原文標(biāo)題： A Weekly Digest of Bitcoin News & Insights

原文作者：Greg Cipolaro

原文來(lái)源：
https://viewemail.nydig.com/

編譯：火星財(cái)經(jīng)，Eason

今日話(huà)題：

• 市場(chǎng)指標(biāo)顯示，投資者在持倉(cāng)定位方面愈發(fā)謹(jǐn)慎，表明了他們對(duì)比特幣的前瞻性看法。
• 大量賣(mài)方過(guò)剩的局面基本已經(jīng)過(guò)去，期待已久的降息也已成定局，但季節(jié)性、經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)以及對(duì)比特幣周期延續(xù)的擔(dān)憂(yōu)仍是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。
• 短期內(nèi)行業(yè)特定的催化劑很少，但美國(guó)總統(tǒng)大選的結(jié)果可能會(huì)成為下一個(gè)重大事件。

比特幣的市價(jià)

隨著夏季的結(jié)束以及大多數(shù)投資者重返辦公室，我們認(rèn)為對(duì)比特幣市場(chǎng)的狀況進(jìn)行評(píng)估是有價(jià)值的。

季節(jié)性

8 月不是比特幣回報(bào)的好月份，但話(huà)說(shuō)回來(lái)，通常情況并非如此。2024 年 8 月，比特幣下跌了 9.8%。8 月份的平均回報(bào)率為 0.1%，而 2024 年之前（自 2011 年以來(lái)）的中位數(shù)回報(bào)率為 -8.5%。我們過(guò)去曾多次撰寫(xiě)有關(guān)夏季對(duì)比特幣的影響的文章。今年似乎也不例外。今年之前，比特幣在 8 月份的正回報(bào)率僅為 38.5%。

不幸的是，9 月份的回報(bào)也好不到哪里去，這意味著我們可能在下個(gè)月陷入季節(jié)性困境。9 月份比特幣平均下跌 5.9%，中位數(shù)回報(bào)為 -6.0%?？紤]到 9 月才剛剛開(kāi)始，這并不能帶來(lái)多少安慰。

話(huà)雖如此，9 月將進(jìn)入 10 月，你猜對(duì)了，這不僅會(huì)帶來(lái)一些最好的月度回報(bào)，而且還會(huì)開(kāi)啟季節(jié)性強(qiáng)勁的第四季度。比特幣不會(huì)因?yàn)槿諝v的變化而“神奇地上漲”，但隨著我們進(jìn)入比特幣回報(bào)的季節(jié)性強(qiáng)勁時(shí)期，投資者應(yīng)該留意催化劑。

懸垂之夏

第一季度和第二季度推出的 ETF 引發(fā)的需求激增，導(dǎo)致過(guò)去幾個(gè)月出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了大量賣(mài)家。破產(chǎn)決議和執(zhí)法行動(dòng)導(dǎo)致的沒(méi)收比特幣的出售是過(guò)去幾個(gè)月出現(xiàn)的兩大類(lèi)大型賣(mài)家。Mt Gox、美國(guó)政府持有的絲綢之路幣、德國(guó)當(dāng)局 (BKA) 和 Genesis 只是過(guò)去幾個(gè)月分發(fā)或出售比特幣的部分實(shí)體名稱(chēng)。

然而，好消息是，除了美國(guó)政府持有的比特幣（約 20.3 萬(wàn) BTC，即 121 億美元）外，所有這些大型賣(mài)家都退出了市場(chǎng)。目前，美國(guó)政府的行動(dòng)幾乎無(wú)法預(yù)測(cè)（它不會(huì)定期披露處置計(jì)劃，即使披露，也不會(huì)堅(jiān)持），因此投資者將不得不應(yīng)對(duì)永久的過(guò)剩局面。話(huà)雖如此，多年來(lái)，美國(guó)政府一直持有比特幣，比特幣價(jià)格已大幅升值，雖然它們偶爾進(jìn)入市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)引起一些短期恐慌，但這不應(yīng)成為長(zhǎng)期價(jià)格升值的障礙。

ETF 資金流出

第三季度，流入現(xiàn)貨比特幣 ETF 的資金仍為正數(shù)，超過(guò) 25 億美元，但資金不均衡，有時(shí)甚至為負(fù)數(shù)。例如，過(guò)去 7 個(gè)交易日的資金流出量總計(jì)達(dá) 10 億美元，可能對(duì)價(jià)格造成壓力。然而，這些資金流出并非空穴來(lái)風(fēng)，因?yàn)樵诖似陂g股市也遭遇了拋售。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素

所有這些消息都是在投資者準(zhǔn)備 FOMC 自 2020 年 3 月以來(lái)首次降息之際發(fā)布的，當(dāng)時(shí) Covid-19 醫(yī)療保健和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致 FOMC 將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至 0.0% - 0.25%。盡管鑒于通脹數(shù)據(jù)下降，降息幾乎是板上釘釘?shù)氖?，但市?chǎng)對(duì) 9 月 18 日降息 25 個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期為 100%，對(duì)降息 50 個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期為約 30%。

