免責(zé)聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構(gòu)成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表火星財經(jīng)官方立場。

小編：記得關(guān)注哦

來源：區(qū)塊鏈范式

原文標(biāo)題：觀點 | 以太坊2.0升級會讓ETH成為市值最大的加密貨幣嗎？

作者：Schreibman，原題《以太坊2.0升級會導(dǎo)致Flippening嗎？》編譯：Demon麥克斯韋妖

全球第二大加密貨幣正在實施網(wǎng)絡(luò)升級，這完全改變了其作為金融資產(chǎn)的價值主張。

Flippening 這個術(shù)語是在 2017年通俗地提出的，是指以太坊 （ETH）市值 超過比特幣 （BTC）市值 的可能性。因此，該術(shù)語描述了以太坊成為市值最大的加密貨幣的未來假設(shè)時刻。

盡管 BTC一直是市值排名第一的加密貨幣，但近年來其市場主導(dǎo)地位 顯著下降。這種下降在 2017年中和 2018年初尤為明顯。在此期間，許多以太坊支持者都希望 Flippening能夠發(fā)生。

投機(jī)者表示，在這些排名中，更大的靈活性和編寫智能合約的能力將推動以太坊優(yōu)于比特幣，但翻轉(zhuǎn)活動從未真正發(fā)生過。

一直以來，投資界對加密貨幣的主要批評之一就是，加密貨幣不會產(chǎn)生任何未來的現(xiàn)金流，因此不能被視為一種投資。

由于其通縮模式的設(shè)計，大多數(shù)加密貨幣并不適合作為一種貨幣來計價創(chuàng)收資產(chǎn)（即沒有人愿意用一種被設(shè)計成升值的貨幣來借貸，也沒有公司愿意用這種貨幣來支付員工工資/計價合同）。

如果加密貨幣可以產(chǎn)生未來的現(xiàn)金流，其中的一些批評會不會消失？

目前為止，這個問題到還沒有引起投資界的廣泛關(guān)注，但是值得考慮，因為這確實可能正在發(fā)生。

要了解事情為什么會發(fā)生變化，我們需要從以下幾個方面來了解。

回顧一下，加密貨幣是如何運(yùn)作的。加密貨幣是記錄在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)，區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€分布式賬本，它保存著這些資產(chǎn)的不可更改的記錄。分布式賬本的準(zhǔn)確性是依靠區(qū)塊鏈中的共識機(jī)制來維持的，它要求鏈上的每筆交易都要經(jīng)過一組分布式的驗證者的進(jìn)行校驗。

比特幣采用的是工作量證明「"PoW"」的共識機(jī)制。在這個機(jī)制中，驗證者「被稱為 "礦工"」花費(fèi)精力解決數(shù)學(xué)難題「通過人腦無法計算出哈希函數(shù) SHA256的解」。他們通過投入資源「礦機(jī)」來證明自己是真正的實體，成功記賬的礦工「解出這道數(shù)學(xué)題答案的」將會獲得比特幣獎勵。這是當(dāng)今公有鏈中最常用的共識機(jī)制。

人們普遍批評 POW機(jī)制過度消耗電力「這種二次能源」，且沒有進(jìn)行生產(chǎn)性的使用。據(jù) CBS報告顯示，比特幣網(wǎng)絡(luò)消耗的電力超過了 159個國家的年平均耗電量。(圖1)，「其中包括愛爾蘭和多數(shù)非洲國家?！?/p>

圖1：比特幣網(wǎng)絡(luò)消耗的電力比這些國家更多

「黃色區(qū)域為耗電量小于比特幣網(wǎng)絡(luò)的國家、地區(qū)」

然而，智能合約平臺、目前市值第二大的加密貨幣以太坊（Ethereum）一直在努力對其共識機(jī)制進(jìn)行修改。這個名為 Eth 2.0或 Casper的版本擬引入權(quán)益證明「“POS”」共識機(jī)制。

在權(quán)益（股權(quán)）證明「“POS”」機(jī)制中，驗證者需要持有一些相關(guān)的加密貨幣，然后將其質(zhì)押以成為驗證者。

作為回報，他們獲得了以太坊「以太坊網(wǎng)絡(luò)的加密貨幣」的獎勵，相當(dāng)于他們所持股份的百分比。兩種機(jī)制均以驗證者進(jìn)行投資為前提，以幫助確保網(wǎng)絡(luò)安全并獲得獎勵以補(bǔ)償他們的投資。

在 PoW中，投資者是投資采礦設(shè)備和支付設(shè)備消耗及產(chǎn)生的費(fèi)用；在 PoS中，他們正在使用自己的財力購買加密貨幣并將其質(zhì)押。

從金融上講，有趣的一點是，這使得抵押的加密貨幣看起來更像具有固定收益能力的金融資產(chǎn)，從而可以改變整個經(jīng)濟(jì)學(xué)上這類資產(chǎn)的估值方式。

節(jié)點分配的獎勵增加了現(xiàn)有以太坊的供應(yīng)量，因此被稱為通貨膨脹率。如果我們假設(shè)最后階段是整個網(wǎng)絡(luò)都在 PoS機(jī)制下運(yùn)行，那么通貨膨脹率將等于所有節(jié)點分配的獎勵。

