LUNA上微博熱搜了，這可能是加密圈除了比特幣、狗狗幣外第一個(gè)上熱搜的幣圈硬核項(xiàng)目。不少圈內(nèi)玩家并不清楚UST的機(jī)制，也搞不清楚Terra、UST、LUNA的關(guān)系，更遑論圈外的看客。

UST這一算法穩(wěn)定幣的“先驅(qū)”經(jīng)歷了生死一戰(zhàn)，幾天時(shí)間，LUNA從月亮女神（LUNA在英文中是月亮的意思）變成人人喊打的旁氏騙局。有人氣憤他帶崩了整個(gè)加密市場，并抱著LFG儲(chǔ)備中的BTC妄圖和加密圈“同歸于盡”；有人一路做空，或低位抄底UST，賺了個(gè)盆滿缽滿；有人空倉躺平，一直在社群里問，可以抄底進(jìn)場了嗎？對(duì)于少部分的局內(nèi)人，那些在車上的大戶和機(jī)構(gòu)，他們不得不下場參與救市....

1.Terra、LUNA、UST是什么？

已經(jīng)熟悉UST機(jī)制的讀者可以自行跳過本小節(jié)。

穩(wěn)定幣被譽(yù)為加密貨幣“皇冠上的明珠”。UST是韓國區(qū)塊鏈項(xiàng)目Terra鏈上發(fā)行的一種去中心化的算法穩(wěn)定幣，與美元掛鉤，Terra公鏈的代幣是LUNA。UST使用簡單的“鑄造和銷毀”機(jī)制來保持穩(wěn)定性。要鑄造UST，必須銷毀等價(jià)值的LUNA。同樣，用戶也可以通過銷毀UST來兌換等值的LUNA。

本質(zhì)上，Terra通過燃燒LUNA鑄造UST，UST沒有抵押品的概念，它依靠套利來維持其穩(wěn)定性。當(dāng)UST的交易價(jià)格高于錨定匯率時(shí)，市場參與者可以通過鑄造新的UST并賣出，來擴(kuò)大供應(yīng)量，降低價(jià)格，反之亦然。

當(dāng)LUNA價(jià)格下跌時(shí)，為了保證1 UST能夠贖回1美元的LUNA，需要鑄造更多的LUNA給用戶，因此LUNA的發(fā)行量不可控，比如今日（5月10日）在死亡螺旋的狀況下，LUNA就新增了增加超1069萬枚供應(yīng)量。

從誕生之日起，UST就一直伴隨著龐氏騙局和死亡螺旋的詛咒。

為了促進(jìn)UST的應(yīng)用，Terra鏈上推出了借貸協(xié)議Anchor，承諾了20%的超高活期存款。此前，約有80%的UST都躺在Anchor中存款賺取利息，這一度也讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)FOMO。而正是這樣的設(shè)置，反而成為UST的隱患，因?yàn)锳nchor的借款利息收入遠(yuǎn)無法覆蓋高昂的存款利息支出。

Anchor通過存款補(bǔ)貼的形式為UST做了成功的冷啟動(dòng)，但是這樣的發(fā)展并未形成穩(wěn)態(tài)，很容易在LUNA價(jià)格下跌的時(shí)候形成踩踏式的死亡螺旋。Luna相對(duì)于DAI的抵押物ETH來說，其總市值、交易深度、去中心化程度對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)帶寬仍顯不足，這在流動(dòng)性短缺、市場情緒低迷的熊市里顯得尤為危險(xiǎn)和脆弱。

Terra也意識(shí)到了問題，并在今年1月成立了Luna Foundation Guard（LFG），該基金的資金一方面來自于Terra官方的Luna撥款，另一方面也向外部機(jī)構(gòu)如Jump Crypto、三箭資本，Republic Capital、GSR、Tribe Capital、DeFiance Capital進(jìn)行了10億美元融資。最近LFG已經(jīng)籌集了總價(jià)值約17.5億美元的BTC和Avalanche原生代幣AVAX作為儲(chǔ)備金，以幫助支撐UST與美元的掛鉤，但這一儲(chǔ)備此前一直不到UST總市值的10%。而這些儲(chǔ)備，也在如今Terra救市中發(fā)揮了作用。

2.時(shí)間線回顧，UST究竟發(fā)生了什么?

故事的背景是流動(dòng)性收緊，市場避險(xiǎn)情緒上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售的恐慌之下。老話說，覆巢之下焉有完卵，根據(jù)上一節(jié)的介紹我們知道，UST的機(jī)制只會(huì)讓他在市場下跌時(shí)進(jìn)入負(fù)循環(huán)。

5月8日

這場下跌從5月8日一早開始，不斷有大額UST被拋售。LUNA跌破 65美元，UST也一度跌到0.98美元出現(xiàn)弱脫錨問題。但Terra創(chuàng)始人Do Kwon在社交媒體上“霸氣”回應(yīng)稱，脫錨問題已經(jīng)被討論無數(shù)次了，無需理會(huì)，不久后UST被拉回到水位線附近。

Polygon首席信息安全官M(fèi)udit Gupta發(fā)推稱，Terraform Labs在5月7日從Curve移除了1.5 億UST的流動(dòng)性，1分鐘后一個(gè)新充值地址將8400萬UST跨鏈至以太坊，但該地址在Terraform Labs移除流動(dòng)性之前就啟動(dòng)了跨鏈，4分鐘后賣出了這些UST并引發(fā)了拋售。此后，Terraform Labs從 Curve中移除了1億UST 流動(dòng)性，在UST脫鉤后一未知地址開始拋售ETH購買UST。因此社區(qū)質(zhì)疑，當(dāng)日的整體市場下跌是因?yàn)檫@一行為引發(fā)。

