長話短說

1.

dYdX 成立于 2017 年，是一家去中心化永續(xù)合約交易所，集成了借貸、杠桿交易與永續(xù)合約三種功能。dYdX 目前完成了四輪融資，由

Paradigm 和 A16Z 等知名機(jī)構(gòu)投資。

2. 2021 年，dYdX 遷移到 Starkware 后，解決了 TPS 和 Gas 費(fèi)用問題，目前日交易量超過 8 億美元，在永續(xù)合約市場(chǎng)占據(jù)龍頭地位。

3. dYdX 采取分層交易費(fèi)機(jī)制，通過對(duì)

Maker 和交易量大的用戶收取更低費(fèi)用來轉(zhuǎn)化流動(dòng)性，手續(xù)費(fèi)水平較低；為鼓勵(lì)新版本 v4 的采用，協(xié)議將為早期用戶分配 $DYDX 代幣獎(jiǎng)勵(lì)，進(jìn)一步擴(kuò)大了手續(xù)費(fèi)優(yōu)勢(shì)。

4. v4 新版本特性：

• dYdX v4 遷移到基于

  Cosmos SDK 的獨(dú)立鏈。

• 更新下單流程，鏈下匹配和鏈上共識(shí)。

• 提交/取消訂單不需 Gas 費(fèi)，只在完成時(shí)收費(fèi)。

• dYdX 實(shí)現(xiàn)完全去中心化管理。

5. 對(duì)比 v3，v4 從代幣的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)、治理功能、折扣功能、質(zhì)押功能、支付 Gas 費(fèi)和費(fèi)用分配六個(gè)方面進(jìn)行了邊際改進(jìn)，增加了代幣的實(shí)際用途和價(jià)值捕獲能力。

6. dYdX 選擇 Cosmos 的原因：

• Cosmos 提供去中心化和高性能。

• v4 版本的去中心化有助于避免監(jiān)管。

• Cosmos 原生支持 USDC，提高 dYdX 流動(dòng)性與減少資產(chǎn)跨鏈帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

• Cosmos 為 dYdX 提供更好的可擴(kuò)展性和可組合性。

7. 我們認(rèn)為，Layer 1 質(zhì)押、手續(xù)費(fèi)分配增加了代幣實(shí)際用途和價(jià)值捕獲能力, Cosmos 原生穩(wěn)定幣的引入則增加了代幣的流動(dòng)性，三者將共同改善 $DYDX 代幣的基本面，為代幣帶來持續(xù)利好。但同時(shí)我們也應(yīng)注意到安全性降低的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

1. 項(xiàng)目簡介

dYdX 是一個(gè)去中心化永續(xù)合約交易所，目前托管在

StarkWare 構(gòu)建的以太坊 Layer 2 區(qū)塊鏈上，依托以太坊的安全性并使用零知識(shí)證明 (zero-knowledge proof) 來加速交易并降低交易費(fèi)用。dYdX 采取訂單簿類模式，在 24 H 交易量和 DAU 方面表現(xiàn)突出，是市場(chǎng)上規(guī)模最大、使用最多的永續(xù)合約，日交易量超 $ 800 M，超過

Kwenta 、

GMX 、gTrade、Vertex 等協(xié)議的交易量總和。

2. 團(tuán)隊(duì)背景、融資情況

dYdX 成立于 2017 年，團(tuán)隊(duì)具備一定的區(qū)塊鏈行業(yè)背景和技術(shù)實(shí)力。值得一提的是，dYdX 與中心化交易所

Coinbase 有著密切的聯(lián)系。首先，dYdX 的一些核心團(tuán)隊(duì)成員曾在 Coinbase 工作，其中創(chuàng)始人

Antonio Juliano 曾在 Coinbase 擔(dān)任高級(jí)工程師一職。其次，Coinbase 也積極參與了 dYdX 的種子輪投資，并為其借貸產(chǎn)品提供了流動(dòng)性支持。此外，dYdX 目前的 CEO 是 Charles d'Haussy，他之前曾擔(dān)任

ConsenSys 的全球業(yè)務(wù)發(fā)展主管，還曾在 investHK 擔(dān)任金融科技主管。根據(jù)提供的信息，dYdX 的高管團(tuán)隊(duì)和理事會(huì)成員均畢業(yè)于世界知名的學(xué)府，并且在 Wharton FinTech、AIG、LinkedIn 等知名公司任職過，這顯示出 dYdX 團(tuán)隊(duì)在金融和技術(shù)領(lǐng)域擁有廣泛的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。

目前 dYdX 已經(jīng)完成了 4 輪融資，籌集共計(jì) $ 8700 萬美元，融資方陣容強(qiáng)大，資金充裕，投資名單中不乏 Paradigm、

Polychain Capital 、Andreessen Horowitz(A16Z)等業(yè)內(nèi)著名機(jī)構(gòu)，還包括知名的做市商

Wintermute 。

3. 發(fā)展歷程與賽道地位

dYdX 最初建立在以太坊主網(wǎng)上，但 DeFi Summer 的爆發(fā)使其遇到了 Gas 暴漲的問題，而且以太坊網(wǎng)絡(luò)的擁堵，也嚴(yán)重影響了用戶的交易體驗(yàn)。為了解決 Gas 費(fèi)的問題， 2021 年，dYdX 轉(zhuǎn)移到了更具擴(kuò)展性的以太坊 Layer 2 ——Starkware 平臺(tái)，有效解決了交易速度（TPS）和 Gas 費(fèi)的問題。遷移之后，dYdX 平臺(tái)的交易量大幅攀升, dYdX v3 交易量總計(jì)約 $ 1 T，躍居永續(xù)合約 Dex 市場(chǎng)第一。

4. 業(yè)務(wù)板塊劃分以及交易費(fèi)用改進(jìn)

dYdX 同時(shí)包含借貸、杠桿交易與永續(xù)合約三種功能。杠桿交易自帶借貸功能，用戶存入的資金自動(dòng)組成資金池，交易時(shí)若資金不足，則自動(dòng)借入并支付利息。dYdX 通過對(duì) Maker 收取更低費(fèi)用轉(zhuǎn)化流動(dòng)性，月交易量越大，費(fèi)率越低，該機(jī)制對(duì)機(jī)構(gòu)和專業(yè)交易員比較友好。如圖，可以看出 dYdX 的交易費(fèi)用較低，在各大交易平臺(tái)中占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。

Source：dYdX Forums

dYdx 的交易費(fèi)用根據(jù)每 30 日的交易量層級(jí)而有所不同，v3 的交易費(fèi)層級(jí)有六個(gè)，交易量越大，層級(jí)越高，Maker 和 Taker 的交易費(fèi)越低，當(dāng) 30 日的交易額大于等于$ 50, 000, 000 時(shí)，Maker 的交易費(fèi)用將變?yōu)?0 。根據(jù)官方計(jì)劃，在 v4 上線后的前 120 天，Maker 將獲得 1.1 bps（1.1 bps= 0.011% ）的交易獎(jiǎng)勵(lì)。在上線的 120 天以后，Maker 下單將支付手續(xù)費(fèi)，除非當(dāng) 30 日的交易額大于等于 $ 25, 000, 000 ，Maker 的交易費(fèi)用才會(huì)獲得豁免，而當(dāng) 30 日交易量達(dá)到 $ 125, 000, 000 且超過 0.5% 交易市場(chǎng)份額時(shí)，Maker 將重新獲得交易獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)然，這只是目前的設(shè)想情況，之后的費(fèi)用層級(jí)可能根據(jù)實(shí)際情況由治理社區(qū)進(jìn)行調(diào)整。

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