坎昆升級(jí)OP 和 ARB 誰(shuí)會(huì)表現(xiàn)更好
2023年的坎昆升級(jí)被視為上海升級(jí)之后的重要行業(yè)事件，同時(shí)，與之相關(guān)的L2項(xiàng)目也受到了廣泛關(guān)注。據(jù)悉，計(jì)劃于2023.10至2024.1之間進(jìn)行的EIP4844坎昆升級(jí)正在積極推進(jìn)。在這背景下，兩大L2先鋒，Arbitrum（ARB）和Optimism（OP）在年初達(dá)到頂峰后都有所回撤，這為投資者提供了可能的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。市值上，自2023年初以來(lái)，OP市值持續(xù)走高，而ARB則相對(duì)穩(wěn)定地維持在一個(gè)較低的水平。
當(dāng)然，如果從市值來(lái)看，OP 的流通市值進(jìn)入 2023 年后一直在屢創(chuàng)新高，而 ARB 則一直在低位盤整中。楠哥通過(guò)本文對(duì)以下內(nèi)容進(jìn)行梳理：
?L2 的價(jià)值來(lái)源和商業(yè)模式
?OP 和 ARB 競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比
?坎昆升級(jí)如何大幅改善 L2 的基本面
?OP 的潛在風(fēng)險(xiǎn)
1. L2 的價(jià)值來(lái)源和商業(yè)模式
1.1 L2 的價(jià)值來(lái)源和護(hù)城河
L1和L2均提供穩(wěn)定、不可審查和開(kāi)放的區(qū)塊鏈特性，類似于特定的鏈上云服務(wù)。L2的顯著優(yōu)勢(shì)是其更經(jīng)濟(jì)的區(qū)塊空間，如Optimism（OP）的Gas費(fèi)僅為以太坊的1.56%。但值得注意的是，不是所有網(wǎng)絡(luò)服務(wù)都必須運(yùn)行在L1或L2上，只是在金融服務(wù)這樣的領(lǐng)域，區(qū)塊鏈的應(yīng)用場(chǎng)景尤為豐富。
L2的潛在價(jià)值取決于對(duì)其區(qū)塊空間的需求。與L1類似，L2也可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強(qiáng)化其市場(chǎng)地位。在L2中，用戶基數(shù)越大且多樣化，協(xié)作越簡(jiǎn)單，新服務(wù)也更易于啟動(dòng)和擴(kuò)展。每增加一個(gè)用戶，L2網(wǎng)絡(luò)對(duì)已有用戶的價(jià)值也隨之增加。
在Web3生態(tài)里，尤其在穩(wěn)定幣之外，L1和L2都展現(xiàn)出強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。因此，頭部的L1和L2通常由于其優(yōu)越的市場(chǎng)地位而獲得較高的估值。
1.2 L2 的盈利模式
L2的盈利邏輯簡(jiǎn)潔明了。它備份L2數(shù)據(jù)到可靠的DA（數(shù)據(jù)可用性）層，確保在L2故障時(shí)可恢復(fù)數(shù)據(jù)。L2通過(guò)提供經(jīng)濟(jì)高效的區(qū)塊空間服務(wù)向用戶收費(fèi)。其利潤(rùn)為：L2收取的費(fèi)用（含基本費(fèi)和MEV）減去給DA服務(wù)的費(fèi)用。
以O(shè)ptimism（OP）和Arbitrum（ARB）為例，它們選擇信譽(yù)良好的以太坊作為DA層，并支付Gas費(fèi)將L2數(shù)據(jù)存儲(chǔ)于此。它們主要收益來(lái)自用戶在L2上支付的Gas費(fèi)和MEV。這些收入減去支出即初步盈利。但這并未涵蓋如員工薪資、生態(tài)獎(jiǎng)勵(lì)及營(yíng)銷費(fèi)用等其他成本。
排序器在L2業(yè)務(wù)流程中的作用
當(dāng)前，OP和ARB的L2費(fèi)用管理及L1成本扣除都由官方控制的排序器（sequencer）處理，所有收益歸官方資金庫(kù)。但這種中心化排序器存在顯著的單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，故OP和ARB均有去中心化的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。
未來(lái)的去中心化排序器或基于POS（權(quán)益證明）機(jī)制運(yùn)作，意味著排序器需用L2代幣（如ARB或OP）作為質(zhì)押保證金。若排序器失職，保證金可能會(huì)被扣除。用戶可選擇自行質(zhì)押成為排序器或通過(guò)像Lido這樣的平臺(tái)質(zhì)押，委托專業(yè)的排序器操作者，并從中獲得L2費(fèi)用和MEV獎(jiǎng)勵(lì)的大部分。
因此，到那時(shí)，ARB和OP代幣將不僅用于治理，還會(huì)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
1.3 ARB VS OP
