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來源：陀螺財經(jīng)

原文標題：一文了解ETH的基本價值主張

作者：David Hoffman[1]

翻譯：Unitimes_Jhonny

本文將探索 ETH 價值積累的三大核心支柱 & 六大衡量指標

ETH 的基本價值主張——稀缺性

以太坊區(qū)塊鏈上的所有活動帶來了 ETH 的普遍缺乏。ETH 作為以太坊原生資產(chǎn)所具有的特權作用，為以太坊上所有資產(chǎn)的經(jīng)濟活動和金融應用與 ETH 的稀缺性之間建立了一種密不可分的聯(lián)系。作為這種聯(lián)系的結果，以太坊經(jīng)濟的健康反映在 ETH 的價值上，并受到 ETH 價值的影響。這種聯(lián)系是是由普遍的 ETH 需求創(chuàng)造的，這種需求源于網(wǎng)絡中需要記錄在以太坊鏈上的經(jīng)濟活動，因此使得這種資產(chǎn)具有稀缺性。

以太坊有著3個核心支柱對其生態(tài)系統(tǒng)的運作至關重要，每個支柱都代表了以太坊區(qū)塊鏈的核心機制，同時也帶來了 ETH 的需求和稀缺性：

DeFi 中的 ETH：存儲在以太坊應用中作為抵押品的 ETH 的數(shù)量；

質(zhì)押的 ETH：質(zhì)押在 Eth2.0 網(wǎng)絡中的 ETH 的數(shù)量；

銷毀的 ETH：作為交易費被銷毀的 ETH 的數(shù)量和比率。

這三個支柱代表了以太坊協(xié)議和經(jīng)濟的基礎，并建立了以太坊協(xié)議和 ETH 資產(chǎn)之間的“特權關系”。這三個支柱帶來的結果就是 ETH 的普遍需求的稀缺性。

01. DeFi 中的 ETH

有著產(chǎn)品/市場匹配性的以太坊應用，正是那些允許你存儲資產(chǎn)從而獲取某種金融產(chǎn)品或服務的應用。從理論上來說，這些應用可以支持以太坊上的任何資產(chǎn)，但是每個區(qū)塊鏈平臺的原生資產(chǎn)在其內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)中總是會被賦予特權地位。

強大的無需許可性和抗審查性是 M0 結算貨幣的必備條件。與所有其他在以太坊上發(fā)行的資產(chǎn)相比，作為以太坊原生資產(chǎn)的 ETH 就有著這種強大的結算保障。任何其他發(fā)行或部署在以太坊上的資產(chǎn)都不可能達到ETH 的無需信任或抗審查性的水平，因此無法達到 ETH 的結算保障。簡言之，強大的無需許可性和抗審查性是 M0 結算貨幣的必備條件，也是 ETH 作為以太坊金融應用生態(tài)系統(tǒng) (DeFi) 內(nèi)部資產(chǎn)的核心特征。

出于這些原因，以太坊上的各種金融應用很可能總是傾向于將 ETH 作為“良好的抵押品”。ETH 最為以太坊應用的“良好的抵押品”已經(jīng)成為推動 ETH 需求和流動性增長的驅(qū)動力。由于對這種具有最強結算保障的資產(chǎn)的需求，使得 ETH 成為了以太坊生態(tài)中最具流動性的資產(chǎn)，這進一步增強了 ETH 作為“良好抵押品”的屬性。

我們不妨看一下在以太坊金融應用中ETH 抵押品的主導地位和其他抵押品資產(chǎn)的對比，見下圖：

上圖：2018年以來鎖定在以太坊 DeFi 中的抵押品價值變化趨勢，其中藍線表示存儲在 DeFi 中的 ETH 總價值，白線表示 ETH 的價格，黃線表示存儲在 DeFi 中的所有資產(chǎn)的總價值?？梢钥闯觯珽TH 抵押品在所有抵押品價值中占主導地位。

以太坊是一個托管金融應用程序的平臺。以太坊上的所有應用都具有金融性質(zhì)，因為所有像比特幣和以太坊這樣的加密經(jīng)濟系統(tǒng)都是具有經(jīng)濟性質(zhì)的。

