“幣圈茅臺(tái)”LUNA近乎歸零，算法穩(wěn)定幣還有未來(lái)嗎 | 金融小百科
近日，一款名為 “LUNA” 的算法穩(wěn)定幣，價(jià)格從 119.5 美元跌到近乎歸零，引發(fā)了外界關(guān)注。
這款加密貨幣有“幣圈茅臺(tái)”之稱，總市值一度超過(guò)400億美元，但卻在兩天內(nèi)暴跌99%，距離清零只有一步之遙。近37萬(wàn)投資者爆倉(cāng)，血本無(wú)歸。此外，盡管LUNA背后的項(xiàng)目方Terra輸血30億美元挽救局面，但仍無(wú)濟(jì)于事。
LUNA為何崩盤？算法穩(wěn)定幣和以前出現(xiàn)的穩(wěn)定幣有何不同？未來(lái)還有發(fā)展的可能性嗎？這場(chǎng)貨幣實(shí)驗(yàn)最終能告訴我們什么？讓我們一起在今天的金融小百科里尋找答案吧，也歡迎在評(píng)論區(qū)留下你的看法。
一、LUNA神話崩盤全復(fù)盤
5月12日，幣圈大地震。素有“幣圈茅臺(tái)”之稱的LUNA幣直線下跌，跌幅逾99%，隨后一路狂瀉，相比起最高價(jià)119.6美元，縮水1.07億倍，幾近歸零。作為虛擬貨幣市場(chǎng)排名前五的項(xiàng)目，LUNA幣的總市值一度超過(guò)400億美元，與平安銀行相近。其崩潰血洗了整個(gè)幣圈，一度導(dǎo)致加密貨幣集體大跌。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次暴跌與算法穩(wěn)定幣Terra USD跟美元嚴(yán)重脫鉤有關(guān)。
Terra USD簡(jiǎn)稱UST，其規(guī)模在暴跌前一度排名全球排名第三，受眾極廣。作為一種算法穩(wěn)定幣，UST原本試圖通過(guò)與姊妹代幣Terra（下稱“LUNA”）建立套利機(jī)制保持供需平衡，結(jié)果在遭遇贖回拋售后反而雙雙陷入“死亡循環(huán)”，近乎崩盤。
5月8日，在UST官方即將用盡其高額利息補(bǔ)貼的情況下，多筆巨額交易拋售UST，導(dǎo)致其價(jià)格與美元脫鉤。在UST遲遲沒(méi)有恢復(fù)1美元的錨定價(jià)格時(shí)，恐慌情緒在市場(chǎng)蔓延。眾人紛紛拋售UST，由此產(chǎn)生更多的LUNA，但此時(shí)市場(chǎng)中對(duì)LUNA的需求支持不足，導(dǎo)致其價(jià)格自由落體。
作為算法穩(wěn)定幣，UST通過(guò)“雙幣穩(wěn)定”模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，即Terra生態(tài)中的兩個(gè)代幣間進(jìn)行相互轉(zhuǎn)化和套利交易。
UST的錨定機(jī)制如下：當(dāng)UST的價(jià)格大于1美元時(shí)，LUNA持有人可以隨時(shí)將手中的LUNA按1美元的匯率兌換成UST并在市場(chǎng)中按較高價(jià)格出售。例如當(dāng)UST升至1.2美元時(shí)，你可以選擇購(gòu)買100美元的LUNA，將其兌換成“面值”100美元的UST，然后在市場(chǎng)中按“市值”120美元出售，獲利20美元。
通過(guò)這種方式，市場(chǎng)中的UST供給增加，價(jià)格逐漸回歸至1美元；當(dāng)UST小于1美元的時(shí)候，用戶可以銷毀1UST，贖回1美元的LUNA。UST試圖靠這種套利機(jī)制來(lái)穩(wěn)定在1美元附近。
這種穩(wěn)定算法比較簡(jiǎn)單，自推出以來(lái)，LUNA在接近零抵押的情況下，關(guān)于其“龐氏騙局”和“死亡螺旋”的質(zhì)疑不絕于耳。當(dāng)UST大于1美元時(shí)，由于不斷有人購(gòu)買LUNA來(lái)套利，因此LUNA價(jià)格持續(xù)上漲，資金持續(xù)流入，UST供給持續(xù)上升，最終穩(wěn)定于1美元。
可一旦發(fā)生黑天鵝事件，UST價(jià)格小于1美元并且持續(xù)脫鉤時(shí)，將UST鑄造回LUNA并出售的套利行為就會(huì)導(dǎo)致LUNA價(jià)格的下跌。LUNA價(jià)格越低，銷毀UST生成的LUNA數(shù)量就越多，市場(chǎng)中LUNA的拋壓就更高，LUNA的價(jià)格就更低。而原生代幣價(jià)格的不斷下跌還會(huì)令UST的持有人喪失對(duì)Terra公鏈的信心，加劇UST拋壓。最終的結(jié)果很可能是LUNA和UST雙雙歸0。
Terra團(tuán)隊(duì)深知，想要組織“螺旋”，只能持續(xù)吸引資金買入U(xiǎn)ST并鎖定UST的流動(dòng)性。首先，Terra通過(guò)韓國(guó)第二大支付集團(tuán)投資的背書(shū)，為UST設(shè)計(jì)了使用場(chǎng)景——消費(fèi)、支付、電商等。比如，Terra與移動(dòng)支付應(yīng)用Chai合作，允許企業(yè)輕松實(shí)現(xiàn)結(jié)算交易，Chai的用戶總數(shù)高達(dá)230萬(wàn)人。
