化。但是，由于幾個因素(MEV平滑、多區(qū)塊MEV潛力、DoS緩解)，驗證者池和中心化實體可能在短期內(nèi)繼續(xù)獲得驗證者市場份額。以太坊開發(fā)人員正在致力于開發(fā)解決方案，以在協(xié)議層面解決這個問題。
• 自以太坊成立以來，礦工一直是以太坊的關(guān)鍵組成部分。把他們“踢”出去很難。合并后最大的 GPU 可開采區(qū)塊鏈 Ethereum Classic 無法應(yīng)對以太坊哈希算力的涌入。由于缺乏替代方案，一些礦工已經(jīng)表示支持ETHPoW分叉。我們預(yù)計分叉可能會引起很多頭條新聞，但從長遠來看，其價值可以忽略不計。

介紹

合并即將到來。以太坊將從工作證明過渡到權(quán)益證明，同時提高其安全性和可持續(xù)性。然而，關(guān)于合并實際做什么，它如何影響各種涉眾，以及它實際什么時候到來的問題仍然存在。本報告涵蓋了合并的當前狀態(tài)，合并前后的關(guān)鍵影響，以及一系列衡量市場情緒的措施。

合并的當前狀態(tài)

兩個實時測試網(wǎng)Ropsten和Sepolia已經(jīng)成功合并。此外，主網(wǎng)上有十個基本成功的影子分叉。這些實踐運行暴露了多個小bug，這些bug大部分已經(jīng)被修復(fù)。Goerli 將是最后一個進行合并的測試網(wǎng)，預(yù)計將在 8 月 6 日至 12 日左右進行。

如果一切順利，預(yù)計主網(wǎng)合并將在9月19日那周進行。但這并不是一個確定的日期。Tim Beiko在以太坊共識層電話會議中提出的時間線是一個軟目標，不是最終目標。此外，估計合并時間是困難的。在測試網(wǎng)上，合并激活的速度比預(yù)期的要快。盡管如此，下面提出的時間軸可以作為一個很好的粗略近似值。

資料來源：PoS 實施者的電話 #91

合并能做什么和不能做什么

合并不會大幅增加交易吞吐量和降低gas費用。它只是將共識機制從工作證明(PoW)更改為權(quán)益證明(PoS)。在其他條件相同的情況下，由于區(qū)塊生產(chǎn)速度將從約13秒提高到12秒，費用將略微降低。

合并后質(zhì)押的ETH不能被提款。上海硬分叉預(yù)計將在合并后的 6-12 個月內(nèi)啟動，在進行分叉后才可以在信標鏈上提取質(zhì)押的 ETH 和發(fā)行新的 ETH。然而，交易小費和MEV的費用將在合并后立即流動。我們將在本報告稍后闡明提款的運作方式。

合并不支持鏈上治理。一些PoS區(qū)塊鏈具有鏈上治理，其規(guī)則和升級都會使用某種形式的鏈上投票進行治理(例如Cosmos和Polkadot)。但合并后的以太坊并非如此。與比特幣或當前版本的以太坊類似，協(xié)議變更通過擁有廣泛質(zhì)押者的社會層在鏈下進行討論并作出決定。

合并并不意味著質(zhì)押者可以免費獲得資金。在PoW下，以太坊協(xié)議必須提供足夠的激勵來補償?shù)V工的運營費用，并在此基礎(chǔ)上使他們獲得微薄的利潤。一個普遍的觀點是，通過過渡到PoS，驗證者幾乎沒有持續(xù)成本，質(zhì)押者可以輕松享受高收益。

但質(zhì)押并不是免費的。與其他ETH收益相比，驗證者在選擇將資金投資于 ETH 和將其 ETH 質(zhì)押在信標鏈中時都有資本機會成本。如果質(zhì)押是免費的，人們將持續(xù)不斷的獲得和持有更多的資本，直到一個類似平衡點。事實上，這種情況在5 - 6月平倉的stETH杠桿交易中就已經(jīng)出現(xiàn)。

合并顯著的改變了以太坊的貨幣政策。以太坊目前正在獎勵信標鏈上的礦工(以每個區(qū)塊2個ETH的速度)和驗證者。合并后，對礦工的獎勵將停止，這會導(dǎo)致ETH的發(fā)行將減少約90%，其被稱為“三重減半”。