撰文時約有270 萬枚 ETH被抵押到各種 DeFi 應用中，僅占 ETH 總供應量的2.5%。ETH 的稀缺性與以太坊上金融應用的數(shù)量成正比，因為所有金融應用都需要用戶存儲資產(chǎn)才能使用它們，而ETH 一直是這些以太坊應用用戶首選的抵押品。此外，以太坊金融應用的數(shù)量不斷增長，增加了整個以太坊的可尋址市場 (TAM)。以太坊應用的增長不僅增加了對 ETH 的總體需求，而且新用戶的增加也增長了這些應用的資本流入。

雖然新進入以太坊的用戶不一定會選擇使用 ETH 作為資產(chǎn)選擇，但 ETH 在以太坊中所具有的特權屬性使其總是具有吸引力。

具有實用性的以太坊應用的數(shù)量增長，以及在這些應用中使用ETH 的用戶數(shù)量的增長，都直接推動了 ETH 的普遍稀缺性。將 ETH 作為抵押品存儲在以太坊應用的用戶越多，ETH 就越稀缺。

DeFi 的基本價值主張是，通過各個以太坊應用提供的不同產(chǎn)品和服務，刺激大量流通中的 ETH 作為抵押品存儲進來。

02. 銷毀的 ETH

(本章節(jié)假設的是 EIP1559 提案生效。當前該提案尚未生效。)

以太坊上的經(jīng)濟活動將帶來ETH 的銷毀。為了在以太坊上進行交易 (任何交易)，你必須銷毀少量的 ETH。除此之外，你還可以選擇給以太坊的驗證者支付“小費” (Tip)，以此來讓你的交易更快被驗證，也就是給予驗證者額外的獎勵來將你的交易比其他交易更早地被打包。

銷毀 ETH 背后的機制在這篇文章[2]中進行了簡短的技術描述，這篇文章[3]是更長的敘述版本[備注：中文譯文見《EIP1559：以太坊貨幣政策的最后一塊拼圖[4]》]。簡言之，銷毀 ETH 是一種衡量用戶希望自己的交易被打包的意愿的很好方式，從長期來看也是一種增加 ETH 稀缺性的很好方式。

由于 Eth2.0 將通過向驗證者提供區(qū)塊獎勵的方式來增發(fā) ETH，因此交易費就不需要再支付給驗證者了，將交易費進行銷毀能夠增加所有剩余的 ETH 的稀缺性，從而提供了一個理論上安全的向生態(tài)系統(tǒng)返回價值的機制。

以太坊上的經(jīng)濟活動

由于以太坊上的每筆交易都將銷毀少量的 ETH，ETH 的稀缺性將成為以太坊經(jīng)濟活動所具有的一個功能。以太坊經(jīng)濟活動的增長將增加 ETH 的銷毀率，隨著時間的推移這將增加 ETH 的稀缺性。

作為一個無需信任的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)結算網(wǎng)絡，以太坊為經(jīng)濟活動提供了一個具有吸引力的場所。經(jīng)濟活動往往由兩部分組成：資產(chǎn)和金融邏輯；在以太坊上，它們分別稱為“代幣”和“應用”。它們在以太坊上的建立和發(fā)展創(chuàng)建了一個有用性的反饋循環(huán)，即隨著它們的擴散(發(fā)展)，以太坊本身就變得更有用了。

以太坊上可用的應用越多，可能出現(xiàn)的經(jīng)濟活動類型就越多。衍生品市場、預測市場、借貸以及資本協(xié)作等都是通過以太坊應用實現(xiàn)的，且以太坊上的任何資產(chǎn)都可以在這些應用中使用。以太坊上的總資產(chǎn)越多，能夠?qū)崿F(xiàn)的經(jīng)濟活動類型就越多，因為有更多的資產(chǎn)可在這些應用中使用。

簡言之，以太坊上更多的總資產(chǎn)和更多的金融應用將推動一個更大范圍的經(jīng)濟活動。這種經(jīng)濟活動反映了將 ETH 從流通中進行移除的銷毀率，最終將增加 ETH 的稀缺性。

Sharding (分片)

