赴京維權(quán)、上門理論、服毒威脅、集體報案、眾人上訪，過去的兩個月間，絡(luò)繹不絕的數(shù)字貨幣投資人聚集在OKCoin位于北京海淀區(qū)上地的總部辦公地，聲討這家公司和其背后的控制人：徐明星，國內(nèi)比特幣交易所OKCoin創(chuàng)始人，以及OK系主要公司OKEX實際控制人，如今外出時常有保鏢陪護(hù)。

前赴后繼的維權(quán)行動，看似在一場場徐明星的反擊聲明和“投資者應(yīng)該愿賭服輸”的爭辯中變成了口水戰(zhàn)，投資者到底有沒有責(zé)任？OKEX到底是什么性質(zhì)的平臺？中國的法律邊界到底在哪里？為何徐明星會突然來那一場“獻(xiàn)給國家”的言論，到底孰是孰非，圍繞徐明星的迷霧始終沒有散開，鏈得得研究團(tuán)隊在過去的一個多月也圍繞平臺交易的各個環(huán)節(jié)在全國展開了調(diào)查，逐漸有了完整而清晰的事實真相。

3月9日，國內(nèi)比特幣交易平臺OKEX及OK集團(tuán)創(chuàng)始人徐明星在員工群里發(fā)表言論稱,“未來隨時準(zhǔn)備捐給國家?！边@一突然的在很多人看來有些莫名其妙的言論引起軒然大波。

但是鮮為人知的是，據(jù)鏈得得App調(diào)查查證，就在此前的2018年2月24日，東莞市公安局以“詐騙案”，正式對OKEX平臺可能涉嫌“非法期貨交易”或者更嚴(yán)重的“詐騙罪”，展開刑事立案偵查。

另據(jù)鏈得得了解，中國其他地方也有陸續(xù)立案。

東莞公安局出示的立案告知書

在鏈得得APP行情追蹤結(jié)果中，4月9日，OKEX以約為47.98億人民幣的每日交易額位居世界數(shù)字貨幣交易所第三名。在近65天的日交易額排名中，OKEX也以超過80%的頻率穩(wěn)居前三。巨大的交易額、平臺流量和品牌影響力，令OKEX成為了廣大普通中國數(shù)字貨幣投資者最主要的交易渠道。

眾多投資人上門維權(quán)，讓OKEX這家長期占據(jù)世界數(shù)字貨幣交易所排位前三甲的公司，持續(xù)牽動著輿論最緊繃的神經(jīng)。來自百余位維權(quán)投資者所有的指控都來源于一個爆發(fā)點，OKEX平臺提供的“合約交易”產(chǎn)品。

被爆倉或者利益嚴(yán)重受損的投資者的維權(quán)理由，都是基于一點，OKEX提供了非法的期貨交易，這在中國違法；而徐明星和OKEX的聲明皆認(rèn)為，平臺提供的“合約交易”并非期貨產(chǎn)品。不過，根據(jù)鏈得得研究團(tuán)隊多方取證和調(diào)查、分析，OKEX的“合約交易”可以說具有比較清晰完備的期貨交易屬性。

橫向?qū)Ρ饶壳盀橹故澜缜拔宕蠼灰姿?，完全出海的幣安、主體在中國國內(nèi)的火幣均未開設(shè)期貨，或所謂“合約交易”的產(chǎn)品。但2014年8月至今（截止鏈得得發(fā)稿），OKCoin旗下OKEX交易所平臺中，那明顯的“合約交易”入口始終沒有停息。

OKEX“合約交易”究竟是不是期貨交易？

區(qū)塊鏈及數(shù)字貨幣問世至今所標(biāo)榜的“去中心化”，在數(shù)字貨幣交易所層面卻實現(xiàn)了諸多資本金融權(quán)力的集中。數(shù)字貨幣交易所集銀行、銀聯(lián)、證券交易所、券商、發(fā)行審核部門、甚至監(jiān)管者的角色而存在。在資產(chǎn)規(guī)模日益壯大的數(shù)據(jù)貨幣交易市場中，占據(jù)資金流動和融通規(guī)則的把控核心。

2014年8月18日，OKCoin發(fā)布消息，稱旗下的比特幣、數(shù)字貨幣“合約交易”平臺OKEX上線，在“合約交易”幣種上，包含比特幣、萊特幣、以太幣。

OKCoin在自己站內(nèi)發(fā)布的推文顯示：旗下交易平臺OKEX隆重上線，比特幣、萊特幣、以太幣合約交易請到OKEX上來。

當(dāng)時，OKCoin在“合約交易”業(yè)務(wù)的對外說明中寫到：此次推出比特幣合約，可實現(xiàn)比特幣的套期保值，利用比特幣合約對沖在支付過程中比特幣價格波動導(dǎo)致的風(fēng)險，進(jìn)而解決比特幣在支付領(lǐng)域的最大問題；此外由于比特幣市場每日成交額有限，導(dǎo)致當(dāng)前比特幣支付能夠承載的業(yè)務(wù)量十分微小，通過比特幣合約放大杠桿，可以變相增加比特幣每日成交額。

