原文作者：南枳

原文來(lái)源：Odaily星球日?qǐng)?bào)

近日，在市場(chǎng)普跌的行情下，認(rèn)為交易所過(guò)量上線“VC 系代幣”抽干了市場(chǎng)流動(dòng)性的看法甚囂塵上。反 VC 的言論自銘文時(shí)代其就已初露端倪，在 Meme 上漲熱潮中達(dá)到成為旗幟、口號(hào)，而這一次的下跌將這一矛盾激化到了全新高度。

VC 幣是否吸血了市場(chǎng)、交易所是否助推了這一過(guò)程、用戶對(duì)上幣有何訴求，Odaily 將于本文解讀。

“VC 系代幣”虹吸市場(chǎng)資金？

先且不論交易所上線“VC 系代幣”與否的影響，因用戶進(jìn)入 Crypto 的核心途徑仍是購(gòu)入 USDT 或 USDC，穩(wěn)定幣總量一定程度上代表了場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性的總量，因此我們單純就“穩(wěn)定幣增量”和“VC 代幣市值增量”進(jìn)行一個(gè)初步的比較。

增量資金去哪了？

一年以前，USDT 的流通市值為832 億美元，當(dāng)前為 1127 億美元，增長(zhǎng)了 295 億美元。而USDC 則由 284 億上漲至 326 億美元，增量為 42 億美元，二者一年的增量共 337 億美元。

選取近半年上線的十個(gè) VC 代幣如下，流通市值合計(jì) 54.7 億（下述單位均為美元）：PYTH（11 億）、ENA（9.5 億）、STRK（9 億）、ZRO（6.7 億）、ZK（6 億）、ETHFI（3.6 億）、DYM（2.7 億）、ALT（2.7 億）、ATH（2.5 億）、EZ（1 億）。

而在 2023 年下半年，還有 TIA（11.7 億）、SEI（10.5 億）等巨無(wú)霸型的代幣存在。并且這一流通市值還是在最近幾周至少下跌了 20% -30% 的基礎(chǔ)上計(jì)算所得。因此我們可以得到初步結(jié)論，至少 50% 以上的增量資金為數(shù)十只”VC 代幣“所攫取。

存量代幣共同吸血

ARB 于 23 年 3 月上線，初始流通量為 12.75 億枚，按照 1.25 USDT 的價(jià)格計(jì)算，初始流通市值為 10.2 億。而目前 ARB 的流通市值為 25 億，代幣價(jià)格卻下跌了約 40% 。若將流通市值上升理解為資金的凈流入，持幣者卻仍不斷失血，那么資金就只能是流向了解鎖的部分。

交易所角色

前一節(jié)，我們得出了“VC 代幣”確實(shí)對(duì)資金存在著明顯的虹吸效應(yīng)，那么交易所是否助推了這一進(jìn)程？

對(duì)于這一問(wèn)題，幣安聯(lián)創(chuàng)何一在 X 平臺(tái)發(fā)表了其看法：“幣圈是一個(gè)自由市場(chǎng)，各個(gè)交易平臺(tái)的流動(dòng)性和交易量共享。即使幣安不上新項(xiàng)目，這些項(xiàng)目依然存在，資金也會(huì)分流到整個(gè)行業(yè)。除了 VC 投的項(xiàng)目解鎖外，Meme coin，鏈上土狗，擼毛、資金盤都會(huì)分流，ETF 獲批后，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)也會(huì)分流直接流向幣圈的資金?！?/p>

簡(jiǎn)要概括其觀點(diǎn)可以轉(zhuǎn)化為“交易所不上的代幣，VC 同樣能在其他場(chǎng)所傾銷”、“資金分流不能僅歸咎于 VC 解鎖”，后一觀點(diǎn)我們已在上一節(jié)通過(guò)數(shù)據(jù)證明誰(shuí)是資金分流的主要角色，而對(duì)于前一觀點(diǎn)，Odaily星球日?qǐng)?bào)認(rèn)為其忽視了兩個(gè)重要因素“不同場(chǎng)景的用戶屬性”、“不同場(chǎng)景的杠桿率”。

在鏈上場(chǎng)景中，除了專注 DeFi Farming 或擼毛的用戶，因低盈虧比和通過(guò) AMM 特性快速出貨的特性，多數(shù)交易者對(duì)高市值項(xiàng)目存在“厭惡”心理。如果某個(gè)項(xiàng)目流通市值上億，F(xiàn)DV 更是高出天際，在鏈上用戶的眼中和預(yù)留 90% 的 SCAM 土狗代幣并不會(huì)有什么區(qū)別，承接意愿顯著下降。

