原文作者： Yash Agarwal

原文來源： Medium

原文標(biāo)題：Memecoins > Governance Tokens

編譯：TechFlow， 深潮

與 VC 支持的治理代幣和 TradFi 相比，Meme如何以及為何提供更公平的發(fā)行的漫談和見解 — 給加密創(chuàng)始人們的教訓(xùn)。

A16z的首席技術(shù)官最近辯稱，Meme幣“對建設(shè)者沒有吸引力”，“如果考慮到外部影響，可能甚至是凈負面的”。

• “一系列掩蓋賭場的虛假承諾”
• “改變了公眾、監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)家對加密貨幣的看法”
• “在技術(shù)上不具有吸引力”

等等。

與此同時，Chris Dixon發(fā)表了一篇更為清醒的文章，強調(diào)了美國證券法律制度的系統(tǒng)性荒謬 —— 強調(diào)了最佳項目如何陷入監(jiān)管的困境，而Meme幣卻能夠脫穎而出，因為它們沒有“假裝Meme幣投資者依賴任何人的管理努力”。這間接承認了加密貨幣其余部分的偽裝（假裝行為） —— 各種團隊對協(xié)議的管理努力，而我們稱它們?yōu)橹卫泶鷰拧?/p>

我們的目標(biāo)既不是為Meme幣（或治理代幣）辯護也不是削弱其重要性，我們的目的僅僅是倡導(dǎo)更公平的代幣發(fā)行。

治理代幣是帶有額外步驟的Meme

我認為，所有的治理代幣本質(zhì)上都是Meme，其價值取決于協(xié)議的Meme起源。換句話說，治理代幣就是穿上西裝的Meme。為什么這么說？

通常，治理代幣不提供任何收入分配（由于證券法），它們作為社區(qū)導(dǎo)向的決策框架也表現(xiàn)得不太好（持有往往集中，參與熱情不高，或者 DAOs 一般都功能失調(diào)），這使得它們的作用就像 Meme 一樣，只是多了一些額外的步驟。無論是ARB（Arbitrum的治理代幣）還是WLD（Worldcoin的代幣），它們本質(zhì)上都是附著在這些項目上的Meme幣。

這并不是說治理代幣沒有用處。歸根結(jié)底，它們的存在是一個不斷的提醒，說明為什么需要更新法律。話雖如此，治理代幣在許多情況下可能會造成和Meme一樣多的傷害：

1. 對于建設(shè)者：許多知名的風(fēng)投支持的治理代幣在產(chǎn)品發(fā)布之前就開始發(fā)行，造成了嚴重的幻滅感。這直接破壞了那些努力多年以求獲得采用的創(chuàng)始人的信譽。例如，Zeus Network在甚至發(fā)布產(chǎn)品之前就以10億美元的FDV啟動，而許多創(chuàng)始人即使在取得重大進展后也難以達到這樣的估值。
2. 對于社區(qū)：大多數(shù)治理代幣是風(fēng)投支持的，以高估值啟動并逐漸轉(zhuǎn)移到散戶投資者手中。

研究ICP、XCH、Apecoin、DFINITY等，即使是2017年的ICO也比當(dāng)前由風(fēng)投支持的低流通量代幣更好，因為它們在發(fā)布時大部分供應(yīng)量都已解鎖。

以a16z的案例為例，但研究任何擁有超過3億美元基金的大型風(fēng)投

讓我們來看看EigenLayer的情況：

EigenLayer，可以說是這個周期中最大的以太坊協(xié)議，是一個經(jīng)典的例子。內(nèi)部人士（風(fēng)投和團隊）持有相當(dāng)大的部分，達55%，而最初的社區(qū)空投僅為5%。這是一個典型的低流通量，高FDV的游戲，由擁有29.5%股份的風(fēng)投支持。上一個周期，我們責(zé)怪FTX/Alameda，但這個周期我們也好不到哪兒去。

由EIGEN管理的EIGENDAO現(xiàn)在就像任何Web2治理委員會一樣，因為內(nèi)部人士控制了大部分供應(yīng)（最初社區(qū)供應(yīng)僅為5%）。不要忘了，EigenLayer的整個概念是重新抵押（杠桿化的收益farming），使得金融工程與Meme一樣像龐氏騙局。