這也是投資者維權(quán)時指摘OKEX違法期貨交易的重要源頭，雖然這并不被OKEX官方承認(rèn)。今年3月22日，OKEX官方在對媒體的回復(fù)聲明中表示：OKEX法律團(tuán)隊認(rèn)為平臺的比特幣虛擬合約業(yè)務(wù)不屬于傳統(tǒng)期貨，交易過程沒有法幣，屬于幣幣兌換，不符合傳統(tǒng)期貨定義，用戶和OKEX公司之間也沒有資金往來。

不過，打開現(xiàn)在OKEX的“合約交易”頁面，鏈得得App也發(fā)現(xiàn)，OKEX的“合約交易”業(yè)務(wù)從交易邏輯到操作規(guī)程，均滿足期貨的顯著特征：高杠桿、保證金、強(qiáng)制平倉、周月季度交割期、標(biāo)準(zhǔn)化合約、平臺集中交易、套期保值功能宣傳等。在OKEX的英文版頁面介紹中，始終使用futures一詞來指代“合約交易”的業(yè)務(wù)，而futures在金融交易的使用語境中，對應(yīng)的中文翻譯就是期貨。

2011年，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》。其中明確提到，“除依法經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立從事期貨交易的交易場所外，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易?！?/p>

鏈得得研究團(tuán)隊搜集和整理近年來中國整治非法期貨交易場所的所有案例，總結(jié)其特征可以發(fā)現(xiàn)：這些平臺通常以當(dāng)下熱門概念投資產(chǎn)品或金屬、大宗農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易為誘餌，面向社會公眾開展業(yè)務(wù)，主要有以下幾種類型：

一是單純提供交易平臺，以投資小、收益大等噱頭或以配資為名提供更高杠桿率，吸引投資者參與，為買賣雙方提供撮合交易，收取傭金。部分場所還為境外交易機(jī)構(gòu)（俗稱“外盤”）充當(dāng)代理，或者以外盤代理為名，行內(nèi)盤交易之實。

二是不僅提供交易平臺充當(dāng)中介，而且參與交易，成為買方或賣方（俗稱“對賭”），剩余頭寸進(jìn)入合法交易場所保值。有的在對賭時，提供虛假行情或者不同步的交易行情，有的在交易系統(tǒng)惡意設(shè)置障礙。

三、交易過程中存在的機(jī)器人虛假交易、數(shù)據(jù)造假、欺詐、限制平倉等行為的證據(jù)。

反觀近期深陷維權(quán)風(fēng)波的OKEX，鏈得得APP在走訪了近二十位維權(quán)投資人和業(yè)內(nèi)從業(yè)者，了解到OKEX與此三點特征高度的吻合性。

以下，鏈得得App研究團(tuán)隊的深度調(diào)查，從期貨特征交易的幾大重點環(huán)節(jié)，來還原OKEX平臺“合約交易”的真實面貌。

危險的“合約杠桿”

在全球范圍內(nèi)，加密貨幣期貨交易規(guī)范化進(jìn)程中，芝加哥期權(quán)交易所（Cboe）開啟了最受矚目的運(yùn)營嘗試。2017年12月11日，美國芝加哥期權(quán)交易所正式上線比特幣期貨交易，當(dāng)天便引發(fā)比特幣現(xiàn)貨價格突破1.6萬美元。作為正規(guī)化嘗試且最被效仿的芝加哥期貨交易所，目前提供的比特幣期貨合約最高的杠桿倍數(shù)為5倍。

而在其他游離各國監(jiān)管和合法邊緣之外的期貨交易所中，投機(jī)和對賭的色彩就更為顯著。這一點在杠桿疊加的倍數(shù)上窺見一斑。

在目前全球超過250家規(guī)模以上數(shù)字貨幣交易所中，開設(shè)期貨合約業(yè)務(wù)并有規(guī)模人群參與的交易所不超過10家。其中，具有代表性的平臺：

成立于2014年的BitMex，屬于純期貨領(lǐng)域交易量最大的交易所。光比特幣調(diào)期合約24小時就有3億美元以上的交易量。具備一定交易盤深度，也成為諸多資深期貨玩家主要交易的戰(zhàn)場。其期貨合約杠桿為1至100倍任意選擇。

Bitfinex被譽(yù)為最具比特幣流動性的交易所之一，杠桿倍數(shù)最高為3.33倍。

Bitstar現(xiàn)貨合約與期貨類似，是一種保證金交易的差價合約，用戶可以通過判斷漲跌來賺取差價。最高提供5倍杠桿。

極端案例中，俄羅斯的一個數(shù)字貨幣期貨交易平臺更是存在驚人的最高1000倍杠桿，但該平臺的交易量和品牌知名度非常有限。

OKEX的“合約交易”杠桿有兩個選擇，10倍與20倍。

來自湖北的姚彬自進(jìn)入OKEX的交易合約至今，先后被爆過三次倉，這里面包括自己的錢和親戚朋友的錢約合人民幣80余萬。如今的他已然身無分文，靠朋友接濟(jì)度日。用他的話說，“OKEX的合約杠桿既是瞬間想象暴富的可能，也是讓你瞬間傾家蕩產(chǎn)的存在?！?/p>

