免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表火星財經(jīng)官方立場。

小編：記得關注哦

來源：鏈金投研

?dYdX是一款部署于ETH主網(wǎng)的去中心化永續(xù)合約交易所，也是鏈上衍生品賽道的龍頭項目。

今年2月，dYdX和StarkWare基于Starkware的StarkEx可擴展性引擎和dYdX的Perpetuals智能合約，在ETH Layer2區(qū)塊鏈系統(tǒng)中推出了交叉保證金永續(xù)合約平臺，顯著提升了非托管交易的規(guī)模。

根據(jù)其官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，dYdX的日均交易量已經(jīng)連續(xù)多日超過了20億美元，未平倉合約金額也接近10億美元，其增長速度之快是十分罕見的。

dYdX交易量的快速增長有如下兩個原因：

首先，dYdX已經(jīng)迭代至了V3版本，也正是在這一個版本中，dYdX的永續(xù)合約交易被部署在了ETH Layer2區(qū)塊鏈系統(tǒng)（Starkware）運行。

這使得交易所能夠在提供更高的交易吞吐量和更低的最小訂單量的同時，還極大地降低了用戶的使用成本。

用戶將資金存入Layer2后，就不再需要為每筆交易支付Gas Fee了。

其次，dYdX協(xié)議的治理Token—DYDX的發(fā)行模式也在為交易量的快速增長推波助瀾。

DYDX的釋放采用了交易獎勵的模式，用戶只需要在dYdX上進行合約交易即可以獲得DYDX的Token獎勵。

其具體模式是，自2021年9月1日起，每28天為一個周期，將有3835616個DYDX Token作為獎勵分配給在期間進行了交易的用戶。具體公式如圖：

用戶根據(jù)貢獻的交易手續(xù)費和平均持倉量獲得積分，再根據(jù)積分的占比來瓜分每期的3835616個DYDX。

交易積分（traderScore）的計算公式實際上是一個柯布—道格拉斯生產函數(shù)，其中，交易手續(xù)費的權重為70%,平均持倉量的權重為30%。

例如，小明在某期分發(fā)中貢獻了1000美元的交易手續(xù)費，其平均持倉量為100000美元，那么他的交易積分為：

10000.7*1000000.3=125.89*31.62=3980.64

假如，本期所有產生的交易積分為1000000，那么小明可以分配到DYDX的數(shù)量為：

3835616*3980.64/1000000=15268.21個

在這樣的分配模式下，只要用戶能夠分配到的DYDX的市值高于所花費的手續(xù)費，他就有動力繼續(xù)刷高自己的交易積分，進而推動了dYdX平臺交易額和未平持倉量的上漲。

dYdX暗藏的風險

盡管dYdX確實有著它的創(chuàng)新之處，但是，這類模式也暗藏了一些風險，嚴重時可能會導致“死亡螺旋”的出現(xiàn)。

在dYdX官方給出的介紹文檔中，DYDX Token僅有治理投票和手續(xù)費折扣功能，并沒有說明會將部分交易手續(xù)費用于回購DYDX，這就表明DYDX的價值捕獲能力并不強。

在缺少穩(wěn)定現(xiàn)金流回購DYDX的情況下，如果二級市場上的熱錢對DYDX不再感興趣，而致使DYDX價格下跌，那么用戶“刷量”的動力也會下降，就有可能出現(xiàn)幣價和交易量雙雙下跌的惡性循環(huán)。

而且，每個月固定釋放的DYDX也是一筆不小的拋壓。

相對于直接在二級市場購入DYDX的投機者來說，比在dYdX“刷量”賺取Token的用戶的成本是低得多的。

所以，對于二級市場上的一些投機者來說，要格外小心，其價格波動將會是巨大且難以預測的。

投資有風險，本文觀點和意見僅代表作者本人，并不構成任何建議。