如果一群內(nèi)部人士占了供應(yīng)量的一半以上（在這種情況下為55%），我們將嚴重阻礙了加密貨幣的再分配效果，使少數(shù)內(nèi)部人士通過低流通量、高FDV的發(fā)行變得極其富有。如果內(nèi)部人士真的相信，考慮到代幣發(fā)行的天文數(shù)字估值，他們最好減少分配。

請真正的陰謀集團站出來

鑒于資本形成過程的荒謬性——我們最終會看到風(fēng)投指責(zé)Meme，而Meme制作者則指責(zé)風(fēng)投導(dǎo)致了該領(lǐng)域的監(jiān)管混亂和聲譽危機。

但為什么風(fēng)投對代幣如此有害？

風(fēng)投公司抬高 FDV 有其結(jié)構(gòu)性原因。比如說一個大型風(fēng)投基金投資400萬美元換取20%的股份，估值2000萬美元；從邏輯上講， 他們必須在 TGE（代幣發(fā)行活動）上將 FDV 提升到至少 4 億美元，才能為 LP 帶來利潤。協(xié)議被推動以盡可能可能最高的FDV上市，以提升種子期/前種子期投資者的收益。

在這個過程中，他們不斷鼓勵項目在更高的估值下籌集資金。基金規(guī)模越大，就越可能給項目一個荒謬的高私人估值，建立一個強大的敘述，并最終以更高的公共估值上市，迫使在代幣發(fā)行時對散戶進行拋售。

1. 高FDV的啟動只會導(dǎo)致螺旋式下降和零關(guān)注度。參考Starkware的案例。
2. 低FDV的啟動允許散戶從重新定價中獲利，并幫助形成社區(qū)和思維份額。參考Celestia的案例。

散戶比以往任何時候都更加敏感于解鎖。僅在5月，就有價值12.5億美元的Pyth將被解鎖，加上來自Avalanche、Aptos、Arbitrum等的數(shù)億美元。

一些解鎖數(shù)據(jù)

Meme是金融體系崩潰的產(chǎn)物

可以說，比特幣是最大也是最古老的Meme幣，誕生于2008年的金融危機之后。負/零實際利率（利率 - 通貨膨脹）迫使每個儲戶在新光鮮的資產(chǎn)類別上進行投機（例如，Meme幣）。零利率環(huán)境創(chuàng)造的市場環(huán)境中充滿了靠廉價資本維持的亡命之徒。即使是像標(biāo)普500指數(shù)這樣的頂級指數(shù)，也有約5%的僵尸公司，而隨著利率的上升，它們的狀況即將變得更糟，使它們與Meme沒有什么兩樣。更糟糕的是，它們是由基金經(jīng)理推銷，散戶每個月都在不斷買入。

投機永不消亡是有原因的，這個周期來說它們是Meme。

FRED via Kana和Katana

在此基礎(chǔ)上，'金融虛無主義'一詞最近引起了很多關(guān)注。它概括了這樣一個觀點：生活成本正在扼殺大多數(shù)美國人，越來越多的人無法獲得向上流動的機會，美國夢基本上已成為過去式，而房價與收入的中位數(shù)比值達到了完全無法維持的水平。金融虛無主義的根本驅(qū)動因素與民粹主義相同，后者是一種吸引普通人的政治方法，他們對建立的精英團體感到厭倦——'這個系統(tǒng)對我不起作用，所以我想嘗試一些非常不同的東西’（例如，購買BODEN而不是投票給Biden）。

Meme正在測試基礎(chǔ)設(shè)施

Meme不僅是一個很好的加密貨幣入門工具，也是測試基礎(chǔ)設(shè)施的絕佳方式。與A16z的立場相反，我們認為Meme對任何生態(tài)系統(tǒng)都有凈正面影響。沒有Meme幣，像Solana這樣的鏈就不會面臨網(wǎng)絡(luò)擁堵，所有網(wǎng)絡(luò)/經(jīng)濟漏洞也不會浮出水面。Solana上的Meme幣產(chǎn)生了凈正面影響：

1. 所有DEX不僅處理了有史以來最高的交易量，而且還超過了它們的以太坊對手。
2. 貨幣市場整合Meme以增加TV