原文標題：ETH 2030 Price Target and Optimal Portfolio Allocations

原文作者：Matthew Sigel，Patrick Bush，Denis Zinoviev

原文來源：VanEck

編譯：火星財經(jīng)，MK

我們預見，現(xiàn)貨以太坊ETF很快將在美國證券交易所獲得批準上市。這一進展將使財務顧問與機構(gòu)投資者能夠在合格托管人的保障下持有這一獨特資產(chǎn)，并從ETF所帶來的定價與流動性優(yōu)勢中受益。為此，我們已更新財務模型并重新評估了ETH的基本投資案例。我們同時分析了傳統(tǒng)60/40投資組合中以太坊(ETH)與比特幣(BTC)的相互作用，并專注于風險與回報之間的權(quán)衡。

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本文重點概述如下：

1. 在強大的價值主張推動下，以太坊網(wǎng)絡有望繼續(xù)從傳統(tǒng)金融市場參與者及越來越多的大型科技公司那里奪取快速增長的市場份額。如果其能在此過程中保持在智能合約平臺的領(lǐng)導地位，我們預見到一條明確的路徑：到2030年，代幣持有者將獲得660億美元的自由現(xiàn)金流，支撐2.2萬億美元的資產(chǎn)價值，相當于每枚代幣的價值達到2.2萬美元。
2. 在傳統(tǒng)的60/40投資組合中加入適量的加密貨幣配置（最多6%）可顯著提升投資組合的夏普比率，同時對回撤的影響相對較小。對于純加密投資組合，比特幣與以太幣之間接近70/30的配置可提供最優(yōu)的風險調(diào)整回報。

• 以太坊的投資案例：評估
• 2030年以太坊價格目標更新：基本情況、牛市與熊市情景
• 比特幣與以太幣：最佳投資組合配置
• 以太坊投資風險

以太坊投資案例：評估

以太坊（ETH）作為以太坊網(wǎng)絡的原生代幣，是一種具有創(chuàng)新特性的資產(chǎn)。它使投資者能夠接觸到名為以太坊的高增長、互聯(lián)網(wǎng)原生商業(yè)系統(tǒng)，這一系統(tǒng)有潛力顛覆現(xiàn)有的金融業(yè)務及像谷歌和蘋果這樣的大型科技平臺。以太坊作為一個成功的數(shù)字經(jīng)濟體，每月吸引約2000萬活躍用戶，同時在過去12個月中，其結(jié)算價值達到了4萬億美元，促進了5.5萬億美元的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬。以太坊擁有超過912億美元的穩(wěn)定幣、67億美元的代幣化鏈下資產(chǎn)以及3080億美元的數(shù)字資產(chǎn)。在我們最新更新的基本情況中，我們預計到2030年ETH的價值將達到2.2萬美元，相當于今日ETH價格的487%的總回報率，即復合年增長率（CAGR）為37.8%。

我們根據(jù)以太坊產(chǎn)生并累積到ETH代幣的660億美元的自由現(xiàn)金流來對ETH 2030年的價值進行估算，我們估計這些現(xiàn)金流的估值倍數(shù)為33倍。由于以太坊是一個應用程序平臺，我們通過評估區(qū)塊鏈應用程序可能顛覆的業(yè)務領(lǐng)域的市場規(guī)模來開始估值。根據(jù)這些垂直行業(yè)的年收入，我們估計總潛在市場（TAM）為15萬億美元：

• 金融、銀行和支付（FBP）- 10.9萬億美元
• 營銷、廣告、社交和游戲（MASG）- 1.1萬億美元
• 基礎(chǔ)設施（I）- 1.8萬億美元
• 人工智能（AI）- 1.4萬億美元

根據(jù)我們的TAM數(shù)據(jù)，我們利用以太坊等區(qū)塊鏈對這些收入的市場占有率估計為：FBP、MASG、I和AI的滲透率分別為7.5%、20%、10%和5%（圖6）。隨后，我們預測以太坊而非其他區(qū)塊鏈構(gòu)建的加密應用程序的市場份額，我們的基本情況是70%。然后，我們估計以太坊將向應用程序用戶收取的費率，實際上這些應用程序的收入中的“收取率”預計將為5-10%。最近，我們從2023年春季開始更新了ETH模型，新增了人工智能終端市場，以反映以太坊在該領(lǐng)域的巨大潛力。對我們先前模型的其他有影響力的調(diào)整包括增加了ETH供應的消耗、更大的終端市場占有以及對基礎(chǔ)經(jīng)濟活動的更高采用率。我們相信這些變化是合理的，因為基本面、最近的創(chuàng)新使得以太坊更易于使用，同時美國政治的變化也為此提供了支持。