OP 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
雖然ARB在L2業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上一直優(yōu)于OP，但隨著OP今年2月推出Superchain戰(zhàn)略和OP stack技術(shù)，局勢(shì)開(kāi)始發(fā)生變化。
OP stack為一個(gè)開(kāi)放源代碼的L2解決方案，助力其他項(xiàng)目輕松部署L2，降低了開(kāi)發(fā)門檻。Superchain則構(gòu)想為一個(gè)由采用OP stack的L2鏈組成的多鏈網(wǎng)絡(luò)，允許安全高效地跨鏈交互。
自這兩項(xiàng)技術(shù)發(fā)布以來(lái)，大型交易所Coinbase率先采納，并在8月10日上線基于OP stack的L2 Base。這引起了包括Binance、ZORA、Adventure Gold DAO、Public Goods Network、Lyra、Debank等眾多項(xiàng)目的關(guān)注，甚至原本的L1平臺(tái)Celo也選擇了OP stack。
這些技術(shù)和策略為OP帶來(lái)了三大價(jià)值和增長(zhǎng)空間：
1.多鏈網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：不再僅僅是一個(gè)單一的鏈，而是形成了價(jià)值更大、更有吸引力的多鏈網(wǎng)絡(luò)。
2.規(guī)模效應(yīng)：盡管OP承擔(dān)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的固定成本，但從其他采用OP stack的項(xiàng)目中得到的反饋使其技術(shù)更加成熟和有競(jìng)爭(zhēng)力。
3.構(gòu)建利益共同體：納入更多的Web3大公司到OP生態(tài)，加深了行業(yè)內(nèi)的合作支持。
隨著OP從單鏈生態(tài)轉(zhuǎn)向互聯(lián)鏈生態(tài)，其用戶和開(kāi)發(fā)者的增長(zhǎng)不僅預(yù)期會(huì)受益，其主鏈的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也開(kāi)始逼近甚至超越了ARB。例如，OP相對(duì)于ARB的月活地址增長(zhǎng)率已從32.1%漲至73.6%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：tokenterminal
b. L2 月度利潤(rùn)：從起初只占ARB的16.4%的L2利潤(rùn)，OP現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了100.2%的增長(zhǎng)，超過(guò)了ARB。
數(shù)據(jù)來(lái)源：tokenterminal
c. 每月交互頻率：起初，OP的交互次數(shù)只是ARB的22.4%，但現(xiàn)在已經(jīng)增長(zhǎng)至106.5%，超越了ARB。
數(shù)據(jù)來(lái)源：tokenterminal
d. 鏈上資產(chǎn)總值：起初，OP相對(duì)于ARB的鏈上TVL僅為其三分之一，但現(xiàn)在已經(jīng)增至一半。OP的鏈上資產(chǎn)總值（TVL）在3月時(shí)約為20億，而現(xiàn)在已經(jīng)增長(zhǎng)到約30億。
d. ARB 的鏈上資產(chǎn)總值：在3月，ARB的鏈上TVL為60億，曾一度達(dá)到70億的高峰，但現(xiàn)在依然維持在約60億的水平。
OP 與 ARB 的估值對(duì)比
隨著 OP 業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的迅速增長(zhǎng)，與 ARB 相比，OP 主鏈的估值正變得更具吸引力。
考慮到P/E比率（流通市值除以L2的年化利潤(rùn)），基于最近一周的收入進(jìn)行計(jì)算，OP 的 P/E 已降至不足80，而 ARB 的比率為113。
值得注意的是，這一數(shù)據(jù)是在OP價(jià)格近期持續(xù)走強(qiáng)，流通股份不斷增加的背景下實(shí)現(xiàn)的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：tokenterminal
OP 生態(tài)的新生力量迅猛發(fā)展
OP 主鏈的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)接近 ARB，這部分歸功于自身生態(tài)的回暖，但主要是因?yàn)樾录尤氲?OP 合作伙伴做出的巨大貢獻(xiàn)。例如，在過(guò)去的30天里，為 OP 主鏈貢獻(xiàn)最多交易的項(xiàng)目中，Gnosis Safe 的合約操作位居榜首，而 Worldcoin 緊隨其后，排在第四位。
