來源:幣市操盤手

最近,加密市場迎來了本輪牛市最猛烈的調(diào)整。Coinglass數(shù)據(jù)顯示,過去一周比特幣價格從70,079美元大幅下滑至49,000美元,跌幅達到30%,為2023年以來的最大單周跌幅。尤其是8月5日,鏈上杠桿多頭的強平金額高達12億美元,這樣的清算規(guī)模歷史上僅在“519行情”中出現(xiàn)過,可見調(diào)整有多慘烈。然而,在行情暴跌的前一周,我們就反復提示了周線見頂?shù)娘L險,并給出了50000-55000的調(diào)整目標。如果按照這個思路操作,即便沒有獲利,也基本規(guī)避掉大部分風險。

關于市場暴跌的原因,市場眾說紛紜,筆者認為主要原因可以歸結為兩點:首先,失業(yè)率連續(xù)三個月超出預期,這進一步加劇了市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。此外,日本央行突然加息觸發(fā)了carry trade平倉的程序,導致美元資產(chǎn)被大規(guī)模拋售。其次,比特幣在啟動新一輪上漲行情之前,通常需要對浮盈盤進行一次強烈的清洗。而50000-55000既是多單爆倉的密集區(qū),也是本輪牛市活躍投資者的成本區(qū),對該位置進行洗盤自然也是必不可少的環(huán)節(jié)。盡管宏觀風險的出現(xiàn)具有偶然性,但歷史上每當美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向時,宏觀風險爆發(fā)的概率幾乎達到100%。

在比特幣連續(xù)大跌之前,鏈上指標實際已經(jīng)發(fā)出逃頂信號:在比特幣從54000美元反彈至70000美元的過程中,持幣量在10K到100K之間的比特幣巨鯨連續(xù)減持了121,604枚比特幣,這一減持周期罕見地持續(xù)了30天。這種現(xiàn)象表明,聰明資金已經(jīng)提前規(guī)避了下跌風險,而7月下旬的反彈實際上是下跌前的最后誘多。盡管比特幣在8月5日探底后出現(xiàn)強勁的反彈,但是鏈上巨鯨至今沒有恢復增持的動作,這表明市場在大跌后仍可能面臨二次探底的風險。

那么,還有哪些利空因素可能引發(fā)市場的二次下跌呢?按照摩根大通的預計,日本央行此次加息,將引發(fā)1萬元億美元的日元carry trade平倉,目前平倉規(guī)模僅完成一半。此外,彭博社上周二的一項調(diào)查顯示,此外,彭博社上周二的一項調(diào)查顯示,34位受訪的日本經(jīng)濟學家中約65%預計日本將在年內(nèi)繼續(xù)加息,這意味著carry trade的平倉規(guī)?？赡軙M一步增加。

然而,從目前來看,美國經(jīng)濟硬著陸的可能性并不大,主要有以下兩個原因:首先,盡管7月份失業(yè)率超出預期,但美國SOFA利率的定價表明,市場對明年美國利率的預期僅比原先下調(diào)了25個基點,這與外界預測的連續(xù)大幅降息不符。其次,7月份失業(yè)率的上升主要受到一次性因素的影響,例如德州龍卷風災害導致了24.9萬人臨時失業(yè)。總之,只要美國經(jīng)濟不出現(xiàn)硬著陸,在降息周期中,資本市場有望逐漸走出低迷。

本輪調(diào)整,山寨幣繼續(xù)成為殺估值的重災區(qū)。根據(jù)AIcoin的數(shù)據(jù),截至8月5日,山寨幣(剔除TOP10)的總市值一度跌至1490億美元,相較于今年的最高點3660億美元下跌了近60%。如果排除自2013年1月以來新發(fā)行的31種山寨幣,其市值僅為840億美元,本輪牛市中的漲幅為12%。值得注意的是,2021年時,僅DOT和ICP兩個項目的流通市值就達到了800億美元,這反映了當前山寨幣板塊的低迷程度。

然而,隨著市場環(huán)境的變化、籌碼結構的重組以及估值性價比的逐步提升,山寨幣正逐漸接近困境反轉(zhuǎn)。首先,隨著美國逐漸進入降息周期,市場風險偏好有望迎來回升。在這一階段,成長性較好的小市值項目(公司)通常表現(xiàn)更好。其次,在山寨幣和比特幣完成共震下跌后,山寨開始扭轉(zhuǎn)過去跌多漲少的頹勢,市值占比和日成交占比均明顯回升,這表明一部資金已經(jīng)開始進行調(diào)倉。最后,歷史上每一輪資本的大規(guī)模資本通產(chǎn)都會產(chǎn)生沉淀效應。例如,盡管2000年的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫導致行業(yè)經(jīng)歷長達三年的熊市,但最終仍有12%的公司成為行業(yè)巨頭,并進入長期牛市。當前的山寨幣也類似于資本大規(guī)模投資后的沉淀階段,正在等待新催化劑的出現(xiàn)。

當然,筆者并不認為過去山寨幣群魔亂舞的牛市會再次重現(xiàn)。山寨幣的困境反轉(zhuǎn)更可能發(fā)生在各個細分領域的龍頭項目上,其表現(xiàn)形式仍將是結構性牛市。不同點在于,與之前相比,市場的機會更多,賺錢效應更明顯。

操作上,考慮到宏觀風險尚未徹底出清,比特幣短期內(nèi)仍將繼續(xù)延續(xù)震蕩筑底的走勢,不排除本周仍會繼續(xù)考驗55000一帶。盤面上,XRP的大漲帶動了山寨幣的反攻,不少山寨幣底部反彈已經(jīng)超過30%,預計山寨幣行情的發(fā)酵仍會延續(xù)。