其次，Terra還推出了合成資產(chǎn)協(xié)議Mirror，增加UST的金融應(yīng)用。在Mirror協(xié)議中可以將UST超額抵押生成合成資產(chǎn)（比如谷歌、蘋果、亞馬遜、特斯拉等頭部科技公司的股票），以滿足那些沒(méi)有辦法直接投資這些資產(chǎn)（美股）的用戶的投資需求。
最關(guān)鍵的是，Terra官方在2021年3月推出DeFi平臺(tái)Anchor Protocol（以下簡(jiǎn)稱“Anchor”），借貸協(xié)議Anchor作為“國(guó)有銀行”的角色，承諾了20% 的超高活期收益率，以此吸收公眾存款（以 UST 的形式）。
因此Terra實(shí)現(xiàn)了循環(huán)發(fā)展，在公鏈內(nèi)自造 DeFi場(chǎng)景并提供補(bǔ)貼（Anchor為代表），塑造了穩(wěn)定幣需求。基于以上支付、投資、儲(chǔ)蓄等多種使用場(chǎng)景，Terra建立了一個(gè)高杠桿的生態(tài)系統(tǒng)。短短兩年時(shí)間，LUNA發(fā)展到了超過(guò)400億美元市值，鑄造發(fā)行了180億美元UST。
但以上的邏輯在于實(shí)控方以套現(xiàn)或銷毀LUNA的方式獲得資金能夠支持Anchor提供的高額補(bǔ)貼。高利率顯然對(duì)吸引資金很有效，但缺點(diǎn)是成本高昂、難以持續(xù)。Anchor負(fù)債端吸收了高達(dá)20%利率的存款，其資產(chǎn)端必須有更高收入才能保證不虧損。
但事實(shí)恰恰相反，Anchor 借款率只有 20%左右，用戶通過(guò)Anchor貸款所帶來(lái)的利息和質(zhì)押收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋利息成本，資金一直是凈流出狀態(tài)。如果遭遇黑天鵝事件，該穩(wěn)定幣的需求萎縮或遭遇信任危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)大量拋售，則很容易陷入“死亡螺旋”。
當(dāng)然，LUNA的崩盤可能有巨鯨圍剿的因素存在，但總體上與算法穩(wěn)定幣在試圖制定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策時(shí)，全憑市場(chǎng)意愿和算法進(jìn)行調(diào)控難以完備相關(guān)。
二、算法穩(wěn)定幣還是龐氏2.0？
算法穩(wěn)定幣龍頭UST的崩盤再度引發(fā)市場(chǎng)熱議，算法穩(wěn)定幣模式的終局注定是“死亡螺旋”嗎？算法穩(wěn)定幣的未來(lái)在哪里？
5月20日，Coinmarketcap數(shù)據(jù)顯示，按市值計(jì)算的頂級(jí)穩(wěn)定幣代幣排名前五分別為，USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD。
主流穩(wěn)定幣主要有三種模式：法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣（USDT、USDC、BUSD）、加密貨幣抵押的穩(wěn)定幣（Dai等）、以及算法穩(wěn)定幣（UST等）。這三種模式也反映了穩(wěn)定幣從“鏈接法幣世界”不斷走向“加密原生鑄幣”的發(fā)展路徑。
（一）法幣抵押型穩(wěn)定幣
首先，穩(wěn)定幣誕生的背景是虛擬貨幣的價(jià)格暴漲暴跌，但由于國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管政策限制，交易所難以向用戶提供“法幣直接購(gòu)買加密貨幣”的服務(wù)，因此催生了對(duì)擁有相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值的“穩(wěn)定幣”的需求。
此時(shí)第一代穩(wěn)定幣——法幣抵押型穩(wěn)定幣誕生了。法幣抵押型穩(wěn)定幣的主要特征是以法幣作為底層資產(chǎn)，中心化機(jī)構(gòu)作為承兌商，中心化機(jī)構(gòu)有剛性兌付的責(zé)任。典型代表是USDT、USDC和BUSD。
其中，龍頭USDT是Tether公司推出的錨定美元的穩(wěn)定幣，宣稱每發(fā)行一個(gè)USDT，其銀行賬戶中就有1美元的保證金，以此錨定美元確保穩(wěn)定。根據(jù)2021年12月31日的儲(chǔ)備報(bào)告披露，Tether的儲(chǔ)備金并非100%現(xiàn)金，而是包含了現(xiàn)金和銀行存款、國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)和存款證、貨幣市場(chǎng)基金、反向回購(gòu)票據(jù)、公司債券、基金、貴金屬、擔(dān)保貸款、其他投資等。
隨后市場(chǎng)上出現(xiàn)了受監(jiān)管的穩(wěn)定幣USDC和主流平臺(tái)穩(wěn)定幣BUSD等。通過(guò)法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣，諸如USDT等，用戶實(shí)現(xiàn)了法幣—USDT—加密資產(chǎn)的雙向互通。
資料來(lái)源：IOBC Capital
