美國人應(yīng)對美聯(lián)儲加息和新興市場應(yīng)對美聯(lián)儲加息，基本上是完全不同的兩套策略，美國人是要在適度通脹和過熱之間選擇，而新興市場是要在通縮和滯脹之間選擇。一般來說新興市場會保持貨幣適度偏緊，這個(gè)度很難把握，但是寬松肯定是不大可能的。

新興市場很難抉擇，一般來說應(yīng)對有一個(gè)基本點(diǎn)。這個(gè)基本點(diǎn)就是低負(fù)債，去杠桿，我們很清楚美聯(lián)儲加息的結(jié)果，那就是全世界的資金成本會上升，這樣勢必所有國家都會同步提升利率，這個(gè)時(shí)候如果你的社會債務(wù)很高，這里面不管是什么債務(wù)，房貸也好，消費(fèi)貸也好，企業(yè)貸政府貸也好，升息意味著你要支付更多。所以謹(jǐn)慎經(jīng)濟(jì)體看到美聯(lián)儲開始加息，首先要做的就是去除杠桿。很好理解，很多新興經(jīng)濟(jì)體的危險(xiǎn)在于債務(wù)高于GDP，比如100元的GDP，100元的社會負(fù)債，每年的GDP增速5%（全是假設(shè)），這個(gè)時(shí)候你提升5%的利率，你實(shí)際增速其實(shí)粗略的可以看做是0.如果你有200元的負(fù)債呢？粗略看只要加息2.5%即可消耗掉你所有GDP的增長。所以新興經(jīng)濟(jì)體面臨困境很明顯，一方面，不加息會導(dǎo)致資本流出，國內(nèi)流動性緊張。如果加息，則會導(dǎo)致國內(nèi)所有債務(wù)人成本上升。

除了一個(gè)去杠桿的基本點(diǎn)，還有其他方面的，諸如其實(shí)一個(gè)社會更加嚴(yán)峻的應(yīng)該是就業(yè)，就是保持充分需求，如果外資流出，對于依賴外資的諸如土耳其，就是十分嚴(yán)重的失業(yè)問題。而這個(gè)時(shí)候，根據(jù)凱恩斯主義的有效需求理論，有效需求不足會導(dǎo)致雙重下行螺旋。就業(yè)不足導(dǎo)致消費(fèi)下降，消費(fèi)下降導(dǎo)致有效需求不足，這樣就導(dǎo)致供給過剩，繼而產(chǎn)能消減進(jìn)一步的導(dǎo)致收入進(jìn)一步下降。這是個(gè)復(fù)雜的過程。這個(gè)時(shí)候前面我們看到了，貨幣政策面對非常嚴(yán)峻的形勢，在加息和不加息之間徘徊。所以接下來的辦法是提升企業(yè)利潤率，讓企業(yè)能夠不通過貨幣政策也能增加有效供給，獲得有效需求。這個(gè)時(shí)候貨幣政策已經(jīng)失效，原因不再說，所以只能考慮財(cái)政政策。但是很明顯，利率有抬高的趨勢，這個(gè)時(shí)候需要減少政府負(fù)債，不然的話你要支付更高的國債利息。所以財(cái)政要縮減。這里面兩條路徑，一條是放任財(cái)政赤字拉動需求，另一條是減稅提高企業(yè)投資收益率。

減稅和財(cái)政投資都會給平衡預(yù)算造成壓力，減稅減少財(cái)政收入，投資需要更多的財(cái)政進(jìn)項(xiàng)，但一般情況下減稅更加有效。我們知道市場配置資源效率更高，而財(cái)政有可能將資源引導(dǎo)到低效率部門，比如公共事業(yè)部門，雖然提供了服務(wù)，但是資金無法回收。而減稅讓企業(yè)更有活力，解決更多的就業(yè)，提供更多的需求。

上面是凱恩斯主義發(fā)展到供給學(xué)派的路徑，下面再提一條爭議路線，由國有企業(yè)的新興經(jīng)濟(jì)體有私有化的做法，產(chǎn)權(quán)可以使得一些資源的利用效率更高，而使得市場更加活躍，產(chǎn)權(quán)也能調(diào)動一部分企業(yè)所有者的積極性。這個(gè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)借鑒從改革開放。然而有副作用，能私有的公產(chǎn)有限，會造就更多的不公平。

綜合來看，現(xiàn)在要做的其實(shí)是兩點(diǎn)，一點(diǎn)是降低負(fù)債，另一點(diǎn)是提高效率。并不拘泥于什么方法，市場至今仍然是最好的資源配置手段，因?yàn)樾矢呃速M(fèi)少。