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來源：貝寶金融

自 2018 年 BCH 硬分叉之后，BCH 將再次分叉的消息又一次引起市場熱議。第二次分叉預(yù)計在 2020 年 11 月 15 日開始，未來 BCH 市場走向如何？

本期貝寶洞察刊發(fā)貝寶金融研究員的分析文章指出，除了考慮流動性、基差的變化，分析 BCH 二次分叉所引發(fā)的后續(xù)效應(yīng)，還應(yīng)參考首次分叉后的鏈上生態(tài)系統(tǒng)變化，以預(yù)測這其中所存在的風(fēng)險。

摘要

- 本次分叉原因也是因為社區(qū)意見的分歧，主要為算法之爭，其背后終究是利益之爭。

- 囤幣效應(yīng)始于分叉，而分叉一開始相當(dāng)于是分糖果，所以 BCH 期貨可能會出現(xiàn)一定的溢價，此時會利空基差。分叉完成后，價格可能回落。

- 決定 BCH 單邊價格的因素有限，最終依舊是看其母幣 BTC。從目前的情況來看，迎來 BTC 牛市的可能性逐漸增加。

- 流動性會對分叉的兩端提供支撐。新幣的出現(xiàn)很有可能造成價格先漲后跌，短期內(nèi)流動性趨好，交易活躍度高。

- 面對可能的硬分叉，對交易所來說或許是一個新的挑戰(zhàn)。

一、BCH 分叉委曲

BCH 是 BTC 于 2017 年 8 月 1 日硬分叉后的分叉鏈。Bitcoin Core 作為 BTC 唯一的開發(fā)團隊，無法接受對 BTC 較大的修改，因此催生出了后期的一系列分叉。

BCH 第一次分叉發(fā)生在 2018 年。

當(dāng)時，BCH 社區(qū)就更新代碼未能達(dá)成一致，分裂為 BCH ABC 和 BCH SV 兩個陣營。在 2018 年 11 月 16 日，BCH 發(fā)生硬分叉，兩個開發(fā)團隊進行了一場算力對決。11 月 23 日，BSV 方放棄冠名權(quán)，BCH 分叉為 BCH 原鏈和 BSV 鏈。此次分叉中 BSV 社區(qū)的領(lǐng)軍人物即為引起巨大爭議的「澳本聰」。

雙方治理理念上的分歧也影響到了投資者的持有傾向，在算力爭奪后，雙方的價格走勢一路交錯，BCH 大部分時間市值高于 BSV，但差距已越來越小。

本次分叉原因也是因為社區(qū)意見的分歧，主要為算法之爭。

不過，這次的角逐方換成了 Bitcoin ABC（BCHA）和 BCHN 兩個團隊。目前，推進 BCH 發(fā)展的三個主流團隊是【Bitcoin ABC】、【Bitcoin cash note】、以及 Bitcoin Unlimited。其中，ABC 團隊功不可沒。他們創(chuàng)建的挖礦節(jié)點吸引了大量的粉絲，通過提供最新的技術(shù)支撐，為可能出現(xiàn)的 BCH 期貨價格崩塌，交易所下架，以及失去流動性鋪平了道路。

真正引起這次分叉之爭的是 ABC 開發(fā)團隊發(fā)布的一條公告。

公告中，ABC 團隊要求礦工分享 8% 的收入給其技術(shù)團隊。根據(jù)其公告，開發(fā)者 90% 的時間都在致力于開發(fā)更加安全的代碼，在二次分叉前，改變核心共識原則，爭取更多的收益回報理所當(dāng)然。

Bitcoin ABC 發(fā)布的 BCH 11 月升級指南

部分礦工對 ABC 團隊的做法表示理解和認(rèn)同，另一部分則對 ABC 團隊獲取的更多收益表達(dá)了不滿，且認(rèn)為硬分叉可能帶來不好的影響。部分有影響力的 BCH 社區(qū)成員則對二次分叉后的 BCH 生態(tài)發(fā)展，以及社區(qū)對 ABC 團隊的過度依賴表示了擔(dān)憂。

社區(qū)意見不統(tǒng)一致使算力之爭，而其背后終究是利益之爭，這是兩股勢力之間的斗爭，繼而演變后期的硬分叉。

二、囤幣效應(yīng)后的基差如何解？

硬分叉的好處在于獲得獎勵幣分糖果。與其他加密貨幣分叉效應(yīng)相同，之前 BTC 分叉出 BCH，社區(qū)似乎不是很高興，然而，此次 BCH 分叉，部分人還是給予了希望，因為可以像 BTC 那樣，會帶來囤幣效應(yīng)。

