原文來源：Medium

原文作者：LD Capital

上周全球風險資產(chǎn)市場普漲，SP500+0.5%，Nas100+1%，恒生指數(shù)和滬深300分別上漲4.7%、0.6%，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)均上漲0.8%。主要國債收益率多數(shù)回落10Y美債收益率大幅下行17bp至4.50%。因多個關鍵的數(shù)據(jù)、政策出爐讓市場對于利率的不確定性暫時塵埃落定，市場對于通脹可能放緩的預期增強為美聯(lián)儲提供降息空間，市場由此進入一輪估值修復/超跌反彈行情。

令市場安心的事情包括低于預期的美國非農(nóng)就業(yè)報告、ISM制造業(yè)PMI、服務業(yè)指數(shù)，F(xiàn)OMC和鮑威爾的鴿派信號，蘋果和亞馬遜的千億回購+強勁財報，哈馬斯和以色列在大國斡旋下開展和談。令人略有不安的只有ECI勞工成本和財政部季度發(fā)債超預期。

首先周一出乎華爾街意料，美國財政部不但沒有下調(diào)、反而大幅上調(diào)本季度的借款預期規(guī)模20%至2430億美元，上調(diào)三季度末現(xiàn)金余額從7 500至8500 億。這些信息都是在說未來國債發(fā)行的體量會增大，進一步抽取市場的流動性，同時國債利率也有進一步上升的風險。對這次新的舉債計劃，財政部澄清沒有把美聯(lián)儲的縮表調(diào)整納入考慮范圍內(nèi)，依然假設接下兩個季度美聯(lián)儲會以 600 億每個月的速度縮表。其次就業(yè)成本指數(shù)ECI顯示一季度就為成本指數(shù)環(huán)比上漲了1.2%，大幅高于預期的0.9%。全年漲幅為4.2%，也高于預期的4.0%，和上個季度持平反應。薪資下滑的趨勢有限停滯，美聯(lián)儲需要這個數(shù)在 3% 到 3.5% 的水平才符合 2% 的通脹目標，這讓市場預感周三鮑爾鷹派的可能性升高，這可能是本周前半段市場大跌的背景。（好消息是長期的國債不會有特別大的調(diào)整，并且宣布了一個小規(guī)模高成本債券回購計劃）

不過出乎意料的是FOMC不管是聲明還是鮑威爾問答都偏鴿派。首先是聲明里聯(lián)儲沒有對未來通脹的走勢有任何的暗示，即便數(shù)據(jù)顯示通脹頑固，緊接著鴿派的地方在于美聯(lián)儲放緩縮表的說法。這次美聯(lián)儲決定要在 6 月份就開始放緩縮表，而且是從原來的 600 億改為了 250 億，這就比市場預期的要多，之前美聯(lián)儲就表達過大部分官員都傾向于減半，也就是 300 億的水平。這多出的 50 億雖然影響不大，但這很容易被解讀為是個偏鴿派的信號。其次在記者會上，鮑威爾先否定了未來可能加息的這個想法，并且強調(diào)政策已經(jīng)足夠緊縮，還指出了勞動力市場已經(jīng)松動，再等等是當前官員們的傾向。鮑威爾還提到了住房通脹的滯后性，表示只要住房通脹保持在低位，那么未來住房通脹就一定會下來，只不過什么時候下來并不清楚。所以發(fā)布會一樣也是偏鴿的并沒有像有些時候會用口頭對沖一下鴿派的聲明。

數(shù)據(jù)方面美國4月份的非農(nóng)就業(yè)報告增長175k，低于市場預期的240k，失業(yè)率微升至3.9%，而平均時薪增長低于預期，月增長率為0.20%，低于預期的0.3%。終于市場等到了一次三個核心分項全部走弱的情況，結(jié)合JOLTS職位空缺降至三年來的最低點，顯示勞動力市場的緊張狀況可能正在緩解。結(jié)合當天4月ISM PMI雙降以及前一天鴿派的聯(lián)儲，市場確認了情緒的反轉(zhuǎn)，我們看到股市、加密貨幣、債券大漲，而美元、黃金、原油走弱。

