如何賺10億美元 —— 一位加密風(fēng)投成長史
原文標(biāo)題：Crystal Clear Lattice
原文作者：JOEL JOHN
原文來源：Substack
編譯：Lynn，火星財(cái)經(jīng)
嘿！
我聯(lián)系了Lattice Fund 的Regan Bozman ，就加密貨幣領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)融資狀況交換了意見。最初的追趕電話變成了我們分享關(guān)于模因的筆記、有限合伙人在基金中尋找什么，以及創(chuàng)始人如何從支持者那里獲得最大價(jià)值。
今天的文章將帶您了解 Regan 的旅程，從他作為 Coinlist 的員工到他作為 DAO 貢獻(xiàn)者的日子，以及他設(shè)立基金背后的原因。里根和我接觸過的任何其他創(chuàng)始人一樣體現(xiàn)了企業(yè)家精神和冒險(xiǎn)精神。
今天的文章應(yīng)該闡明從早期員工到經(jīng)營自己的基金需要什么，以及風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種資產(chǎn)類別的細(xì)微差別。在此過程中，我們探討了風(fēng)險(xiǎn)投資公司在后期輪次中不合理地配置資金背后的動(dòng)機(jī)、迷因是否會繼續(xù)存在，以及為什么創(chuàng)始人也應(yīng)該對其風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行盡職調(diào)查。
與往常一樣，如果您是一位正在打造酷炫產(chǎn)品的創(chuàng)始人，請使用下面的表格與我們聯(lián)系。
創(chuàng)始人表格
讓我們深入挖掘吧！
盜夢空間
2018 年是 ICO 熱潮之后的一年，加密風(fēng)險(xiǎn)投資已籌集了約 280 億美元。公眾對代幣的興趣已經(jīng)開始減弱。相反，人們聚集在可以立即審查、管理和列出代幣的平臺周圍。這是幣安 Launchpools 和 Coinlist 的黃金時(shí)代。 Regan 在加密領(lǐng)域的故事始于作為后者的一名員工，在那里他見證了 Filecoin 和 Solana 的推出。
當(dāng)時(shí)，Coinlist 因其快速回報(bào)能力而臭名昭著。用戶通常會讓朋友和家人注冊多個(gè)帳戶，因?yàn)槊總€(gè)帳戶只能購買價(jià)值數(shù)百美元的代幣。在當(dāng)時(shí)加密貨幣發(fā)展最快的組織之一中占據(jù)一席之地，讓 Regan 嘗到了規(guī)模和速度的滋味。但他并不處于發(fā)財(cái)致富的中心。
加密貨幣發(fā)展迅速。即使是在發(fā)展最快的組織之一，人們也常常會感到 FOMO。Regan 想要超越 Coinlist。他為實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變所采取的步驟充分說明了他對風(fēng)險(xiǎn)的看法。他開始獨(dú)立發(fā)展，是因?yàn)樽⒁獾搅水?dāng)時(shí)大多數(shù)初創(chuàng)公司面臨的一個(gè)問題：缺乏有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的信息。
2019 年，加密貨幣領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境極其枯燥。 2018年的熊市讓該行業(yè)遭受重創(chuàng)。資本沒有流入風(fēng)險(xiǎn)基金。 ICO（可悲的是）已經(jīng)死了。因此，當(dāng)創(chuàng)始人需要知道向誰籌集資金、考慮什么或公司擁有哪些投資組合公司時(shí)，可用的信息非常少。 Regan 維護(hù)著一張 Excel 表格——當(dāng)時(shí)是一種松散的 CRM，旨在幫助創(chuàng)始人了解誰活躍、誰不活躍的信息。
作為投入了 2000 美元支票的天使投資人，他幾乎沒有什么影響力。但他可以向?qū)で笕谫Y的創(chuàng)始人提供價(jià)值。 Excel 工作表變成了 Airtable，并被命名為 Dove Metrics。