圖 1. ETH 的過去 12 個月 (TTM) 指標

來源：Artemis XYZ 截至2024年5月28日。我們并不建議根據(jù)本文提及的信息進行購買或出售操作。歷史表現(xiàn)無法作為未來結(jié)果的保證。追蹤十二個月（TTM）指的是自當前日期算起過去連續(xù)十二個月的財務數(shù)據(jù)，此數(shù)據(jù)用于進行財務分析，以便提供近期歷史的視角。自由現(xiàn)金流（FCF）是指在扣除所有網(wǎng)絡成本（例如，用于交易和智能合約的天然氣費）之后，網(wǎng)絡運營中可獲得的以太幣凈額。完全稀釋估值（FDV）則代表了在假設所有預計供應的以太幣已經(jīng)流通的情況下，以太坊（ETH）代幣的總市場價值（基于當前價格）。這包括了現(xiàn)有的供應量和未來預計將鑄造的以太幣。

圖 2. 2030 年以太幣價格目標：基本情況、牛市情景和熊市情景

資料來源：VanEck Research 截至2024年5月28日。過去的表現(xiàn)同樣不能保證未來的結(jié)果。本博客中所包含的信息、估值情景及價格目標，并不旨在提供財務建議，也不構(gòu)成任何行動的號召，包括購買或出售建議，或?qū)TH未來表現(xiàn)的預測。ETH的實際未來表現(xiàn)尚難以預測，并可能與此處描述的假設結(jié)果存在顯著差異。我們提出的場景可能存在未考慮到的風險或其他因素，這些因素可能會影響最終的績效。這些只是基于我們研究的模擬結(jié)果，僅供參考之用。請獨立進行研究，并得出自己的結(jié)論。

我們認為ETH是一種具有革命性的資產(chǎn)，在非加密貨幣的金融世界中幾乎沒有可比性。ETH被譽為“數(shù)字石油”，因其在以太坊上的活動中被消耗。同時，ETH也可被看作是“可編程貨幣”，其原因在于ETH及其他以太坊資產(chǎn)的金融化活動能在以太坊區(qū)塊鏈上自動進行，無需任何中介或?qū)彶?。此外，我們還將ETH視為一種“收益商品”，因為它能通過未經(jīng)托管地質(zhì)押給以太坊網(wǎng)絡的驗證者，從而獲得ETH收益。最后，ETH還被認為是“互聯(lián)網(wǎng)儲備貨幣”，因為它是支撐1T+以太坊生態(tài)系統(tǒng)及其連接的50多個區(qū)塊鏈中所有活動和大多數(shù)數(shù)字資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

圖3. 以太坊生態(tài)系統(tǒng)每日活躍用戶的復合年增長率達71%

來源：Artemis XYZ，截至2024年5月28日。不建議購買或出售本文提及的任何名稱。復合年增長率（CAGR）是指以太幣（ETH）在特定時期內(nèi)每年的增長速度。該指標用于展示平滑的年增長率，有助于消除波動，從而更清晰地把握長期投資的績效。

無論其分類如何，ETH都受益于以太坊區(qū)塊鏈使用的持續(xù)增長。以太坊被看作是一個充滿活力的經(jīng)濟平臺，自2019年以來，其用戶量增長了約1500%，收入以161%的復合年增長率急速增長。在過去的一年中，以太坊產(chǎn)生了3.4B美元的收入，這筆收入直接計入ETH持有者的財富中。由于必須購買ETH以使用以太坊，所有ETH持有者都受益于需求驅(qū)動的貨幣流入。此外，大約80%的ETH收入被用于回購并“銷毀”流通中的ETH，從而使其永久退出市場，這一過程類似于不可逆的股票回購。

在過去的六個月中，價值1.58B美元的541k ETH（占總供應量的0.4%）已被消除。因此，ETH持有者不僅從以太坊的活動中獲得了收益，還因需求驅(qū)動的購買和供應量的減少而獲得了雙重好處。ETH用戶還可以通過將ETH“質(zhì)押”給以太坊網(wǎng)絡中稱為驗證器的實體，每年大約獲得3.5%的ETH收益，這為他們提供了運行以太坊網(wǎng)絡所需的抵押債券。

圖 4.以太坊每用戶收入超過大多數(shù) Web2 企業(yè)。

與 Web2 應用相比，以太坊的收入（$3.4B）高于 Etsy（$2.7B）、Twitch（$2.6B）及 Roblox（$2.7B）。以太坊的月活躍用戶（2000 萬）超過 Instacart（1400 萬）、Robinhood（1060 萬）和 Vrbo（1750 萬）。此外，以太坊的每月活躍用戶平均年收入為 172 美元，遠高于 Apple Music 的 100 美元、Netflix 的 142 美元及 Instagram 的 25 美元。我們將以太坊視為類似于 Apple App Store 或 Google Play 的平臺業(yè)務。然而，以太坊與 Web2