距離Frax Finance創(chuàng)始人Sam Kazemian的“FXS將晉升為排名前五或前十的加密資產(chǎn)行列”直播發(fā)言的2個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，F(xiàn)rax已經(jīng)發(fā)布了V3版本、并推出sFRAX產(chǎn)品進(jìn)軍RWA賽道。

sFRAX是一個(gè)可用來(lái)捕獲美國(guó)國(guó)債收益的質(zhì)押金庫(kù)，該金庫(kù)的資金可以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債等現(xiàn)實(shí)世界的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)品，捕獲及跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)利率。截至10月26日，sFRAX質(zhì)押金庫(kù)的資產(chǎn)數(shù)量約為3950萬(wàn)個(gè)，收益率為6.5%。

但Frax V3部署RWA只是Q3季度的第一個(gè)動(dòng)作，在接下來(lái)不到兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)會(huì)陸續(xù)釋放新動(dòng)作，這也被社區(qū)用戶視為是值得期待的利好消息。其中，F(xiàn)rax將在11月份發(fā)布LSD升級(jí)版frxETH V2版本，并在12月份發(fā)布Fraxchain測(cè)試網(wǎng)。

屆時(shí)，F(xiàn)rax將成為集成了“穩(wěn)定幣、DeFi三件套、LSD、RWA、FraxChain”等多個(gè)產(chǎn)品線于一身的應(yīng)用。有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，從當(dāng)前的產(chǎn)品布局來(lái)看，“FXS晉升為市值前五的加密資產(chǎn)”或許還有希望。

推出 sFRAX 進(jìn)軍 RWA，F(xiàn)rax V3 并未帶來(lái) TVL 數(shù)據(jù)增長(zhǎng)

Frax V3版本的核心是引入了RWA業(yè)務(wù)，并將利用原有的AMO自動(dòng)化市場(chǎng)操作策略機(jī)制將算法穩(wěn)定幣FRAX轉(zhuǎn)變?yōu)橛啥喾N資產(chǎn)抵押的去中心化穩(wěn)定幣。

在RWA布局上，F(xiàn)rax推出了兩個(gè)產(chǎn)品質(zhì)押金庫(kù)sFRAX和債券產(chǎn)品FXB。

前者sFRAX是一個(gè)質(zhì)押金庫(kù)或稱資金池，旨在追蹤美聯(lián)儲(chǔ)的IORB利率，這是一種公認(rèn)??的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，使鏈上用戶通過(guò)FRAX穩(wěn)定幣也能享受到美國(guó)國(guó)債收益率。

具體運(yùn)作機(jī)制為，用戶可將穩(wěn)定幣FRAX質(zhì)押在該資金池獲得sFRAX質(zhì)押憑證，這個(gè)金庫(kù)中的資金將通過(guò)Frax合作的托管機(jī)構(gòu)FinresPBC進(jìn)行美國(guó)國(guó)債等RWA策略操作。

目前主要的RWA投資資產(chǎn)策略包括：短期美國(guó)國(guó)債、美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)協(xié)議、存放在美聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的美元、貨幣基金等四種產(chǎn)品。

后者FXB（FraxBonds）是一個(gè)債券化代幣產(chǎn)品，該債券持有者到期后會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化成FRAX代幣，機(jī)制類似金融市場(chǎng)常見(jiàn)的折價(jià)債券。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，F(xiàn)rax會(huì)發(fā)行一些不同期限的債券類產(chǎn)品FXB，用戶可以以折扣價(jià)買(mǎi)入，到期會(huì)將FXB自動(dòng)轉(zhuǎn)化為FRAX代幣。

舉個(gè)例子，F(xiàn)rax可支持發(fā)行了1年、2年、或3年期的國(guó)債債券FXB，假設(shè)發(fā)行了面值100FRAX的FXB債券，一般年限越長(zhǎng)，折扣越多，這時(shí)1年期的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)只需88FRAX（折價(jià)12%）、2年期的大約70FRAX（折價(jià)20%），3年期的或僅需60FRAX（折價(jià)40%）。這時(shí)用戶可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及對(duì)收益率的追求配置FXB債券，等FXB到期時(shí)無(wú)論最初支付了多少FRAX，最終都將獲得100FRAX。

無(wú)論sFRAX還是FXB其實(shí)都是一種生息Token，持有者們不但可獲得RWA相關(guān)的收益，同時(shí)還可參與鏈上DeFi產(chǎn)品的交互捕獲鏈上收益或者在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，如在Curve平臺(tái)上為FXB或者sFRAX提供流動(dòng)性，或支持兌換為其它Token等。