今年兩會上，前央行行長周小川在講話中提到了未來監(jiān)管方向?qū)⑹莿討B(tài)監(jiān)管，他說不喜歡創(chuàng)造純投機(jī)產(chǎn)品，讓大家有一種一夜暴富的幻想。

基于OKEX全球前三大數(shù)字貨幣交易所的影響力認(rèn)知，這個倍數(shù)無論在合規(guī)體系中還是非監(jiān)管體系下，都屬于杠桿居高，且用戶傾家蕩產(chǎn)風(fēng)險極大的交易平臺。20倍杠桿意味著只需繳納5%的保證金即可建倉交易，在用戶下期貨單的數(shù)字貨幣上，該數(shù)字貨幣市場波動只要超過5%，便面臨爆倉的風(fēng)險。期貨單有周、月度和季度的平倉時間期限，這些期限分別對應(yīng)著用戶期貨單必須平倉的最終時間點，但凡是在對應(yīng)時間期限之內(nèi)，只有不被爆倉都可以隨時平倉以獲取盈虧。

數(shù)字貨幣市場是一個365天、24小時不間斷的交易市場，且沒有漲停、跌停的限制，亦沒有熔斷的保護(hù)機(jī)制。關(guān)注過數(shù)字貨幣行情的人都能發(fā)現(xiàn)，相比于傳統(tǒng)證券市場，數(shù)幣市場幣價的波動可謂“天方夜譚”。

以鏈得得APP匯總的2018年4月15日每日數(shù)字貨幣漲跌排行榜為例，該日漲幅前三十的幣種全部超過20%的漲幅，前四名的漲幅超過133%；跌幅前三十的幣種全部超過13%，前四名跌幅均超30%。即便作為期貨合約主要標(biāo)的的比特幣、ETH、萊特幣等，24小時內(nèi)的漲跌波動都能夠接近或超過5%，更不用說在期貨合約標(biāo)定的周、月度和季度的更長時間周期內(nèi)，有多少次可以隨意穿越5%，這個紙糊的爆倉線了。

因此，在數(shù)字貨幣市場，任何超過200%的杠桿都存在極大的設(shè)計風(fēng)險。

毫無實物交割，一場以空搏空對賭

“這就是一個自定規(guī)矩的賭場，只是它把人的賭性放得更大”，一位資深從事數(shù)字貨幣期貨交易的操盤手對鏈得得App說，“我上周剛剛被在一個平臺上被爆了200個比特幣，也愿賭服輸，反正再過幾筆交易我只要贏一把，前面輸?shù)腻X都回來了。大部分參與數(shù)字貨幣期貨的人都有同樣的想法。”

關(guān)于為什么不在OKEX上做期貨交易的疑問，上述人士回答，“在我們重度參與者眼中，OKEX期貨交易深度太淺，真實交易和成交活躍度不高，而且規(guī)則與產(chǎn)品設(shè)計也存在許多漏洞，這種情況下很容易形成一個莊家市場，風(fēng)險系數(shù)和投資回報不成比例。OKEX主要還是一些初出茅廬又賭性十足的韭菜在里面玩期貨?！?/p>

期貨市場之所以能夠被各主要主權(quán)經(jīng)濟(jì)體視為資本市場不可缺少的一部分，并加以規(guī)范建設(shè)和監(jiān)管，是由于期貨市場對于實體經(jīng)濟(jì)對沖風(fēng)險、大宗商品價格預(yù)判、貨幣波動方向預(yù)測、優(yōu)化流動性配置、維護(hù)市場穩(wěn)定等方面有調(diào)節(jié)推動的作用。以期貨合約交易標(biāo)的性質(zhì)來區(qū)分，大致分為商品期貨與金融期貨。

與傳統(tǒng)合規(guī)的農(nóng)業(yè)、金屬、工業(yè)等大宗商品、原油期貨等市場不同，OKEX的“合約交易”不存在實物交割的能力和選項。

理論角度看，套期保值和價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的兩大功能。以商品期貨為例，在約定平倉時間點以轉(zhuǎn)移合約標(biāo)的實物的所有權(quán)來完成交割。這種情況下對于實體企業(yè)在生產(chǎn)資料環(huán)節(jié)的中遠(yuǎn)期價格對沖將產(chǎn)生實際套期保值好處，穩(wěn)定了成本價格，從而保障利潤可持續(xù)，進(jìn)而推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

即便像股指期貨這樣可以進(jìn)行現(xiàn)金交割的金融期貨，往往也會提供實物交割的選項。這里的實物，指的是一份實實在在通過非杠桿實價購買的ETF指數(shù)基金標(biāo)的產(chǎn)品。

回看OKEX的合約交易，沒有提供任何實物交割的選項，在合約交易過程中你也購買不到，看不到任何類似于證券市場ETF股指基金的產(chǎn)品份額。

至少得有現(xiàn)貨支持實物交割的產(chǎn)品，而不是空手對空手的虛交易。很