因此，如果我們做一個簡化的假設(shè)情況，即所購買的任何以太坊將永遠(yuǎn)被質(zhì)押，那么，這看起來就像一個具有未來現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)，所有的現(xiàn)金流都是以其本地貨幣「以太坊網(wǎng)絡(luò)的原生貨幣」計算的。

以太坊的設(shè)計者使用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)術(shù)語并不是偶然的。它是一個與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)有相似之處的數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)。

以太坊（Ethereum）是一臺分布式世界計算機(jī)，以太幣（"ETH"）可以用來購買 Gas，而 Gas是運(yùn)行這臺計算機(jī)的必要燃料。所以，以太坊（Ethereum）就像一個新興經(jīng)濟(jì)體，通過貨幣的使用量來衡量的經(jīng)濟(jì)活動一直在增長（圖2）。

圖2：以太坊網(wǎng)絡(luò) Gas使用量

來源：Etherscan.io

像所有其他傳統(tǒng)貨幣一樣，該貨幣也具有通貨膨脹率。

一旦 PoS生效，它將以股份獎勵的形式產(chǎn)生自己的利率。擁有利率曲線的貨幣，使其成為了有可能擁有一個針對其他貨幣建立的遠(yuǎn)期市場，因此也可以進(jìn)行套期保值。

然而與新興貨幣也有很大的區(qū)別。在法幣中，當(dāng)你產(chǎn)生固定的回報時，那就是通過購買債券等有息工具或借出現(xiàn)金，這本身就會有信用風(fēng)險。在質(zhì)押的情況下，由于收益是由算法機(jī)制產(chǎn)生的，而不是通過交易方的風(fēng)險經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的，因此交易方不存在信用風(fēng)險。

因此，加密經(jīng)濟(jì)的回報率是無風(fēng)險率。但是，至少在初始階段，還可能存在一些其他的技術(shù)風(fēng)險，比如削減、攻擊和黑客。然而技術(shù)風(fēng)險在現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施中也是固有的，所以我們應(yīng)該認(rèn)為，隨著金融機(jī)構(gòu)在這個領(lǐng)域變得活躍起來，它們會建立必要的技術(shù)防御系統(tǒng)。

另一個需要考慮的重要因素是這個收益和通貨膨脹之間的關(guān)系。質(zhì)押獎勵與 以太坊（Ethereum）的通貨膨脹率直接掛鉤。除了與通脹掛鉤的債券之外，任何傳統(tǒng)的現(xiàn)金工具都不存在這種直接關(guān)系，歷史數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金的實際回報率在較長時間內(nèi)可能是負(fù)數(shù)。

因此，ETH 將是一種獨(dú)特的貨幣，它可以提供一個無風(fēng)險的利率，并附帶抵御通貨膨脹的安全性。此外，將不可能對現(xiàn)有的所有貨幣進(jìn)行質(zhì)押，因為部分貨幣將用于其實用程序，例如支付網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用以運(yùn)行智能合約。

意味著，在這種假設(shè)情況下，質(zhì)押幣所獲得的回報會更高，從而保證實際回報率超過通貨膨脹率。目前任何其他資產(chǎn)類別都無法做到這一點。

綜合考慮，這可能被視為無信用風(fēng)險的資產(chǎn)，并提供了通貨膨脹調(diào)整后的實質(zhì)收益的可能性。

這使得它可能被視為一種常見的具有金融特征的金融資產(chǎn)，而不是沒有價值的“郁金香”現(xiàn)象。對于金融投資者來說，這是一個徹底的改變游戲規(guī)則的時刻，時機(jī)已經(jīng)非常成熟。

目前，世界主要儲備貨幣美元正承受著巨大的壓力，因為持有者正在以幾乎零回報的方式為政府?dāng)?shù)萬億美元的債務(wù)融資，這是一個越來越難以捍衛(wèi)的立場。此外，持有者越來越受到美國政府難以預(yù)測的行動的影響。

歐元和日元等替代貨幣的利率為負(fù)，并受到各種政治和人口定時炸彈充值的經(jīng)濟(jì)體的支持。

比特幣需要對 "數(shù)字黃金 "的論調(diào)有一個徹底的飛躍，而 以太坊（Ethereum）則代表了一個快速發(fā)展的、去中心化的、開放的經(jīng)濟(jì)體的貨幣，對于理財者來說，具有極強(qiáng)的吸引力和可理解的屬性。

隨著基于 以太坊網(wǎng)絡(luò)（Ethereum）的經(jīng)濟(jì)的增長，從長遠(yuǎn)來看，人們可以期望看到 ETH 作為一種獨(dú)特的資產(chǎn)在機(jī)構(gòu)投資組合，甚至央行儲備中獲得一席之地。

最后，在實現(xiàn)完全過度到 PoS機(jī)制的道路上還有很多技術(shù)障礙，拋開使用 PoS機(jī)制的生態(tài)系統(tǒng)的最終狀態(tài)的不確定性不談。作為一種金融資產(chǎn)，這種潛在風(fēng)險意味著 以太坊（Ethereum）正在變得過于危險，不容忽視。

注：本文僅代表作者觀點，不代表區(qū)塊鏈范式官方立場。