不過(guò)，目前FXB相關(guān)產(chǎn)品還未正式上線。sFRAX質(zhì)押資金池已于10月10日上線，初始收益率為10%，用戶可將FRAX質(zhì)押為sFRAX就可獲得相關(guān)收益。需要注意的是，sFRAX資金池的收益率會(huì)隨著存入的FRAX數(shù)量而下降，最終會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)的IORB利率（5.4%左右）相持平，大多數(shù)是高于IORB。目前，該質(zhì)押金庫(kù)中的sFRAX總量為3950個(gè)，年華收益率為6.5%。

Frax V3除部署RWA業(yè)務(wù)外，對(duì)算法穩(wěn)定幣FRAX的鑄造抵押品方面也進(jìn)行了升級(jí)調(diào)整，將新增支持frxETH、sFRAX和FXB等資產(chǎn)作為抵押品，使其成為更加多元化的穩(wěn)定幣。

眾所周知，F(xiàn)RAX最初以FXS和USDC作為抵押品的混合穩(wěn)定幣而出名，到如今為何要調(diào)整策略呢？這可以從FRAX穩(wěn)定幣的升級(jí)迭代版本中得出結(jié)論。

其實(shí)在V1版本中，F(xiàn)RAX就逐漸降低了FXS抵押品的抵押率；在V2版本中，開(kāi)始采用完全有USDC作為抵押品的穩(wěn)定幣，并上線了AMO自動(dòng)執(zhí)行策略，可以根據(jù)金庫(kù)中的USDC抵押品的資金情況自動(dòng)發(fā)行FRAX然后用來(lái)鏈上借貸或提供流動(dòng)性獲取利潤(rùn)，所獲得的利潤(rùn)將放在FRAX金庫(kù)中，依次循環(huán)，不斷提升資金使用率，增加FRAX規(guī)模。

但在今年3月份，受美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)影響USDC脫錨嚴(yán)重，而FRAX作為完全由USDC抵押物鑄造的去中心化穩(wěn)定幣，即使采用的是100%抵押率也難逃被牽連的脫錨影響。隨后FRAX鑄造抵押品開(kāi)始了“去USDC化”，希望即使面對(duì)極端行情FRAX也能保持錨定1美元。那時(shí)創(chuàng)始人Sam就表示，F(xiàn)RAX應(yīng)該只有1個(gè)RWA：將美元存入美聯(lián)儲(chǔ)主賬戶(FMA)，即Frax解決抵押品困境的終極之策就是開(kāi)設(shè)FMA，在美聯(lián)儲(chǔ)主賬戶上存放美元。隨后，他在社群發(fā)言表示，F(xiàn)RAX將很快支持購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。

Frax V3版本試圖將穩(wěn)定幣FRAX逐漸成為一個(gè)完全外源資產(chǎn)抵押的、同時(shí)能捕捉鏈上鏈下資產(chǎn)的多元去中心化穩(wěn)定幣。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，F(xiàn)RAX穩(wěn)定幣抵押資產(chǎn)將更加多元化，sFRAX、FXB、frxETH等將作為抵押品，其中，sFRAX和FXB背后的資產(chǎn)代表是現(xiàn)實(shí)世界的國(guó)債等RWA產(chǎn)品，更加安全和可靠。通過(guò)AMO自動(dòng)執(zhí)行策略，F(xiàn)rax也可通過(guò)sFRAX或FXB捕獲更多利潤(rùn)提高FRAX鑄造資金庫(kù)的資產(chǎn)抵押率（CR）。

比如AMO策略可以追蹤聯(lián)邦儲(chǔ)備金的存款利率(IORB)數(shù)據(jù)等，當(dāng)IORB利率增加，F(xiàn)rax中的 AMO策略將用國(guó)庫(kù)券、逆回購(gòu)合同、存放在支付IORB利率率的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的美元等資產(chǎn)作為抵押品鑄造更多的FRAX，用于購(gòu)買(mǎi)RWA資產(chǎn)。當(dāng)IORB利率下降，AMO策略可使用去中心化資產(chǎn)來(lái)作為抵押品，平衡FRAX抵押品的抵押率等。

