經(jīng)歷了一兩年的內(nèi)卷化競爭，穩(wěn)定幣、借貸、DEX 等基礎(chǔ)板塊的市場結(jié)構(gòu)已高度穩(wěn)固，短時(shí)間內(nèi)很難再殺出足夠有顛覆性的創(chuàng)意或項(xiàng)目；反觀衍生品、保險(xiǎn)等新興板塊，因起步時(shí)間相對較晚，業(yè)務(wù)量級相對較小，這些板塊在過去很長一段時(shí)間里也沒有涌現(xiàn)出可接棒 Uniswap 等協(xié)議的龍頭級項(xiàng)目……直到 dYdX 的出現(xiàn)。

一、dYdX 項(xiàng)目介紹

8 月 3 日，去中心化衍生品交易協(xié)議 dYdX 宣布推出治理代幣 DYDX，將向曾交互過該協(xié)議的老用戶空投占總供應(yīng)量 7.5% 的 DYDX 代幣。dYdX 是全球首個(gè)去中心化數(shù)字貨幣衍生品交易平臺，Coinbase 首席執(zhí)行官 Brian Armstrong、Abstract Ventures 首席執(zhí)行官 Scott Belsky 等知名投資者也參與了投資。dYdX 旨在通過去中心化技術(shù)來建立更加開放、透明和安全的金融產(chǎn)品，將在其平臺上開發(fā)符合監(jiān)管的辦法。dYdX 開放協(xié)議以 0x、以太坊為基礎(chǔ)，由智能合約驅(qū)動(dòng)。現(xiàn)在將問題再上升一個(gè)層面，在 DeFi 衍生品賽道內(nèi)部，dydx 能否成為像現(xiàn)貨交易板塊中 Uniswap 那樣的絕對王者？客觀來說，dYdX 現(xiàn)在就是 DeFi 衍生品賽道中的頭部項(xiàng)目，但考慮到賽道整體的發(fā)展階段尚屬早期，未來仍存在諸多變數(shù)，所以這一問仍需要結(jié)合 dYdX 的優(yōu)勢點(diǎn)加以分析。綜合來看，dYdX 在賽道內(nèi)部的優(yōu)勢體現(xiàn)在多個(gè)方面：

二、dYdX 優(yōu)勢分析：

第一項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在開發(fā)沉淀上。dYdX 最早的一筆融資可以追溯至 2017 年 12 月，四年來經(jīng)歷了多輪大小牛熊交替，dYdX 一直秉持著自己的開發(fā)節(jié)奏，沒有被外界環(huán)境的變化所動(dòng)搖。在很長一段時(shí)間內(nèi)，dYdX 都是交易量前十的 DeFi 項(xiàng)目中唯一一個(gè)沒有發(fā)幣的項(xiàng)目，因此也會外界戲稱為“最沉得住氣的項(xiàng)目”。

第二項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品模型上。dYdX 在衍生品交易上采用了圈內(nèi)用戶最為熟悉的永續(xù)合約模型，此外，除了最主要的衍生品交易業(yè)務(wù)，dYdX 的產(chǎn)品線還覆蓋了借貸、現(xiàn)貨交易、保證金交易（現(xiàn)貨杠桿）等板塊。

第三項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在安全性、性能、費(fèi)用成本等三要素的兼顧上。dYdX 是最早的一批集成了 Layer2 擴(kuò)容方案的衍生品交易項(xiàng)目，通過與頂級 Rollup 團(tuán)隊(duì) StarkWare 的合作，dYdX 的 Layer2 版本產(chǎn)品可以在保證安全性及私密性的前提下，給予用戶 0 gas 成本、0 延時(shí)的交易體驗(yàn)。

第四項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在交易深度上。dYdX 有著 DeFi 衍生品交易平臺中最好的交易深度。目前，dYdX 已披露的做市商合作伙伴包括 Wintermute、Kronos、QCP Capital、CMS Holdings、CMT Digital、Bitlink、Sixtant、Menai Financial Group、MGNR 和 Kronos Research 等等。

