特約研究員 王應貴

在今年8月的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾再次玩太極拳，一方面強調(diào)美央行還有必要加息遏制通脹，另一方面又表示在加息問題上要特別謹慎。面對依然存在的通脹壓力，美聯(lián)儲不敢輕易松口，更不會提減息時間表。美聯(lián)儲今年仍然是市場主角，利率政策使得金融市場有了太多的不確定性。

傳統(tǒng)投資思維認為，黃金是避險的最佳選擇，被譽為“黑色黃金”的石油也是保守投資策略的理想選擇，而最近幾年影響力不斷增大的數(shù)字資產(chǎn)被視為“虛擬黃金”，成為一些機構(gòu)投資組合的必選資產(chǎn)。

各大類金融資產(chǎn)的投資收益自然是投資者組合策略選擇的結(jié)果。從年初開始，截至8月28日，比特幣（占加密貨幣總市值48.45%）上漲57.94%，以太坊（18.95%）漲38.27%。相比之下，黃金漲6.72%；原油（WTI，得克薩斯西部輕質(zhì)油）幾乎沒變；美元指數(shù)（基于發(fā)達經(jīng)濟體貨幣，其中歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%，不含新興市場貨幣）微漲0.65%。同期，標準普爾500指數(shù)上漲15.47%，納斯達克綜合指數(shù)漲30.94%。

比特幣投資收益雖不如科技七巨頭中的英偉達（221.17%）、臉書（132.69%）、特斯拉（120.93%），在監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下其表現(xiàn)仍然驚艷。

圖片來源：視覺中國

機構(gòu)投資者越來越認可數(shù)字資產(chǎn)

就市場屬性而言，數(shù)字資產(chǎn)包括（但不限于）：可兌換的虛擬貨幣和加密貨幣；穩(wěn)定幣（與某種法定貨幣掛鉤）；非同質(zhì)化通證（NFTs）。數(shù)字資產(chǎn)與實物貨幣等值，可以替代實物貨幣，常被稱為可兌換的虛擬貨幣，可用于支付商品和服務(wù)消費，在用戶之間進行數(shù)字交換，以及兌換成實物貨幣或數(shù)字資產(chǎn)。

嚴格講，虛擬貨幣和穩(wěn)定幣用于區(qū)塊鏈上消費支付，而非同質(zhì)化通證是區(qū)塊鏈上所交易的商品與服務(wù)，如藝術(shù)品、時尚、圖像、視頻和體育集錦、虛擬阿凡達（化身）與視頻游戲皮膚、定制球鞋、音樂，金融、房地產(chǎn)，以及茶葉、名酒、收藏品等。

近年來，機構(gòu)投資者對加密資產(chǎn)接受程度越來越高。機構(gòu)投資者經(jīng)歷了對比特幣因不了解而拒絕到了解后而接受的一個過程。據(jù)富達投資調(diào)研報告，參與調(diào)查的全球機構(gòu)投資中58%的投資了數(shù)字資產(chǎn)；參與調(diào)查的全球投資顧問中73%配置了數(shù)字資產(chǎn)，其中37%的數(shù)字資產(chǎn)投資時間低于兩年。

繼貝萊德（全球ETF基金之王）和Tether Depegs今年6月15日遞交發(fā)行現(xiàn)貨比特幣ETF申請后，富達投資、“木頭姐”管理的方舟投資管理、景順集團（Invesco）、智慧樹（Wisdom Tree）、比特資產(chǎn)管理（Bitwise Asset Management）、Valkyrie也更新和重新啟動申請程序。誰能占得先機？2021年10月，Proshare Bitcoin Strategy ETF首先得到美國證監(jiān)會的發(fā)行比特幣期貨ETF許可，2023年8月25日該基金擁有10億美元的資產(chǎn)，而稍后一點的Valkyrie只有2800萬資產(chǎn)，對業(yè)界來說時機把握尤為重要。貝萊德首席行政總裁拉里·芬克此前一直反對投資加密貨幣，現(xiàn)在卻轉(zhuǎn)過彎了，這會對基金管理業(yè)產(chǎn)生較大的示范效應。

機構(gòu)投資態(tài)度轉(zhuǎn)變了，但美國證券交易會（SEC）對加密資產(chǎn)的態(tài)度卻有點令人琢磨不透。美國證券交易會正在處理期貨交易所（FTX）等留下的亂局，同時起訴為NFT站臺的名流，如歌星賈斯汀·比伯、麥當娜，因此對新設(shè)加密資產(chǎn)ETF格外謹慎。

事實上，美國證券交易會多次否決了比特幣現(xiàn)貨ETF申請，所給出的理由是市場可能受到欺詐和操縱。對于18家基金最近提出的設(shè)立以太坊期貨ETF申請，美國證券交易委員會可能暫不發(fā)表意見，或者參照比特幣期貨ETF辦法晚些時候開綠燈。美國證券交易委員會對數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)總是后知后覺，監(jiān)管始終滯后于市場變化。

加密市場生態(tài)緩慢發(fā)展

數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)是市場發(fā)展的最基本條件，包括資產(chǎn)發(fā)行、市場交易和資產(chǎn)托管。盡管目前大環(huán)境較差，市場還是在緩慢發(fā)展。截至8月28日，全球加密貨幣有8913種，總市值為1.05萬億美元，其中，市值超過百億美元的加密貨幣有比特幣、以太坊、幣安幣、瑞波幣，市值分別為5098億、1995億、337億、276億美元；穩(wěn)定幣市值為1245億美元，Tether、USD Coin（美元幣）、DAI、幣安美元、USDT的市值分別為828億、261億、54億、31億、29億美元，合占穩(wěn)定幣市值的96.56%；NFT市值偏小，不足28億美元。