Dove Metrics 慢慢地但穩(wěn)步地確立了自己作為融資數(shù)據(jù)權(quán)威來源的地位。當(dāng)時(shí)，此類信息的唯一替代選擇是 Crunchbase。但他們需要付費(fèi)訂閱，而且數(shù)據(jù)通常缺乏加密貨幣特定的細(xì)微差別，例如融資是代幣還是股權(quán)。因此，Regan 逐漸開始圍繞此類信息整理信息，然后將其擴(kuò)展為時(shí)事通訊和 API，供需要這些信息的用戶使用。
2022 年底，隨著 Regan 將注意力完全轉(zhuǎn)向 Lattice（他的基金），Messari 收購了 Dove Metrics。該產(chǎn)品目前為他們的籌款儀表板提供支持。
當(dāng)時(shí)（2020 年初），Regan 在 Coinlist 每周工作 60 小時(shí)。在工作之外有精力參與早期代幣是根本不可能發(fā)生的。這是大流行時(shí)代封鎖的時(shí)代。這也是 DAO 將自己定位為替代工作場所的時(shí)候。因此，隨著時(shí)間的推移，Regan 退出了與 Coinlist 的合作，轉(zhuǎn)而成為 DAO 貢獻(xiàn)者。
與通常以結(jié)構(gòu)和流程為特征的 Coinlist 不同，DAO 很混亂。它們在 Discord 上運(yùn)行，通常由匿名貢獻(xiàn)者使用代幣付費(fèi)。當(dāng)時(shí)，Regan 在 Index Coop 和 Maple Finance 工作。
在接下來的幾個(gè)季度里，這些工作轉(zhuǎn)變?yōu)楦袟l理的咨詢工作。Regan 在 Coinlist 上見證了數(shù)百種代幣上線的經(jīng)驗(yàn)，這對希望在 DeFi 夏季推出的代幣來說是無價(jià)的。但他很快注意到了兩件事。
- 咨詢工作不會規(guī)?；?，因?yàn)槟愕氖杖肱c你可以合作的初創(chuàng)公司的數(shù)量成正比。而且在任何給定的時(shí)間點(diǎn)你只能與這么多的初創(chuàng)公司合作。
- 里根帶來的價(jià)值與他簽署的天使支票相當(dāng)不成比例。
當(dāng)時(shí)，大多數(shù)加密原生基金都處于一個(gè)奇怪的境地。一方面，許多在 2017 年牛市中籌集資金的經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者缺乏流動(dòng)性。另一方面，Web2 原生基金將資金投入到他們從未涉足的行業(yè)。對于 Regan 來說，這是一個(gè)機(jī)會。
在資本無盡的時(shí)代，創(chuàng)始人的同理心和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)是里根和邁克（他的聯(lián)合創(chuàng)始人）用來區(qū)分自己的。他們計(jì)劃籌集 500 萬美元的資金。隨著 Accolade Partners 等規(guī)模較大、知名的公司的加入，該基金最終成為了一只 2000 萬美元的基金。Regan 本人也是 DAO 貢獻(xiàn)者，他密切參與了多個(gè)網(wǎng)絡(luò)的啟動(dòng)，這對它很有幫助。一種新的資產(chǎn)類別正在出現(xiàn)，新的資金管理者也隨之出現(xiàn)。
那是 2021 年年中?；鹨呀?jīng)成立?，F(xiàn)在到了動(dòng)用資金的時(shí)候了。
縮放格子
我希望我能告訴你，里根在他投資生涯的這個(gè)時(shí)刻賺了十億美元。這本來會是一個(gè)好故事。但當(dāng)你設(shè)立一支新基金時(shí)，情況并非如此。得益于他在硅谷的人脈網(wǎng)絡(luò)，他是少數(shù)參與 OpenSea 種子輪融資的投資者之一。但當(dāng)涉及到萊迪思（他剛剛籌集的基金）的部署時(shí)，他必須從頭開始。
早期，Regan 和他的團(tuán)隊(duì)只部署了 10 萬美元。他們必須依靠前幾年作為天使投資人所獲得的商譽(yù)才能獲得投資。風(fēng)險(xiǎn)投資需要冪律才能發(fā)揮作用。少數(shù)提供異?；貓?bào)的押注推動(dòng)了基金的大部分回報(bào)。換句話說，產(chǎn)生大量倍數(shù)的投注可以彌補(bǔ)糟糕的投注。但其中很多都需要調(diào)整大小。
假設(shè)您只能將基金規(guī)模的 1% 投入到一項(xiàng)投資中。您需要它給您帶來 100 倍的回報(bào)才能收回基金。這是假設(shè)所有其他賭注都?xì)w零，并且不考慮投資者在他們押注的公司中的股份隨著時(shí)間的推移而稀釋。通常情況并非如此。換句話說，從 2000 萬美元的基金中部署 10 萬美元不會改變生活。