隨后Do Kwon回應(yīng)稱，Terraform Labs 移除1.5 億UST是為了準(zhǔn)備在下周部署至Curve 4pool，8400萬UST拋售與其無關(guān)并不知曉是誰拋售的。之后又移除1億UST是為了減緩不平衡。并表示，Luna Foundation Guard（LFG）的比特幣儲(chǔ)備兌 UST 的保障機(jī)制會(huì)在幾周后部署。Astroport 團(tuán)隊(duì)正在 Agora上實(shí)施 Jump Trading 的設(shè)計(jì)參數(shù)。

本以為UST恢復(fù)錨定后事情就結(jié)束了，但這卻只是恐慌的開始。

5月9日

市場恐慌依舊，為了進(jìn)一步挽救UST的拋壓，LFG在5月9日持續(xù)行動(dòng)以緩解市場圍繞UST的擔(dān)憂。

Luna Foundation Guard（LFG）官方發(fā)推文稱：”過去幾天，加密資產(chǎn)的市場波動(dòng)很大。 過去一周遺留資產(chǎn)類別的不確定宏觀狀況也反映了市場動(dòng)蕩。相對(duì)于Terra， UST在周末經(jīng)歷了顯著的定向流動(dòng)，伴隨著LUNA和BTC的類似波動(dòng)。雖然這種流動(dòng)目前已經(jīng)趨于平緩，但謹(jǐn)慎的做法是為未來的潛在波動(dòng)做好準(zhǔn)備。 根據(jù)LFG的授權(quán)，LFG將積極捍衛(wèi)UST掛鉤和更廣泛的Terra經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，特別是在傳統(tǒng)市場的波動(dòng)和宏觀條件不確定的情況下。

因此，LFG理事會(huì)投票決定執(zhí)行以下內(nèi)容：1.向OTC(場外交易)公司貸款價(jià)值7.5億美元的BTC，以幫助保護(hù)UST掛鉤。 2.隨著市場條件的正?；?，貸款7.5億美元 UST以積累BTC。交易者將在市場兩邊交易資金，以幫助完成1 和2，隨著市場條件逐漸穩(wěn)定，最終保持LFG儲(chǔ)備池（以BTC 計(jì)價(jià)）的評(píng)價(jià)。

隨后Do進(jìn)一步補(bǔ)充道：首先，LFG并不打算退出其比特幣頭寸。其目標(biāo)是讓專業(yè)做市商掌握這些資金，如果價(jià)格小于錨定，則買入U(xiǎn)ST，如果價(jià)格大于或等于錨定，則買入BTC，從而顯著加強(qiáng)圍繞UST錨定的流動(dòng)性。

5月10日

信心一旦被擊潰，就需要更花更多的金錢來贖回。

今日早間，LUNA驟跌，先后觸及了LUNA在借貸協(xié)議Anchor中42美元、35美元、33美元、29美元這幾個(gè)巨額清算線，進(jìn)而導(dǎo)致UST嚴(yán)重脫錨，曾一度跌至0.6090美元。

各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)全面下挫，Curve平臺(tái)UST/3CRV池比例已嚴(yán)重傾斜，其中UST/3CRV比例為92.54%/7.46%。DeFi Llama數(shù)據(jù)顯示，Terra鏈上DeFi總鎖倉量跌至130.2億美元，24小時(shí)跌幅達(dá)43.84%。其中，總鎖倉量排名前三的分別為Anchor（72.7億美元，24小時(shí)跌幅43.79%）、Lido（30.7億美元，24小時(shí)跌幅43.16%）、Astroport（4.98億美元，24小時(shí)跌幅59.53%）。

緊急情況下，LFG開始加速救市行動(dòng)，截至早上9點(diǎn)20分，其地址再次轉(zhuǎn)出28,205.5枚比特幣，地址上的比特幣余額清零。

然而由于網(wǎng)絡(luò)擁堵，Terra錢包Terra Station一早開始已經(jīng)無法鏈接，用戶無法套利幫助UST盡快實(shí)現(xiàn)回升。幣安交易所也發(fā)公告稱，因Terra（LUNA）網(wǎng)絡(luò)擁堵導(dǎo)致大量待處理交易堆積，已于5月10日10:20暫停LUNA、UST代幣的提現(xiàn)業(yè)務(wù)。

市場上還有傳言稱Jump Crypto、Alameda Research等公司又提供了20億美元來拯救UST。畢竟作為UST的持倉大戶，機(jī)構(gòu)參與救市也是在自救。

這一切行為起作用了，10日上午11時(shí)開始UST迅速拉升回升，并在下午2點(diǎn)回到0.9美金左右，但截至發(fā)稿UST價(jià)格為0.903仍處于脫錨狀態(tài)。何時(shí)能回歸還有待觀察。

3.反思：穩(wěn)定幣的脆弱性，未來該怎么做？

UST沒有躲過這場大空頭，作為市值最大的算法穩(wěn)定幣，他所面臨的挑戰(zhàn)是算穩(wěn)集體的問題，而上一次面臨市場集體挑戰(zhàn)的是儲(chǔ)備不透明的美元錨定穩(wěn)定幣USDT。

Paradigm研究合伙人Hasu今日發(fā)推文稱：”不管結(jié)果如何，我不希望人們?cè)俅畏QUST去中心化。即使是它所擁有的少量抵押品支持也是不透明的，并且由單一方控制。用于執(zhí)行全權(quán)委托的公開市場操作。這比美聯(lián)儲(chǔ)差1