囤幣效應(yīng)始于分叉，而分叉一開始相當(dāng)于是分糖果，所以 BCH 期貨可能會出現(xiàn)一定的溢價，此時會利空基差。分叉完成后，價格可能回落。

目前來講，大部分人正在選擇套期保值，做空單。如上 BCH 的基差圖，用戶持有現(xiàn)貨致使溢價從 10 月 15 日開始為負(fù)，到 11 月 15 日分叉前或許會持續(xù)走低。因為糖果減少，且決定 BCH 單邊價格的因素有限，最終依舊是看其母幣 BTC。從目前的情況來看，迎來 BTC 牛市的可能性逐漸增加。

三、價格與算力被稀釋

礦工挖礦的本質(zhì)是利益趨向。

因算法相同，隨著 BCH 挖礦獎勵的減半，大批礦工將會轉(zhuǎn)向 BTC 與 BSV。雖然看好 BCH 的礦工群體仍會通過挖掘 BTC 轉(zhuǎn)而交易成 BCH，但由于 18 年的分叉沒有進行重放保護，分歧仍在，社區(qū)達(dá)成的共識受到威脅。

自 BCH 減半后，收益隨之降低，造成短期算力不足。隨后，算力逐漸上漲。如有較強算力切入，BCH 原本算力將被稀釋，BCH 依舊向著弱中心化發(fā)展。

許多投資者是在第一次分叉后對 BCH 失去了信心，他們認(rèn)為 BCH 總量上限達(dá)到瓶頸，并且社區(qū)加深的矛盾導(dǎo)致了分叉，摧毀了原有規(guī)則。而市場的波動往往受巨鯨的影響，他們會定期抬高價格，以換取 USD 或其他貨幣。也有一部分投資者認(rèn)為，BCH 的分叉不是真正意義上的分叉，社區(qū)矛盾并沒有被緩釋，利益之爭將會導(dǎo)致未來下鏈繼續(xù)分叉。BCH 交易的折價，是因為它已經(jīng)失去了受眾，就像不能兌換的錨定貨幣一樣，感知價值持續(xù)下降。

四、流動性與其他風(fēng)險

流動性會對分叉的兩端提供支撐。也就是說，交易者持有 BCH 在流動性上將獲得等量、等價的新幣（1:1 ratio）。新幣的出現(xiàn)很有可能造成價格先漲后跌，短期內(nèi)流動性趨好，交易活躍度高。但極端情況下，價格變動會使交易減少，BCH 期貨價格崩塌以及 BCH 下架，這會拉平流動性。

面對可能的硬分叉，對交易所來說或許是一個新的挑戰(zhàn)。

Bitcoin ABC 的首席開發(fā)者 Amori Seshe 表示：ABC 客戶將支持 BCH 鏈。Coinbase 原則規(guī)定挖出 BCH 的 8% 將被定向到 Bitcoin ABC 為團隊開發(fā)融資。據(jù) Seshe 說，融資后將提供新的開發(fā)能力，使 BCH 有能力與比特幣和以太坊競爭。

2020 年 8 月，萊特幣礦池創(chuàng)始人江卓爾發(fā)微博稱：「支持善意分叉（不搶名字+重放保護），給大家發(fā)糖果。牛市最重要的，就是爭奪眼球，流量，資金，用戶。支持搞個大新聞?！?/p>

然而，不支持融資計劃（IFP）的一方，可能會從 ABC 轉(zhuǎn)到 BCHN 以支持真正的 BCH。由于 ABC 客戶端將遵循新的共識規(guī)則（Coinbase 原則），遺留的區(qū)塊支持者可能引發(fā)網(wǎng)絡(luò)分裂。而創(chuàng)建的兩個區(qū)塊，不知哪個鏈將繼承 BCH 的名字，這可能會威脅到兩個幣的穩(wěn)定性，造成用戶資產(chǎn)損失。

無論此次 BCH 預(yù)計的分叉是會帶來熊市，還是會跟隨 BTC 長期趨勢走向牛市，分叉的預(yù)期對于二級市場是利好的，同時也會有渴望得到糖果 BCHN 的人買入。

但難以確定的是，礦工會不會回流？糖果夠不夠分？價格會不會先漲后跌？無休止的硬分叉會不會繼續(xù)？讓我們拭目以待。