貨幣最基本職能就是價值尺度和支付手段。比特幣期貨于2017年12月18日在芝加哥交易所集團掛牌交易，此前用比特幣進行的交易額高速增長，形成了一個小高潮；之后，比特幣交易進入一個相對低迷期，最近一年多交易量才實現(xiàn)了突破，可能的原因是越來越多的機構(gòu)和個人認可比特幣。

在激烈競爭的環(huán)境（含央行發(fā)行的數(shù)字貨幣）里，穩(wěn)定幣丑聞纏身，但基于以太坊區(qū)塊鏈的TRUEUSD（真美元）迎難而上，今年已成為第五大穩(wěn)定幣。美國數(shù)字資產(chǎn)交易所Coinbase發(fā)起的并得到OpenAI老板山姆·艾特曼（Sam Altman）支持的世界幣（Worldcoin）今年5月5日上市，8月25日資產(chǎn)規(guī)模已達到2684萬美元。8月7日，美國網(wǎng)上支付巨頭貝寶開始發(fā)行自己的穩(wěn)定幣—PayPal USD。

數(shù)字資產(chǎn)交易所是數(shù)字資產(chǎn)交易最重要的基礎(chǔ)設(shè)施。世界上具有一定規(guī)模的數(shù)字資產(chǎn)交易所有200余家，前十大交易所分別為幣安、Coinbase（美國）、Kraken（美國）、Bybit（新加坡）、庫幣（Kucoin）、Bitstamp、OKX、Bitfinex（中國香港）、火幣（Huobi）和Gemini。

其中，幣安交易所和Coinbase是行業(yè)龍頭，但前者受官司影響，今年市場份額下降。Coinbase是美國境內(nèi)最大的數(shù)字交易所，但已經(jīng)連續(xù)虧損6個季度，鑒于目前市況，何時盈利真是個未知數(shù)。據(jù)Kaiko數(shù)據(jù)，在現(xiàn)貨市場，年初時幣安、Coinbase、其他交易所市場份額分別為64%、8%、26%，到第二季度末，幣安、Coinbase、其他交易所市場份額分別為53%、5.4%、41%；在衍生品市場，幣安市場份額由66%跌至56.7%，其他6強份額由34%升至43%。

與大型交易所相比，NFT市場情況也好不到哪里去。目前，主要的交易市場包括Blur、OpenSea、Rarible、NBA Top Shot（美職業(yè)籃球賽精彩時刻）、幣安、Nifty Gateway（NFT貴重商品拍賣）、SuperRare（藝術(shù)品拍賣）。按照藍籌指數(shù)（Blue Chip Index）計算，與年初比，8月25日該行情指數(shù)下跌了47.47%。

數(shù)字資產(chǎn)走勢與股市亦步亦趨

受貨幣政策、股票市場、經(jīng)濟發(fā)展、政府監(jiān)管、行業(yè)環(huán)境影響，數(shù)字資產(chǎn)市場不太景氣。與前期發(fā)展不一樣，數(shù)字資產(chǎn)市場跟金融市場的關(guān)系越來越密切，價格變化與股票市場相關(guān)度越來越高。此前，數(shù)字資產(chǎn)市場處于初期非理性“繁榮”，隨著監(jiān)管趨嚴，疊加行業(yè)內(nèi)部混亂（挪用客戶資產(chǎn)、流動性危機、業(yè)務(wù)虧損等），現(xiàn)在數(shù)字資產(chǎn)價格變化開始逐步回歸理性，不再能走出獨立的行情，而是與股票指數(shù)變化幾乎亦步亦趨。

據(jù)CBInsights報告，今年前半年風險投資持續(xù)下跌。2022年1-4季度，全球風險投資額分別為1517億、1187億、827億、681.8億美元，2023年前兩個季度分別為697億、605億美元。金融科技融資也繼續(xù)下跌，2022年1-4季度，全球金融科技投資分別為309億、219億、138億、104.8億美元，2023年前兩個季度分別為151.8億（其中Stripe融資65億））、78億美元，現(xiàn)在的投資水平與2017年相當。相比之下，人工智能投資穩(wěn)步提升。據(jù)Statista，2015-2022年，全球企業(yè)對人工智能的投資分別為127.5億、177億、440.8億、438.1億、488.5億、678.5億、935億、919億美元。

疫情之后，各大公司紛紛減裁元宇宙部門業(yè)務(wù)人員。迪士尼關(guān)閉了元宇宙業(yè)務(wù)，微軟公司也關(guān)閉了2017年購買的社交性虛擬現(xiàn)實平臺，臉書表示更多關(guān)注人工智能。據(jù)WeMeta，與一年比，去中心化平臺（Decentraland）平均地價下跌了近90%，主要原因在于必用設(shè)備價格昂貴、技術(shù)故障和經(jīng)濟狀況惡化導致用戶不買賬。

目前數(shù)字資產(chǎn)市場的萎靡狀況既有內(nèi)部原因，也有外部原因，但Web3.0終會如期而來，行業(yè)前景可期?，F(xiàn)階段正是行業(yè)蟄伏期，也正是政府、企業(yè)和個人投資者認真思考行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)調(diào)整和落實中長期戰(zhàn)略的好時機?；谌斯ぶ悄?、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)的數(shù)字時代需要數(shù)字貨幣和代幣化資產(chǎn)，但目前加密貨幣數(shù)量太多，而且各國中央貨幣在加緊布局央行數(shù)字貨幣戰(zhàn)略，金融機構(gòu)和科技公司也在悄然行動，未來的競爭空間一定非常擁擠，只有適者能生存下來。

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