不過(guò)，F(xiàn)rax v3推出RWA已過(guò)半月的時(shí)間，并未給穩(wěn)定幣FRAX規(guī)模帶來(lái)大幅度增長(zhǎng)，其穩(wěn)定幣模塊鎖倉(cāng)的TVL一直穩(wěn)定在一個(gè)數(shù)字區(qū)間。根據(jù)DeFiLlama顯示，穩(wěn)定幣FRAX協(xié)議內(nèi)鎖倉(cāng)的資產(chǎn)價(jià)值一直穩(wěn)定在7億美元上下，F(xiàn)rax的原生治理代幣FXS近14天漲幅也僅為8.6%左右。

從協(xié)議數(shù)據(jù)和資產(chǎn)價(jià)格變化上來(lái)看，用戶對(duì)Frax發(fā)布V3、推出sFRAX布局RWA的舉動(dòng)反響平平，并沒(méi)有用真實(shí)的資金去支持，表現(xiàn)并不如預(yù)期。

對(duì)此有用戶表示，不用著急，sFRAX還屬于早期的產(chǎn)品，但在RWA的布局從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)Frax來(lái)說(shuō)是利好。

升級(jí) frxETH V2，即將上線 FraxChain，F(xiàn)rax 能否彎道超車？

除了部署RWA業(yè)務(wù)外，Frax本年度還有兩大動(dòng)作值得期待，一是LSD產(chǎn)品frxETH的升級(jí)，二是應(yīng)用鏈Fraxchain的上線。根據(jù)創(chuàng)始人Sam在直播中的發(fā)言，前者frxETH將于11月份發(fā)布V2版本，應(yīng)用鏈Fraxchain預(yù)計(jì)將于今年年底之前上線測(cè)試網(wǎng)，2024年1月將會(huì)全面推出主網(wǎng)。

其中，frxETH的V2版本旨在解決中心化問(wèn)題，過(guò)去frxETH V1版本中最暢被用戶吐槽的就是以太坊節(jié)點(diǎn)全部由其團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，中心化程度過(guò)高。

在frxETH V2版本中，任何人都可以以無(wú)需許可的方式來(lái)運(yùn)行節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證器，對(duì)節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商沒(méi)有白名單、KYC以及聲譽(yù)要求，確保了frxETH節(jié)點(diǎn)以去中心化的方式成為性能最高的運(yùn)營(yíng)商。

具體如何實(shí)現(xiàn)呢？Frax創(chuàng)始人認(rèn)為，所有的LSD平臺(tái)本質(zhì)上是一個(gè)點(diǎn)對(duì)池（Peer to Pool）的借貸市場(chǎng)，即用戶將ETH存入資金池相當(dāng)于出借資金給LSD平臺(tái)，然后，LSD平臺(tái)會(huì)給用戶一個(gè)借款收據(jù)（流動(dòng)質(zhì)押憑證LST如Lido的stETH），然后借款人租用這些存入的ETH并向借款人支付利息。

比如，Lido的Stake Ether相當(dāng)于借出ETH來(lái)獲得stETH，類似于在借貸平臺(tái)Aave上借出ETH并獲得aETH，只不過(guò)在Lido上運(yùn)行以太坊驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)的借款方需要獲得許可；而在Rocket Pool的LSD品允許用戶質(zhì)押ETH來(lái)獲得rETH，即借出ETH獲取收據(jù)代幣rETH；而運(yùn)行節(jié)點(diǎn)時(shí)需要自備8ETH然后向質(zhì)押池借用24ETH組成32ETH，需要向借款人支付利息。

與其他LSD協(xié)議不同的是，frxETH的產(chǎn)品邏輯是以穩(wěn)定幣的思路來(lái)設(shè)計(jì)的，因此采用的是frxETH和sfrxETH雙代幣模型，frxETH是與ETH掛鉤的穩(wěn)定幣，只有將frxETH再質(zhì)押才能獲得生息代幣sfrxETH，即出借frxETH獲得借款憑據(jù)sfrxETH。

既然LSD協(xié)議可以看為是一個(gè)點(diǎn)對(duì)池的借貸協(xié)議，那么節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商想要借用驗(yàn)證器就需要遵循借款條款中的貸款價(jià)值比LTV（（loan to value），是指貸款金額和抵押品價(jià)值的比例，即一個(gè)驗(yàn)證器里面的ETH有多少比例是借來(lái)的，比如Lido的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商32個(gè)ETH都是借的，那么LTV就是100%；Rocket Pool只借了24ETH就是75%。借款利率即用戶的質(zhì)押收益取決于資金使用率，即L