第五項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在數(shù)據(jù)表現(xiàn)上。沿用前文提到過的 CoinMarketCap 數(shù)據(jù)，dYdX 是唯一一個(gè)殺入了日交易量榜單前十的去中心化現(xiàn)貨或衍生品交易所，數(shù)據(jù)大概是 3 億美元。再往下看，唯一能在排名上稍微靠近 dYdX 一些的衍生品交易所只有 Perpetual Protocol，但日交易量只有 9000 萬美元左右，其他同類產(chǎn)品則被拉開了更大的距離。

三、dYdX 的投資機(jī)構(gòu)

第六項(xiàng)優(yōu)勢體現(xiàn)在資方背景上。6 月中旬，dYdX 完成了 6500 萬美元的 C 輪融資，本輪融資由 Paradigm 領(lǐng)投，QCP Capital、CMS Holdings、CMT Digital、Finlink Capital、Sixtant、Menai Financial Group、MGNR、Kronos Research、HashKey、Electric Capital、Delphi Digital、StarkWare 參投，原有投資方 a16z、Polychain Capital、Three Arrows Capital、Wintermute 繼續(xù)跟投。在競爭日漸激烈的 DeFi 戰(zhàn)場，孤軍奮戰(zhàn)的效果顯然不如群力群策，這一點(diǎn)在 Sushiswap 團(tuán)隊(duì)寧愿折扣賣幣也要獲得更多機(jī)構(gòu)支持的行為中可見一斑。在 Paradigm、a16z 等頂級機(jī)構(gòu)的資源支持下，dYdX 可以得到其他項(xiàng)目很難接觸到到的珍貴發(fā)展建議以及頭部項(xiàng)目合作機(jī)會。

四、dYdX 存在風(fēng)險(xiǎn)分析

dYdX最大的風(fēng)險(xiǎn)依然是被黑客攻擊的風(fēng)險(xiǎn)，眾所周知，目前Defi項(xiàng)目由于代碼開源，黑客攻擊已經(jīng)是一個(gè)老生常談的話題，但一直未有好的解決方案。即使目前推出的去中心化保險(xiǎn)，也并不完美，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)本身也不保險(xiǎn)。dYdX的不足之處也十分明顯，首先是支持的交易對太少，不論現(xiàn)貨、借貸抑或衍生品業(yè)務(wù)，僅僅支持三種加密貨幣，難以與其他平臺形成抗衡。其次是訂單薄模式需要足夠的用戶量與交易深度，Uniswap之所以采用AMM模式，可以解決小幣種流動(dòng)性問題，完成冷啟動(dòng)，而訂單模式則難以吸引中小項(xiàng)目，這也是dYdX發(fā)展緩慢的原因之一。最后是手續(xù)費(fèi)問題，dYdX采用的是鏈下交易、鏈上結(jié)算模式，用戶存款提現(xiàn)均需要調(diào)用智能合約，手續(xù)費(fèi)高達(dá)數(shù)十美元，遠(yuǎn)高于中心化交易所?？傊?，受以太坊網(wǎng)絡(luò)性能以及成本等影響，目前的去中心化衍生品領(lǐng)域仍然處于摸索階段，未來dYdX能走多遠(yuǎn)，需要看項(xiàng)目后續(xù)發(fā)展。（ 僅作研究參考，不構(gòu)成投資建議。）

項(xiàng)目總結(jié)：基于上述優(yōu)勢來看，我們的結(jié)論是，dYdX有望隨著衍生品賽道的演變和迭代繼續(xù)鞏固其領(lǐng)跑地位，甚至是進(jìn)一步拉大身位差距。至少，在現(xiàn)階段來看 dYdX 就是這一賽道上最引人注目的選手。如果你感到迷茫，四方投研社區(qū)給你方向，我們有最專業(yè)的幣圈社區(qū)，每日發(fā)布行情分析，優(yōu)質(zhì)潛力幣種推薦。對一級市場項(xiàng)目感興趣的，歡迎加入