原文標題：《香港加密現(xiàn)貨 ETF 上線一周，為何兩家本土資管方卻去買美版 ETF？》

原文作者：夫如何，Odaily 星球日報

4 月 30 日，萬眾期待的香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 正式登錄港交所，這也是以太坊現(xiàn)貨 ETF 首次登陸大型交易所。目前香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 主要由華夏基金（香港）、博時基金（國際）以及嘉實國際三家同步發(fā)行，分別包括博時 HashKey 比特幣 ETF（03008）、博時 HashKey 以太幣 ETF（03009）、華夏比特幣 ETF（03042）、華夏以太幣 ETF（03046）、嘉實比特幣現(xiàn)貨 ETF（03439）以及嘉實以太幣現(xiàn)貨 ETF（03179）。

從 4 月 30 日至 5 月 6 日，香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 上線剛滿一周，具體表現(xiàn)如何？香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 與今年早些發(fā)行的美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 有何不同，是否具備獨特的競爭力，吸引亞太乃至全球資本的涌入呢？

為此，Odaily 星球日報將復(fù)盤香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 一周發(fā)展，并與美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 做全方面對比。

首日表現(xiàn)雖不盡人意，但未來可期

在名義時間上來看，香港 ETF 已過一周，但從實際開放交易日來看，刨除五一假期和周末，香港 ETF 總計開放交易日為 4 天。在這四天中，香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 首日募資規(guī)模約為 20 億港元，經(jīng)計算凈資產(chǎn)價值為 2.93 億美元，相較于美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 的首日 1.13 億美元的凈資產(chǎn)來講，可謂占據(jù)優(yōu)勢。

但隨著首日交易的結(jié)束，根據(jù) SoSoValue 數(shù)據(jù)， 6 支香港首批發(fā)行的加密資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF 的總交易量約 8758 萬港元（約 1270 萬美元），遠低于美國首日現(xiàn)貨比特幣 ETF 成交額 46.6 億美元的成交額。

香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 在募資規(guī)模領(lǐng)先美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 超兩倍的情況下，為何首日實際成交量反而差距如此之大？

1.兩者市場規(guī)模差距較大，相較于美國的全球金融中心來講，香港能夠輻射的范圍相對較小，尤其暫不對內(nèi)地普通投資者開放，導(dǎo)致實際成交額較低。

2.對于加密貨幣的接受程度較低，香港乃至亞洲的傳統(tǒng)金融從業(yè)者（及機構(gòu)）對于加密貨幣的認知相較于歐美地區(qū)仍有一定差距。

3.香港募資規(guī)模如此之高，歸功于其獨創(chuàng)的「實物申贖」機制，使其在打新認購期間，眾多 ETF 投資者采用以比特幣和以太坊的形式購買 ETF，進而導(dǎo)致募資額較高。

此后 3 個交易日，香港現(xiàn)貨比特幣 ETF 和以太坊 ETF 表現(xiàn)也相對普通，數(shù)據(jù)如下圖。

從圖中可以看出，香港在前三日 6 支 ETF 在成交額和資金流入上較為平穩(wěn)且均為正向，但 5 月 6 日，比特幣現(xiàn)貨 ETF 出現(xiàn)首次凈流出（75.36 枚 BTC），價值約為 475 萬美元。

盡管香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 在規(guī)模和成交額上未達預(yù)期，但眾多知名人士對香港 ETF 的未來依舊看好。

彭博 ETF 高級分析師 Eric Balchunas 此前曾預(yù)測香港虛擬資產(chǎn) ETF 市場需兩年才能達到 10 億美元級別，但第一天就觸及 2.92 億美元，這意味著需要重新調(diào)整對香港虛擬資產(chǎn) ETF 市場的看法。同時他還表示，雖然在交易量上不如美國，但從比例上來看， 3.1 億美元的香港 ETF 相當于美國市場的 500 億美元。因此，香港虛擬資產(chǎn) ETF 對其當?shù)厥袌龅挠绊懸呀?jīng)與美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 對其本地市場的影響一樣大。

HashKey Group 首席營運官兼 HashKey Exchange 首席執(zhí)行官翁曉奇表示，HashKey Exchange 的托管資產(chǎn)規(guī)模由 ETF 發(fā)布前的 22 億元已增至 33 億元，相信未來將有大量資金繼續(xù)流入市場。同時翁曉奇認為 ETF 可吸引更多傳統(tǒng)投資者進入虛擬資產(chǎn)市場，一年后整體規(guī)模可達至美國市場的兩成，即 100 億美元左右，認為虛擬資產(chǎn)市場距離飽和仍有很長距離。

加密交易所 Kraken 旗下 CF Benchmarks 首席執(zhí)行官 Sui Chung 預(yù)計，到 2024 年底香港比特幣 ETF 資產(chǎn)管理規(guī)模將達到 10 億美元。

除了各位知名人士對香港現(xiàn)貨加密資產(chǎn) ETF 的未來表達積極看法外，老虎證券（香港）也正式推出虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，成為全港首批科技券商支持一個平臺交易管理傳統(tǒng)證券以及虛擬資產(chǎn)。但目前老虎虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)僅向?qū)I(yè)投資者提供。未來，在符合監(jiān)管要求的前提下，老虎證券計劃將虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)延伸至零售投資者。另外，公司亦會考慮增加虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨提存服務(wù)。