以太坊的發(fā)展路線圖[5]中包含了分片(sharding)。分片是以太坊提升可擴展性(即增加以太坊區(qū)塊鏈的交易總帶寬)的主要途徑。

我們知道，向區(qū)塊鏈中添加新的數(shù)據(jù)從本質(zhì)上來說受到了組成區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的節(jié)點的全球性分布的限制。Eth2.0 中的分片(sharding)將把以太坊區(qū)塊鏈分割成64條更小的區(qū)塊鏈 (即分片鏈)，每條分片鏈都有各自的帶寬限制。這些分片鏈最終組合成一條單獨的區(qū)塊鏈 (即信標鏈)。

分片意味著更大的容量。借助分片，以太坊將能夠承載更多的經(jīng)濟活動。分片允許以太坊同時向比當前多出64倍的用戶提供服務，這增加了以太坊網(wǎng)絡中生成的交易費，而所有這些交易費都將被銷毀。

然而，分片也增加了可供購買的區(qū)塊空間(blockspace)的供應。所有交易競爭的將是比當前多出64倍的區(qū)塊空間，這最終將減少用戶支付的交易費用。雖然這可能減少網(wǎng)絡的短期總體交易費，但這最終可能提高整體以太坊承載更多經(jīng)濟活動的能力。

當前，Eth1.x 鏈正以“滿負荷”運行，這導致交易成本的增加。交易成本的增加降低了那些復雜和成本高昂的應用的可行性，并限制了其他許多本來有用的經(jīng)濟活動類型的可行性。

隨著網(wǎng)絡容量的增加，每筆交易的成本將減少，這使得以太坊上可以進行更復雜的交易。更多用戶將愿意參與到更多、更復雜的經(jīng)濟活動中。交易成本的降低帶來的結果是，一個更有活力的經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)將可能出現(xiàn)。

以太坊經(jīng)濟活動的凈規(guī)模的增大，將帶來更大的 ETH 銷毀率。ETH 銷毀率是一種衡量 ETH 隨著時間的推移變得更加稀缺的指標，隨著以太坊經(jīng)濟的發(fā)展，銷毀的 ETH 總量將可能占據(jù)流通中的 ETH 總量的很大一部分，最終增加 ETH 的稀缺性。

03. 質(zhì)押的 ETH

以太坊通過 PoS 機制來實現(xiàn)網(wǎng)絡的安全性，該機制強制所有以太坊驗證者需要通過質(zhì)押 ETH 來參與驗證。如果你想要成為以太坊上的驗證者 (并賺取驗證獎勵)，那么你必須購買 ETH 并將其質(zhì)押在以太坊協(xié)議中，并承諾你不會偽造交易。如果你偽造了一筆交易，那么你質(zhì)押的 ETH 將被“罰沒”(get slashed)。

質(zhì)押者 (驗證者) 將獲得ETH 獎勵以及包含在交易中的“小費”(Tips) 作為報酬。這就是參與質(zhì)押的激勵機制：通過質(zhì)押 ETH 獲得回報，且回報以 ETH 進行支付。

目前，預計流通中的 ETH 總量將會有大約 10%-30% 的 ETH 參與到 Eth2.0 的質(zhì)押(staking)中。如果這一預計準確，那么該 PoS 機制將使得 10%-30% 的 ETH 無法在二級市場上獲取。換句話說，Staking 使得 ETH 更加稀缺。

在 PoS 機制中，ETH 的價值將是保護以太坊網(wǎng)絡的力量。PoS 機制創(chuàng)建了一堵針對潛在攻擊者的“價值墻”，這堵墻的大小和強度來自于組成這堵墻的ETH 的數(shù)量和價值。

為了創(chuàng)建這堵墻，以太坊將為 ETH 質(zhì)押者發(fā)行新的 ETH 作為獎勵。創(chuàng)建這堵保護以太坊網(wǎng)絡的價值墻具有雙重效果：隨著用于搭建這堵墻 (質(zhì)押) 的 ETH 數(shù)量減少了以太坊生態(tài)系統(tǒng)中剩余的 ETH 流通量，進而使得可被惡意攻擊者使用的 ETH 數(shù)量減少了。

如果有 30% 的 ETH 被質(zhì)押進 Eth2.0 中，那么潛在惡意攻擊者將只有剩余的 70% 可使用。如果某個惡意攻擊者試圖攻擊以太坊網(wǎng)絡，那么該攻擊者將至少需要持有 ETH 總供應的 30.1%，也意味著需要持有所有未被質(zhì)押的 ETH 的 43%。購買所有剩余未被質(zhì)押的 ETH 的 43% 很可能