但有消息稱萊迪思正在部署資金。
從第一支基金（2000 萬美元）中，進(jìn)行了 40 項(xiàng)投資，平均支票規(guī)模為 250-50 萬美元。幾年后，當(dāng)他們籌集第二筆基金（6500 萬美元）時(shí)，金額飆升至 50 萬美元，即 150 萬美元。擁有規(guī)模更大的基金的挑戰(zhàn)之一是，投資者通常需要投入更多資金來證明在風(fēng)險(xiǎn)投資上花費(fèi)的時(shí)間是合理的。資本通常不是有限的商品。時(shí)間是。
一家公司可以選擇將資金分給一千家不同的創(chuàng)業(yè)公司，但這樣做也會限制其對所涉企業(yè)結(jié)果產(chǎn)生重大影響的能力。因此，如果你有 6500 萬美元可供部署（就像 Lattice 所做的那樣），而你的目標(biāo)所有權(quán)是 1%，以換取部署 2% 的資金（130 萬美元），那么你部署的估值就會受到限制。
你不可能擁有價(jià)值數(shù)十億美元、部署了數(shù)百萬美元的網(wǎng)絡(luò)的 1%。因此，像萊迪思這樣的公司很自然地傾向于從種子輪到 A 輪（估值 30 至 1.5 億美元）。
對于萊迪思來說，重點(diǎn)是部署到通過鏈上商業(yè)模式擴(kuò)大市場的賭注。 Regan 認(rèn)為，我們行業(yè)中最大的機(jī)會是為新細(xì)分市場和為這些產(chǎn)品提供動(dòng)力的基礎(chǔ)設(shè)施提供價(jià)值的應(yīng)用程序。
目前，這種關(guān)注意味著越來越多地關(guān)注 DePin。早些時(shí)候，他們支持 Galxe 和 Layer3，這表明他們專注于消費(fèi)者應(yīng)用。Lattice 還參與了基礎(chǔ)設(shè)施方面的 Privy 和 Lit Protocol。
但按照這個(gè)估值，可投資機(jī)會的數(shù)量可能并不多。像里根這樣的投資者解決這個(gè)問題的一種方法是進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)范圍——在種子階段進(jìn)行投資，并了解他們可能會采取后續(xù)行動(dòng)。這不僅使萊迪思對一家成功的公司擁有更多的所有權(quán)，而且還使該公司更容易對在公司的成長階段進(jìn)行部署有信心。沒有什么比種子期投資者在增長輪上加倍投資更能發(fā)出強(qiáng)烈的信號了。
人們經(jīng)常看到這種綜合癥的反面：大型基金進(jìn)行優(yōu)化，將其資產(chǎn)管理規(guī)模的有意義的一部分部署到初創(chuàng)企業(yè)中。當(dāng)多個(gè)基金管理著數(shù)十億美元時(shí)，輪次需要達(dá)到數(shù)千萬美元才有意義。對于如此規(guī)模的一輪融資，比如超過 5000 萬美元，為了提供有意義的回報(bào)，退出的估值和流動(dòng)性應(yīng)達(dá)到數(shù)十億美元。
與傳統(tǒng)市場不同，并購和首次公開募股為早期支持者提供了健康的退出方式，加密原生企業(yè)通常從代幣上市中獲得回報(bào)。這就是為什么資本涌向價(jià)值數(shù)十億的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
它幾乎總是激勵(lì)的函數(shù)。這些激勵(lì)措施往往會導(dǎo)致我們的市場出現(xiàn)一些非常不穩(wěn)定的行為。這就是我們接下來討論的內(nèi)容。
增值的模因
基金根據(jù)其定位方式的不同，會產(chǎn)生截然不同的結(jié)果。例如，一只只做多 Solana 的基金很可能跑贏一籃子 DeFi 代幣。或者那些接觸消費(fèi)者應(yīng)用程序的公司的表現(xiàn)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于模因資產(chǎn)。由于兩個(gè)功能，加密貨幣的流動(dòng)性使其成為一個(gè)更難押注的市場。
- 你不斷被拿來與比特幣和以太坊做比較。大多數(shù)基金投資者通常最好只持有這兩種資產(chǎn)中的一種?；鹣鄬τ?ETH 或 BTC 的優(yōu)異表現(xiàn)被稱為 Beta。
