來源：幣界原創(chuàng)

作者：Web3嗅觀察

比特幣（BTC）在今年最高漲到73000美元（當(dāng)前價(jià)格回落至65500美元），而許多人手中的山寨幣處于跌多漲少，甚至幣價(jià)遭遇重挫的狀態(tài)，過往牛市中還未出現(xiàn)此類情況。

除了比特幣和以太坊（ETH）等主流加密貨幣外，山寨幣市場(chǎng)同樣值得關(guān)注。然而，市場(chǎng)一直在等待的類似于2021年的“山寨季”卻遲遲未出現(xiàn)。雖然今年第一季度加密貨幣整體表現(xiàn)不錯(cuò)，但與2021年牛市相比，依然差距明顯。

要知道，在2021年的山寨幣行情幾乎全面上漲，有數(shù)百種山寨幣在一個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻倍，有些山寨幣甚至達(dá)到翻幾倍的漲幅，多數(shù)山寨幣的價(jià)格漲幅秒殺比特幣。投資者只要會(huì)買，能拿住就行。

山寨幣普漲行情通常指的是山寨幣表現(xiàn)優(yōu)于比特幣，價(jià)格全面飆升的時(shí)期。今年，市場(chǎng)上也有人討論了山寨幣在當(dāng)前牛市中的缺席原因，但很少有分析關(guān)注資金流向，探討為何山寨幣在2021年之后的賺錢效應(yīng)迅速下降。

大量代幣解鎖

來自大量代幣解鎖的稀釋，使得這次的山寨幣季受阻。這一因素吸收了大量的有機(jī)流入資金，即使技術(shù)再好，供應(yīng)大于需求時(shí)價(jià)格就難以上漲。

根據(jù) TradingView 的數(shù)據(jù)，比特幣市值從2023年1月的330億美元增長(zhǎng)到2024年的1.4萬(wàn)億美元，漲幅為324%。同期，山寨幣市值從850億美元增至3500億美元，漲幅為3.11%。盡管比特幣刷新了2021年的新高，山寨幣市值也接近2021年峰值的85%。

但詳細(xì)分析山寨幣市值構(gòu)成可發(fā)現(xiàn)，增長(zhǎng)的2650億美元中，約1000億美元來源于限售代幣解禁，600億美元來源于新代幣發(fā)行，而真正由于代幣價(jià)格上漲導(dǎo)致的市值增長(zhǎng)僅為1050億美元。也就是說，過去一年多的牛市里，每月流入山寨幣的增量有超過一大半被老幣解禁和新幣發(fā)行占用。

山寨幣市值圖表，來源tradingview

此外，根據(jù) 10x Research的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來六個(gè)月內(nèi)，山寨幣的解禁規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到200億美元，每月還將有近60億美元的新代幣發(fā)行量。這種傾銷式供應(yīng)與有限需求之間的矛盾將導(dǎo)致山寨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性困境日益嚴(yán)重。

項(xiàng)目越來越多

市場(chǎng)看似充滿了流動(dòng)性，但項(xiàng)目過多使其不堪重負(fù)。根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年，加密貨幣數(shù)量已超過252萬(wàn)種，這比2021年底的44萬(wàn)種加密貨幣多了5.7倍。加密貨幣的數(shù)量在近年來呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2022年9月，加密貨幣數(shù)量首次突破百萬(wàn)級(jí)，到年底時(shí)已經(jīng)增加到115萬(wàn)種，同比增長(zhǎng)了159.2%.

今年只有少數(shù)領(lǐng)域，如人工智能（AI）和 Solana（SOL）生態(tài)，體驗(yàn)到了“山寨季”行情的到來。

部分山寨幣，來源幣界網(wǎng)行情

比特幣/以太坊ETF的影響

比特幣和以太坊 ETF 的批準(zhǔn)改變了山寨幣市場(chǎng)的游戲規(guī)則。意味著比特幣和以太坊正在合規(guī)化，并被大眾和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所接受，許多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在直接購(gòu)買比特幣 ETF 資產(chǎn)。

過去的資金的路徑是比特幣——以太坊——山寨——MEME土狗?，F(xiàn)在，ETF的通過確實(shí)帶來了大量增量資金，使得比特幣在當(dāng)前牛市中相較于以往的回調(diào)更具抗跌性。

此前，比特幣主要通過中心化交易所獲取，這對(duì)山寨幣市場(chǎng)本應(yīng)是好消息，因?yàn)橥顿Y者可以輕松地從比特幣轉(zhuǎn)向山寨幣。然而，這次購(gòu)買比特幣的投資者有所不同。通過 ETF 購(gòu)買比特幣或以太坊的投資者，進(jìn)入山寨幣市場(chǎng)的途徑更為復(fù)雜。

今年早些時(shí)候，Matrixport 分析師 Markus 認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)可能只是比特幣牛市，并不涉及山寨幣。他表示，購(gòu)買 ETF 的投資者認(rèn)為，“這個(gè)牛市非常不同，上一個(gè)牛市是 DeFi summer，山寨幣是主角，但這一次主要集中在比特幣上?！?/p>

山寨幣牛市還會(huì)不會(huì)到來？

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，期待市場(chǎng)重現(xiàn)2021年的山寨幣牛市似乎不太現(xiàn)實(shí)。因此，未來即便出現(xiàn)山寨幣牛市，也大概率是結(jié)構(gòu)性行情。

盡管代幣解鎖和增發(fā)是制約山寨幣上漲的主要不利因素，但對(duì)于仍處于高度景氣階段的區(qū)塊鏈行業(yè)而言，2250億美元的山寨幣市值仍顯微不足道。未來，那些能夠由內(nèi)生性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的項(xiàng)目依然有十倍甚至百倍的增長(zhǎng)潛力。

總的來說，市場(chǎng)大跌時(shí)依然是低吸優(yōu)質(zhì)山寨幣的好機(jī)會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈階段，話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)將逐漸集中到手握充足資金的群體手中。

在這一輪山寨幣狂潮中，最大贏家無疑是 PE 和 VC 公司。他們將繼續(xù)采用已有的盈利模式：投資并孵化新項(xiàng)目，隨后通過登錄交易所推高估值并實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)。因此，短期的交易機(jī)會(huì)依然會(huì)出現(xiàn)在新幣或者次新幣當(dāng)中。過去一個(gè)月里，幣安新幣的第二波行情分別在 BB、NOT、IO 得到驗(yàn)證，ZK 大概率也會(huì)遵循這一規(guī)律。

總之，盡管短期內(nèi)可能無法重現(xiàn)2021年的全面牛市，但一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目仍有望在未來實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。