值得注意的是崗位下滑最多的是臨時工服務降低了 1.6 萬。臨時工通常被認為是就位市場的領先指標，因為當需求開始下滑，最先減少的就是臨時工服務。而過去幾個月，臨時空一直在下滑，不過因為整體就業(yè)堅挺就被忽略了。從一季度的 GDP 到麥當勞、星巴克等消費公司的財報表現(xiàn)和管理層的說法（消費者疲軟），再到這次的非農(nóng)和PMI，有越來越多的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟似乎沒有那么的好。也就是說我們現(xiàn)在應該開始注意經(jīng)濟可能的下行風險，如果經(jīng)濟意外下滑，有可能會影響今年一整年的投資邏輯。（但現(xiàn)階段還是軟著陸和再通脹之爭）

比如領先指標ISM新訂單指數(shù)連續(xù)3個月下滑

對市場來說，壞消息又變成了好消息，利率市場目前已充分定價到 2024 年將有兩次降息，2025 年將有另外 3 次降息：

首次降息預期被確認在9月：

另外因傳出受到地緣局勢緩和、美國經(jīng)濟放緩、EIA原油庫存超預期等影響下，原油7%。金價-1.4%至2301美元/盎司。

加沙努力達成停火協(xié)議和釋放人質(zhì)略有進展：雙方周六在開羅恢復談判。不過雙方仍存在較大分歧，哈馬斯要求任何協(xié)議都必須以結(jié)束加沙戰(zhàn)爭作為條件，以色列要求釋放人質(zhì)且永久解除哈馬斯的武裝并解散該組織。

日元大幅波動，日央行或入場干預：4月29日，日元一度跌破160，隨后升至156左右。日央行4月30日稱，其經(jīng)常賬戶可能將減少7.56萬億日元，明顯高于市場預期值，表明日央行可能進行了約5.5萬億日元的匯率干預。

不過政府干預再一次被證明是沒用的砸了350億美元，只把匯率從160拉回了156，后面還是靠前述種種因素日元匯率才進一步上行。

【蘋果：1100億美元回購，4%股息率】

蘋果公布了超預期的2季度業(yè)績（市場預期悲觀因iPhone收入疲軟）并宣布了美國史上最大的股票回購計劃1100億美元，同時將股息提高4%至每股25美分。蘋果股價跳漲6%。蘋果打破了自己此前創(chuàng)下的最大回購規(guī)模記錄，并實現(xiàn)了連續(xù)12個季度上調(diào)股息率。分析認為此舉或意味著，蘋果正在成為一只向股東返還資金的價值股，而不是一只需要現(xiàn)金進行研發(fā)或擴張的高動力成長股。（話說，A股股息率高于4的一大把，而且很多跌破凈資產(chǎn)）

截止財報公布前，蘋果公司股價累計下跌逾8%，遠不及標普500指數(shù)6%的漲幅：

本周7號蘋果打算推出新的iPad，可能有注意提振未來 iPad 的銷量。公司自從 2022 年就再也沒有推出過新款，可能是 iPad 營收比較低迷的原因。而下個月就是蘋果的開發(fā)者大會，屆時投資者會非常關注蘋果公布的 AI 戰(zhàn)略，這個新戰(zhàn)略是否能夠讓蘋果找到新的增長點，值得關注。

【特斯拉沒能延續(xù)前一周的強勢反彈，上周收跌3.7%】

之前的重點是中國給特斯拉的自動駕駛 FSD 開了綠燈，雖然還不知道具體的細節(jié)。從BJ回美后，馬斯克突然解散了整個公司的超充團隊，并決定定不再推進下一代一體化壓鑄的 GIGCASTING 計劃，為公司前景蒙上一層不確定性。

當前在中國購買 FSD 需要 6.4 萬人民幣，約合 8,840 美元，價格偏高，另外根據(jù) 36 氪的一篇文章，特斯拉的 FSD 主要是用海外的數(shù)據(jù)訓練的，來到中國可能會水土不服，前期在新鮮感的驅(qū)動下可能有助于提升特斯拉的營收，但最終有沒有持續(xù)性還需要看最終 FSD 在中國道路上的表現(xiàn)。文章還提到，中國的道路要比美國復雜得多，需要的訓練量會高于美國，但特斯拉上海的數(shù)據(jù)中心是無法連通美國的超級計算機，英偉達的 GPU 也受到了限制，所以并沒有辦法完全的放開手腳。而中國自己國內(nèi)的車企本地訓練的數(shù)據(jù)要高很多，所以雖然特斯拉在技術上的確領先，但未必