另一方面，交易所提供了遠(yuǎn)高于鏈上的杠桿功能，杠桿最高達(dá)數(shù)十倍，為“出貨”提供了充足的對(duì)手盤流動(dòng)性，鏈上的承接能力遠(yuǎn)不如杠桿后的中心化交易市場(chǎng)。

因此，不同場(chǎng)景下的“用戶屬性”和“杠桿率”顯著影響了 VC 解鎖代幣的承接意愿和能力，項(xiàng)目的交易若在 CEX 外進(jìn)行，價(jià)格更有可能快速回歸合理區(qū)間，而非隨著解鎖緩步下跌，或許流通市值上升而代幣價(jià)格下跌的情況就不會(huì)出現(xiàn)，并不能說(shuō)中心化交易所在 VC 解鎖進(jìn)程中毫無(wú)影響。

交易所能否做得更好

對(duì)于交易所而言，ZKsync、LayerZero 等“天王級(jí)”項(xiàng)目，只要項(xiàng)目方?jīng)]跑路、黑客沒(méi)劫空就不存在不上線的可能性，然而在其他幣種上，用戶有著許多訴求，交易所仍有許多更好的選擇。

給予“價(jià)值”項(xiàng)目機(jī)會(huì)

部分價(jià)值項(xiàng)目，其本身能夠產(chǎn)生極高的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，例如近期的當(dāng)紅項(xiàng)目 Pump.fun，年化收入高達(dá) 2.19 億美元，許多用戶都在期待其發(fā)幣并愿意購(gòu)買。又或者 BananaGun、Whales Market 等項(xiàng)目，市值也達(dá)到了 1.6 億美元和 4000 萬(wàn)美元。

這些項(xiàng)目的數(shù)據(jù)并非 VC 攢局、擼毛黨交互刷量所構(gòu)造，而是真正為用戶所需要，從小市值一步步成長(zhǎng)為大市值項(xiàng)目，上一輪牛市 SOL、MATIC 能夠在以千萬(wàn)美元市值上線交易所后再發(fā)展，這一輪我們卻未看到這些項(xiàng)目有同樣的機(jī)會(huì)與待遇。

相較發(fā)幣后就人去樓空的項(xiàng)目，給予價(jià)值項(xiàng)目更多機(jī)會(huì)，是廣大用戶的根本訴求之一。

建立更明確的標(biāo)準(zhǔn)

如何確定價(jià)值項(xiàng)目？通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷是一種非常直接有效的手段，這里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并非指地址數(shù)、交互數(shù)等容易刷量的指標(biāo)，而是 TVL、項(xiàng)目收入等更為實(shí)在的數(shù)據(jù)。有部分用戶質(zhì)疑這可能會(huì)導(dǎo)致面向交易所創(chuàng)業(yè)，然而傳統(tǒng)市場(chǎng)如美股等并不會(huì)因?yàn)槊鞔_的標(biāo)準(zhǔn)而衰敗，而是讓真正的價(jià)值項(xiàng)目從中獲得更多的機(jī)會(huì)，而非某些套皮 AI 項(xiàng)目、攢局、刷量項(xiàng)目。

更進(jìn)一步地，甚至能為這些項(xiàng)目設(shè)立退市標(biāo)準(zhǔn)，做到“把流動(dòng)性留給有需要的人”，引導(dǎo)市場(chǎng)健康發(fā)展。

更透明的信息披露

代幣經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如何、將在何時(shí)面臨多少解鎖，這些數(shù)據(jù)在交易所中均不存在查詢途徑，當(dāng)然目前的市場(chǎng)也普遍認(rèn)為這并非交易所的義務(wù)。

開多或者開空的權(quán)力全權(quán)在交易者手上，但假設(shè)交易所已明確地向用戶通知經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑、大額解鎖在即，但仍選擇接盤操作，那么便無(wú)可“甩鍋”了。

結(jié)語(yǔ)

將市場(chǎng)下跌全部歸咎于交易所固然不是完全正確的論斷，但認(rèn)為己方完全正確而教育用戶也不是最佳的方式。作為目前行業(yè)中話語(yǔ)權(quán)、流量最大的一方，在引導(dǎo)行業(yè)和項(xiàng)目健康與快速發(fā)展，交易所或仍有很多更好的選擇。