然而，與此相抵消的是，人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和經(jīng)濟(jì)衰退前景的擔(dān)憂(yōu)。盡管 8 月是股指表現(xiàn)良好的月份，但交易也出現(xiàn)了一些極度波動(dòng)。衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的 VIX 指數(shù)一度躍升至 65 以上，這一水平之前只達(dá)到過(guò)兩次，分別是在新冠疫情期間和 2008 年全球金融危機(jī)期間。“薩姆規(guī)則”是由 7 月份就業(yè)報(bào)告（8 月 2 日發(fā)布）觸發(fā)的，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退領(lǐng)先指標(biāo)，盡管它是在 2019 年發(fā)明的，但最近似乎人人都在談?wù)撍ê?，我們剛剛在美?lián)儲(chǔ)的上次新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)現(xiàn)它的存在）。自 MMT（現(xiàn)代貨幣理論）以來(lái)，我們還沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念如此迅速地引起公眾的關(guān)注。我們將看看這個(gè)概念是否會(huì)持續(xù)下去，還是會(huì)像 MMT 一樣很快被推翻。作為經(jīng)濟(jì)衰退的指標(biāo)，收益率曲線(xiàn)（10 年期 - 3 個(gè)月期）已經(jīng)倒掛近 2 年，這讓人懷疑這些指標(biāo)的可靠性（及時(shí)性）。有一點(diǎn)是肯定的，美國(guó)最終會(huì)陷入衰退。但預(yù)測(cè)何時(shí)會(huì)發(fā)生這種情況仍是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題。

周期

隨著比特幣的區(qū)間交易逐漸轉(zhuǎn)向大量交易，專(zhuān)家們?cè)絹?lái)越多地質(zhì)疑這一價(jià)格周期的持續(xù)時(shí)間，或者 4 年周期是否會(huì)繼續(xù)。雖然只有時(shí)間才能回答這兩個(gè)問(wèn)題，但我們認(rèn)為將比特幣當(dāng)前周期（從低谷到潛在峰值）與之前的周期進(jìn)行比較可能會(huì)讓我們了解我們所處的位置。如下圖所示，盡管最近的價(jià)格走勢(shì)，但當(dāng)前周期基本上與前兩個(gè)周期的水平相同。由于現(xiàn)貨比特幣 ETF 的推出和需求，本周期出現(xiàn)了巨大的“前移”，而之前的周期中沒(méi)有類(lèi)似情況。鑒于此，看到我們目前與其他周期處于同一位置也就不足為奇了。一個(gè)很大的區(qū)別是，在其他周期的這個(gè)時(shí)候，比特幣之外的其他敘事開(kāi)始出現(xiàn)，而這在本次周期中并沒(méi)有真正發(fā)生。如果沒(méi)有新敘事的出現(xiàn)，加密周期的最后投機(jī)階段可能永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生。如果比特幣在本周期內(nèi)未能創(chuàng)下 3 月份高點(diǎn)（僅略高于上一周期高點(diǎn)）以外的新高，我們可能不得不重新審視周期理論。

交易者定位

回顧最近的事件，了解交易員的持倉(cāng)情況是了解比特幣下一步走勢(shì)的重要因素。基于市場(chǎng)的指標(biāo)顯示，交易員對(duì)比特幣的前瞻性看法越來(lái)越謹(jǐn)慎。

融資利率

永續(xù)掉期合約的融資利率大幅上漲，有時(shí)甚至變?yōu)樨?fù)值。這表明對(duì)杠桿多頭交易的需求下降，有時(shí)交易者希望凈做空（當(dāng)融資利率為負(fù)時(shí)）。與該指標(biāo)接近歷史最高水平相比，交易者越來(lái)越謹(jǐn)慎也就不足為奇了。

期貨基差

隨著比特幣價(jià)格的低迷，離岸和在岸期貨的基準(zhǔn)已經(jīng)出現(xiàn)。期貨溢價(jià)率是衡量交易者持倉(cāng)的另一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)槠谪浭抢帽忍貛鸥軛U的另一種方式。隨著這一指標(biāo)的出臺(tái)，它告訴我們，投資者對(duì)比特幣價(jià)格的長(zhǎng)期定向敞口興趣不大。

看跌/看漲比率

Deribit 的看跌/看漲比率（未平倉(cāng)看跌合約與看漲合約的比率）在 9 月初躍升，表明對(duì)沖下行價(jià)格走勢(shì)的偏好有所增加。然而，該比率在整個(gè) 8 月都在下降，并且仍遠(yuǎn)低于 3 月的高點(diǎn)。我們認(rèn)為目前的水平遠(yuǎn)在歷史范圍內(nèi)，但最近的躍升表明交易員表現(xiàn)出了漸進(jìn)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

催化劑

不幸的是，目前比特幣的潛在近期催化劑很少。大多數(shù)催化劑與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（通貨膨脹、失業(yè)率、GDP增長(zhǎng)）或貨幣決策（FOMC利率決策）有關(guān)，很少有催化劑專(zhuān)門(mén)針對(duì)加密貨幣或比特幣。當(dāng)然，美國(guó)總統(tǒng)大選將在11月舉行，唐納德·特朗普將繼續(xù)以加密貨幣友好候選人的身份留下自己的印記?？ì斃す锼箤?duì)比特幣或加密貨幣的立場(chǎng)并不廣為人知或明確概述，但公眾認(rèn)為她對(duì)加密貨幣的支持程度不如特朗普。我們無(wú)法猜測(cè)哪位候選人會(huì)贏得大選，但11月可能是該行業(yè)的關(guān)鍵時(shí)刻。然而，在那之前，比特幣可能會(huì)受到更廣泛市場(chǎng)背景的影響。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

投資者從暑假回來(lái)后開(kāi)始拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致比特幣本周下跌 5.4%。股市也大幅下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)下跌 1.6%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌 2.2%。對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的石油本周下跌 8.9%。我們認(rèn)為，隨著債券在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌中上漲，對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)似乎超過(guò)了人們期待已久的降息前景。

我們的大部分市場(chǎng)分析在前面的部分已經(jīng)介紹過(guò)了，但最后再說(shuō)一個(gè)有趣的觀察。山寨幣（ETH