合并大大減少了以太坊的能源消耗和碳排放。在PoW模式下，實體需要購買能源密集型的采礦設(shè)備來確保以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全，這導(dǎo)致了高電量消耗和硬件浪費。以太坊目前的能源消耗與智利的能源消耗相當；碳足跡與香港相似。

合并后，實體質(zhì)押抵押品會確保網(wǎng)絡(luò)安全。在獲取更強大的采礦設(shè)備方面不再有競爭，從而大大減少了能源支出。大多數(shù)預(yù)測表明，以太坊的能源消耗將減少99.95%以上。

預(yù)計每年能源耗用量（TWh/yr）

來源：Ethereum.org, Digiconomist

重點-關(guān)鍵領(lǐng)域

“三重減半”

此次合并預(yù)計將顯著改變進出以太坊生態(tài)系統(tǒng)的資本流動。

在供應(yīng)方面，以太坊目前正在激勵礦工(PoW下)和驗證者(PoS下)。礦工以每個區(qū)塊2個ETH的價格生產(chǎn)新區(qū)塊，以此他們將獲得鑄幣稅，獎勵也將分發(fā)給信標鏈上的驗證者。合并后，對礦工的獎勵會停止，以太坊的發(fā)行會減少約90%。這就是為什么這次合并也被通俗地稱為“三重減半”——這是對比特幣減半周期的認可。

以太坊可以減少ETH的發(fā)行，因為與PoW相比，PoS是一種更有效的網(wǎng)絡(luò)安全方式。在PoW下，以太坊需要發(fā)行足夠的ETH來支付礦工的成本(購買采礦設(shè)備和支付電力)以及微薄的利潤。在PoS下，以太坊只需要支付資金的機會成本。此外，PoW只能通過獎勵來激勵良好行為的礦工，而 PoS 也允許以太坊通過削減來抑制不當行為。

合并后，以太坊將出現(xiàn)通縮

來源：Ultrasound.money

由于諸多因素，合并后對以太坊的需求預(yù)計也將增加。首先，對驗證者的質(zhì)押獎勵將立即增加。驗證者將收到 PoW 礦工當前獲得的交易小費，可能會將 APR 提高約 2-4%。此外，由于他們能夠重新給交易排序，所以也會開始賺取 MEV（最大可提取價值）。研究MEV突發(fā)行為的研發(fā)機構(gòu)Flashbots的研究人員表示，由于MEV(假設(shè)有 800 萬個質(zhì)押的 ETH)，驗證者的收益率可能會額外增加60%。因此，如果合并發(fā)生在今天，由于上面提到的所有因素，驗證者可以期望總共獲得約8-12%的年利率。

如果合并發(fā)生在今天，總質(zhì)押收益率

來源：@StakeETH,@eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

注：MEV獎勵的估計是保守的，因為它是來自Flashbots的下限估計。

當然，這樣的收益率是不可持續(xù)的。因此，我們預(yù)計合并后質(zhì)押的 ETH 將顯著增加。如果質(zhì)押占總ETH的比例與替代性的L1相當(Solana和Tezos: 75%， Cosmos: 64%， NEAR: 39%)，那么以太坊質(zhì)押收益率將壓縮到年利率 2% 以下。

合并后總質(zhì)押收益敏感性分析

來源：@StakeETH,@eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

預(yù)計會影響ETH供需的其他因素包括：

• 成功從 PoW 過渡到 PoS 后，ETH 降低了其風(fēng)險。
• 消除對能源使用的批評，網(wǎng)絡(luò)能源支出將下降99%。
• 由于其質(zhì)押回報，以太坊將越來越多地被視為一種金融工具，類似于股權(quán)或永久債券。
• 直到上海硬分叉后才會啟用信標鏈的提款，預(yù)計在合并后的 6-12 個月內(nèi)啟動。

上海硬分叉

在信標鏈中提款這件事，通常是有誤解的。合并時不會啟用在信標鏈上質(zhì)押的 ETH 提取和新的 ETH 發(fā)行。相反，它將在上海升級中啟用，暫定在合并后的6-12個月。

然而，優(yōu)先級費用和MEV費用(可能占總質(zhì)押獎勵的一半以上)可以在合并后立即提取。

合并后資本外流?

上海硬分叉后允許兩次單獨提款。首先是部分提款——允許活躍的驗證者提取累積獎勵，并將他們的質(zhì)押余額降低到32個ETH。這些是很重要的，因為它允許驗證者在不完全關(guān)閉和重新激活驗證者的情況下提取他們生成的