Terra 的 LUNA 最近吸引了相當(dāng)多的媒體關(guān)注。LUNA 不僅在許多其他頂級(jí)虛擬貨幣的價(jià)格下跌時(shí)獲得了價(jià)值，而且網(wǎng)絡(luò)上的去中心化金融應(yīng)用程序還承諾穩(wěn)定幣存款的 APY 高達(dá) 20%。

LUNA 批評(píng)者的一個(gè)大問(wèn)題是 TerraUSD 穩(wěn)定幣的運(yùn)作方式。按市值計(jì)算，UST 現(xiàn)在是第三大穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣是一種虛擬貨幣，其價(jià)值與美元等傳統(tǒng)商品掛鉤。Terra 的去中心化金融生態(tài)系統(tǒng)基于各種穩(wěn)定幣的創(chuàng)造，并使用其 LUNA 代幣來(lái)維持這些代幣的價(jià)值。

最近發(fā)生的事情是對(duì) UST 的巨大需求推高了 LUNA 的價(jià)格。這主要是因?yàn)?Anchor Protocol 為 UST 存款支付了近 20% 的 APY。許多人認(rèn)為這是人為地抬高了需求，而且這種比率無(wú)法維持。Terra 本質(zhì)上是在補(bǔ)貼高產(chǎn)，希望生態(tài)系統(tǒng)最終能夠強(qiáng)大到足以維持自身。

一個(gè)危險(xiǎn)是，當(dāng)利率下降時(shí)，Anchor 客戶(hù)可能會(huì)將資金轉(zhuǎn)移到其他地方。這可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性損失，使人們難以出售他們的 UST。此外，對(duì) UST 或極端 LUNA 價(jià)格波動(dòng)的需求急劇下降可能會(huì)導(dǎo)致其失去掛鉤，這對(duì)許多此類(lèi)穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)都是一種風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè) UST 不再值 1 美元，事情就會(huì)迅速失控。

現(xiàn)在，Terra 已經(jīng)實(shí)施了一些保障措施，理論上這應(yīng)該有助于 UST 維持其價(jià)格，即使面臨劇烈波動(dòng)。一個(gè)這樣的保護(hù)措施是一個(gè) 100 億美元的儲(chǔ)備基金，Luna 基金會(huì)表示，即使在市場(chǎng)大幅拋售期間，該基金也將作為一種釋放閥運(yùn)作。

但對(duì)于 LUNA 的批評(píng)者來(lái)說(shuō)，這還不夠。伽羅瓦資本指出，如果 Anchor Protocol 繼續(xù)花費(fèi)比它產(chǎn)生的更多的錢(qián)，Terra 耗盡這些儲(chǔ)備然后失敗。這家虛擬貨幣對(duì)沖基金在 3 月份發(fā)推文說(shuō)：“對(duì)于 LUNA，最好的情況是它成功（不太可能）；其次是它遲早會(huì)失敗。LUNA 后期內(nèi)爆將對(duì)該領(lǐng)域造成災(zāi)難性的影響。"

不同類(lèi)型的穩(wěn)定幣，都受到了批評(píng)。去中心化金融將許多投資者帶入了未經(jīng)檢驗(yàn)的新領(lǐng)域，其中一些是對(duì)傳統(tǒng)系統(tǒng)的改進(jìn)。但有些是有風(fēng)險(xiǎn)的，并且沒(méi)有像銀行那樣消費(fèi)者保護(hù)。穩(wěn)定幣是當(dāng)局特別關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域，他們說(shuō)這些是類(lèi)似銀行的產(chǎn)品，應(yīng)該遵循類(lèi)似銀行的規(guī)則。

一個(gè)主要考慮因素是如果在特定令牌上運(yùn)行可能會(huì)發(fā)生什么。如果您的資金存在銀行而該銀行倒閉，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)可為您的資金提供高達(dá) 250000 美元的保護(hù)。這應(yīng)該可以防止銀行擠兌，因?yàn)楹芏嗫蛻?hù)都試圖同時(shí)取款。穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)中沒(méi)有這樣的保護(hù)，所以如果代幣開(kāi)始失敗，很可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)該虛擬貨幣的擠兌。這是投資者可能被燒毀的一種方式。

Terra 的 UST 是一種算法穩(wěn)定幣，這意味著在后臺(tái)編程了各種算法來(lái)燃燒或鑄造 LUNA 或 UST 并保持價(jià)格穩(wěn)定。相比之下，USD Coin (USDC) 和 Tether (USDT) 是法定支持的穩(wěn)定幣，因此它們應(yīng)該為每個(gè)發(fā)行的代幣保留 1 美元。當(dāng)局擔(dān)心這些由法幣支持的項(xiàng)目中有多少儲(chǔ)備以及他們用這些錢(qián)做什么。

像 Terra 這樣的算法穩(wěn)定幣比法幣支持的穩(wěn)定幣更好。他們的想法是讓它們更分散、更透明、更可擴(kuò)展。但批評(píng)者，例如卡爾加里大學(xué)商法與監(jiān)管系主任瑞恩克萊門(mén)茨博士，認(rèn)為它們“天生脆弱”。換句話(huà)說(shuō)，如果 UST 出現(xiàn)擠兌，我們不知道 Terra 的儲(chǔ)備基金是否足夠。

如果 Terra 已經(jīng)創(chuàng)建了一個(gè)不那么脆弱并且可以承受極端波動(dòng)和其他金融危機(jī)的穩(wěn)定幣系統(tǒng)，那么 LUNA 飆升的價(jià)格可能是合理的。Terra 試圖實(shí)現(xiàn)的是建立在穩(wěn)定幣之上的整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，包括支付、國(guó)際匯款等等。不可動(dòng)搖的穩(wěn)定幣是這一愿景的核心部分。

與其他虛擬貨幣的情況一樣，投資者需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與潛在回報(bào)。LUNA 和 UST 存在重大的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。算法穩(wěn)定幣模型幾乎沒(méi)有經(jīng)過(guò)道路測(cè)試，其他類(lèi)似的代幣也失敗了。Anchor Protocol 支付的 20% APY 是不可持續(xù)的，我們不知道當(dāng)利率下降時(shí)會(huì)發(fā)生什么。但加密投資的許多方面都是高風(fēng)險(xiǎn)的。重要的是在購(gòu)買(mǎi)之前充分了解它們。

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