美國公布的8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，雖然這并不能代表美國經(jīng)濟(jì)衰退更加明顯，但初領(lǐng)失業(yè)金數(shù)以及其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢正在逐漸更加明朗，這將給美聯(lián)儲降息制造更大的壓力，美聯(lián)儲9月份降息仍然是大概率事件。

一、非農(nóng)拐點與經(jīng)濟(jì)衰退。

第一，非農(nóng)數(shù)據(jù)與美國經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性。

非農(nóng)數(shù)據(jù)作為美聯(lián)儲調(diào)整貨幣手段的兩大目標(biāo)之一，具有與美國經(jīng)濟(jì)非常明顯的關(guān)聯(lián)性，非農(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)弱，直接代表美國經(jīng)濟(jì)是否強(qiáng)勁。一般來說非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點預(yù)約美國股市下跌時間極為同步，可以說，非農(nóng)數(shù)據(jù)的波動即是對股市的重大沖擊。

另一方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)的下滑也意味著美國經(jīng)濟(jì)在遠(yuǎn)期出現(xiàn)衰退，我們可以看到，歷史數(shù)據(jù)當(dāng)中，非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的拐點，往往帶來遠(yuǎn)期美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這樣的時間，大概在3-6個月左右。

這是因為非農(nóng)就業(yè)數(shù)直接表明了勞動力市場的健康與否，以及美國國內(nèi)就業(yè)人數(shù)和居民可支配收入的變化，這對消費(fèi)市場是明顯的影響因素。

第二、非農(nóng)數(shù)據(jù)的拐點，可能即將出現(xiàn)。

我們雖然看到8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，并且其中還包含美國聯(lián)邦為了人口普查而臨時雇傭的2.5萬人，這看上去是美國勞動力市場出現(xiàn)了較大幅度的變化。

但是事實上從兩個方面，我們可以認(rèn)為本次的非農(nóng)市場變化，不代表美國衰退近在眼前：第一方面來說，就業(yè)數(shù)量不及預(yù)期，但是非農(nóng)失業(yè)率仍然保持在3.7%的低位，這意味著拐點還未真實到來。第二方面來說，從歷史數(shù)據(jù)來看，8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)往往不及預(yù)期，這有可能是因為在暑假之后，勞動力尚未與就業(yè)市場的需求相匹配，產(chǎn)生的錯位。
那么這樣的數(shù)據(jù)是否可以認(rèn)為8月份非農(nóng)是一次偶然的事件呢，也不能。因為非農(nóng)數(shù)據(jù)中一個前瞻性的指標(biāo)，初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)，出現(xiàn)了明顯的上升。這個數(shù)據(jù)是非農(nóng)拐點的明顯特征，在當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)上升的大概1~3個月之內(nèi)非農(nóng)拐點就會出現(xiàn)。并且從耐用品訂單及PM I數(shù)據(jù)來看，美國的經(jīng)濟(jì)下行趨勢還是比較明顯的。

二、非農(nóng)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲的降息

第一，美聯(lián)儲降息的明確目標(biāo)。

美聯(lián)儲貨幣周期有兩個較為明確的標(biāo)桿，其一是通脹，目標(biāo)不低于2%，其二就是非農(nóng)失業(yè)率不高于7%。

可以看到非農(nóng)失業(yè)率對于美聯(lián)儲的政策周期有著非常強(qiáng)的影響能力，即使現(xiàn)在非農(nóng)失業(yè)率仍然保持低位（這也是之前美聯(lián)儲為何決策傾向分歧較大的原因）。但如果非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的變化，顯然會將美聯(lián)儲的決策傾向性向降息方向牽引。

第二，非農(nóng)數(shù)據(jù)對于市場預(yù)期的沖擊。

非農(nóng)數(shù)據(jù)是如此關(guān)鍵的一個數(shù)據(jù)，以至于在市場上會引起強(qiáng)烈的沖擊和影響。以上周四的adp就業(yè)數(shù)據(jù)為例，數(shù)據(jù)剛一公布就引發(fā)了美股市場和國際黃金市場的劇烈波動，按實際該數(shù)據(jù)，重量并不與非農(nóng)數(shù)據(jù)相匹配，同時也有一定的偶然因素。

現(xiàn)在市場對于非農(nóng)數(shù)據(jù)尚處在消化階段，等到非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響擴(kuò)散開，必定對于美股市場和其他市場都會造成比較明顯的影響。造成市場預(yù)期進(jìn)一步的下滑，抹消adp就業(yè)數(shù)據(jù)的正面影響。這樣美聯(lián)儲可能需要通過更加果斷明確的信號，讓市場重拾信心。

三、 9月份的降息已經(jīng)確定了嗎？

第一，非農(nóng)數(shù)據(jù)之前，降息概率就已經(jīng)很大了。

我曾經(jīng)在文章中專門分析過9月份美聯(lián)儲降息的概率。一方面，美股市場現(xiàn)在的上漲全由降息預(yù)期拉動，如果美聯(lián)儲考慮在9月不降息的話，美股市場可能面臨風(fēng)險爆發(fā)，這是市場方面的壓力。另一方面，特朗普對于弱勢美元和降息的追求也對于美聯(lián)儲來說壓力很大，而特朗普提名的心理是即將勝任，他們帶來的鴿派傾向，顯然會繼續(xù)打破議息會議的平衡。

第二、非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)讓美聯(lián)儲決策承壓

即使在非農(nóng)數(shù)據(jù)公開之前，美聯(lián)儲降息預(yù)期在市場上也已經(jīng)達(dá)到了92%左右。剛才說到非農(nóng)數(shù)據(jù)是影響美聯(lián)儲決策的重要指標(biāo)，這些前瞻性，指標(biāo)的變化，給予美聯(lián)儲較為明確的經(jīng)濟(jì)下行信號，也對于9月份美聯(lián)儲降息進(jìn)行了進(jìn)一步的施壓。

我們可以看到，鮑威爾在之前的發(fā)言中說到，非農(nóng)數(shù)據(jù)尚好，所以對于美聯(lián)儲的利率決策要慎重考慮，那么現(xiàn)在非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢，這樣的觀點是否還能繼續(xù)立得住，就是一個大大的問號了。

綜上，非農(nóng)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，雖然不能說明美國衰退近在眼前，但對美國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢進(jìn)一步進(jìn)行了確認(rèn)。即使在非農(nóng)數(shù)據(jù)公開之前，美聯(lián)儲降息的概率就已經(jīng)非常大了，那么非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，顯然將增加美聯(lián)儲9月份降息的概率，可以說降息基本是板上釘釘?shù)摹?/p>