美國現(xiàn)貨比特幣 ETF「VS」香港現(xiàn)貨加密資產(chǎn) ETF

在香港現(xiàn)貨加密 ETF 正式推出沒多久， 5 月 3 日，據(jù) Watcher.guru 披露，兩家香港資產(chǎn)管理公司已購買高達 1.12 億美元的美國現(xiàn)貨比特幣 ETF，數(shù)據(jù)顯示除了 Yong Rong Asset Management 購買價值 3800 萬美元的貝萊德 IBIT ETF 之外，另一家 Ovata Capital Management 購買了四只美國現(xiàn)貨比特幣 ETF，總投資額超過 7400 萬美元。

Yong Rong 和 Ovata 兩家公司為何舍近求遠，選擇購買美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 呢?

我們根據(jù) Watcher.guru 披露的原文來看，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于香港現(xiàn)貨加密 ETF 正式發(fā)行前，兩家公司也未根據(jù)香港 ETF 的進展調(diào)整出手時機。

假設(shè)從這兩家資產(chǎn)管理公司的角度入手，大多數(shù)資產(chǎn)管理公司對于購買資產(chǎn)是看中其未來發(fā)展前景，大概率是長期持有，長期持有就要考慮相關(guān)費用支出。但從三家香港發(fā)行方披露的基礎(chǔ)信息來看，華夏 1.99% ，嘉實 1.00% 以及博時 0.85% ，對比美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 的普遍 0.25% 的費率較高，雖然目前三家發(fā)行方為了激勵投資交易，減免費率，但從長遠的角度，高昂的費率設(shè)定必然是眾多長期投資者的「攔路虎」。

其次，從市場規(guī)模以及成交量角度來看，目前香港現(xiàn)貨加密 ETF 剛啟動不久，市場規(guī)模相較于已發(fā)展近 4 個月的美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 來講較小，規(guī)模更大的市場往往能帶來更好的流動性和交易體驗。

最后，從資金托管方角度出發(fā)，美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 的托管方是 Coinbase，而香港 ETF 的托管方是 HashKey Capital 和 OSL 資管公司，從托管規(guī)模和過往的信任基礎(chǔ)來看，Coinbase 顯然更勝一籌。

那香港現(xiàn)貨 ETF 沒有優(yōu)勢點嗎？并不盡然，兩者當前的顯著區(qū)別在于三點：

· 香港首創(chuàng)「實物申購機制」：相較于美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 只能采用現(xiàn)金交易，實物申購機制能為投資者提供更靈活的交易方式，提升交易熱情。并且實物申購機制對 Web 3 的促進作用極大，實物申購機制可以充當 Web 3 投資者的資金退出通道，將傳統(tǒng)金融和 Web3 之前的環(huán)節(jié)打通，利于后期資本的流轉(zhuǎn)率。

· 地區(qū)覆蓋：畢竟美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 的交易時間和亞洲國家具備一定的時差和政策藩籬，并不利于亞洲公司開展相應(yīng)工作，但香港現(xiàn)貨加密 ETF 的推出，會在物理條件更優(yōu)越的條件選擇下，促使亞洲相關(guān)公司購買香港現(xiàn)貨 ETF。

· 首發(fā)以太坊現(xiàn)貨 ETF：最特別的一個優(yōu)勢在于，香港領(lǐng)先于美國首發(fā)以太坊現(xiàn)貨 ETF，假設(shè)美國 SEC 在本月不批準現(xiàn)貨以太坊 ETF 的申請，那至少在本年度，香港是唯一一家支持現(xiàn)貨以太坊 ETF 的地區(qū)，這將有利于吸引以太坊相關(guān)投資者的介入，搶占先機。

通道已打開，期待潛在預(yù)期

其實在香港現(xiàn)貨加密 ETF 上線當天，由于未達預(yù)期以及美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 流出導(dǎo)致市場行情下跌，社區(qū)對其看法貶大于褒。但經(jīng)過幾天的發(fā)展，香港現(xiàn)貨加密 ETF 對于加密市場還是具備一定的促進作用。

從上文提到的首創(chuàng)實物申購機制打通傳統(tǒng)金融和 Web3 的資金通道，到輻射亞洲的交易范圍，無不體現(xiàn)香港地區(qū)對于 Web3 的發(fā)展支持，其次相較于西方國家，香港乃至亞洲對于加密貨幣的接受程度需要一定時間沉淀。最后，香港現(xiàn)貨加密 ETF 留下的潛在預(yù)期，即開放內(nèi)地交易通道。

正如 Kaiko 最新發(fā)布的報告，在全球范圍內(nèi)，加密貨幣現(xiàn)貨 ETF 的競爭正在升溫。其實香港對比美國從本質(zhì)上在產(chǎn)品端不具備競爭力，ETF 也并不是要形成對抗局面，最重要的是 ETF 的發(fā)行能將加強現(xiàn)有的 Web3 資金流動性，并將傳統(tǒng)資金流向 Web3，相反，在行情不景氣時，ETF 也為 Web3 資金的「出逃」提供一個優(yōu)質(zhì)的渠道。