標(biāo)準(zhǔn)普爾全球今天發(fā)布的一份報(bào)告顯示，盡管困難重重，主動型基金經(jīng)理在 2023 年的業(yè)績?nèi)院糜陬A(yù)期。

這是個(gè)好消息。

壞消息是：主動型基金經(jīng)理的長期表現(xiàn)依然慘淡。

由標(biāo)普全球運(yùn)營的 SPIVA 美國記分卡是根據(jù)基準(zhǔn)評估主動型基金經(jīng)理業(yè)績的黃金標(biāo)準(zhǔn)。

2023 年報(bào)告涵蓋了美國超過 2,000 只共同基金和 ETF，幾乎是美國所有國內(nèi)基金 根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)，2023 年大多數(shù)（60%）大盤基金經(jīng)理的表現(xiàn)遜于標(biāo)普 500 指數(shù)。

雖然這看起來可能不是一個(gè)令人印象深刻的表現(xiàn)，但它比表現(xiàn)不佳標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的 64% 的歷史平均水平略好。 標(biāo)準(zhǔn)普爾全球指數(shù)投資策略美國主管兼該報(bào)告的主要作者 Anu Ganti，表示相對優(yōu)異的表現(xiàn)“令人驚訝”。

令人驚訝的是，因?yàn)?2023 年對于主動型基金經(jīng)理來說是艱難的一年。

擊敗股市是一場非常困難的游戲。

選股者往往在以下時(shí)期表現(xiàn)更好：1）波動性較大，2）市場呈下跌趨勢，3）大型股表現(xiàn)不佳。

這就是 2022 年發(fā)生的情況，當(dāng)年只有 51% 的大盤基金管理人表現(xiàn)遜于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)，這是自 2009 年以來大盤主動股票表現(xiàn)最好的一年。然而，去年的情況恰恰相反：低波動性、強(qiáng)勁的市場表現(xiàn)（標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)總回報(bào)率上漲 26%）以及在人工智能故事的支持下，大型科技股的表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他公司。

當(dāng)一小部分股票引領(lǐng)市場時(shí)，主動型基金經(jīng)理往往會遇到困難。

為什么？

主動型基金經(jīng)理的游戲就是跑贏市場。

當(dāng)一小部分股票領(lǐng)先時(shí)，主動型基金經(jīng)理就必須挑選那幾只表現(xiàn)優(yōu)于大盤的股票，并且集中度更高，才能跑贏大盤。

但要始終如一地選出少數(shù)贏家是很困難的（幾乎不可能），而且無論如何，主動型基金經(jīng)理通常不愿意進(jìn)行如此集中的押注。

今年最后兩個(gè)月市場的擴(kuò)大可能是主動型基金經(jīng)理業(yè)績改善的一個(gè)主要因素。

甘蒂表示：“鑒于去年大型股的表現(xiàn)出色，百分之六十的表現(xiàn)不佳是一個(gè)相對良性的結(jié)果?！?

糟糕的長期跟蹤記錄 標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)進(jìn)行這項(xiàng)研究 23 年了。

主要發(fā)現(xiàn)：隨著時(shí)間范圍的延長，績效不佳率會上升。

例如，對于大盤基金來說，一年后，60%的基金表現(xiàn)不佳，五年后，79%的基金表現(xiàn)不佳，10年后，87%的基金表現(xiàn)不佳，20年后，94%的基金表現(xiàn)不佳。

大盤基金經(jīng)理的業(yè)績記錄（表現(xiàn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的百分比） 1 年后：60% 5 年后：79% 10 年后：87% 20 年后：94% 資料來源：

標(biāo)準(zhǔn)普爾全球在考察中型和小型基金時(shí)也看到了類似的結(jié)果。

從長期來看，固定收益主動型基金經(jīng)理的情況也好不到哪兒去： 主動型固定收益基金經(jīng)理的業(yè)績記錄（表現(xiàn)不佳的一般投資級固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 資料來源：S & P Global 這是一個(gè)慘淡的記錄。

2019 年 SPIVA 研究調(diào)查結(jié)果得出結(jié)論：“基金業(yè)績的持續(xù)性比運(yùn)氣所預(yù)期的要差。”

比運(yùn)氣所預(yù)期的還要糟糕。

SPIVA 研究的一個(gè)要點(diǎn)是：它考慮了費(fèi)用和幸存者偏差。

隨著時(shí)間的推移，許多基金都會清算或合并。

在十年期間，大約三分之一的基金倒閉，主要原因是業(yè)績不佳，但 SPIVA 報(bào)告對這些基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

主動管理的表現(xiàn)越來越難，這對普通投資者意味著什么？

如果我有指數(shù)基金投資組合，是否還有理由添加主動型基金？

主動型管理者面臨的問題并不是暫時(shí)的。

他們表現(xiàn)不佳并不是因?yàn)樗麄冇薮馈?/p>

恰恰相反：主動型基金經(jīng)理的素質(zhì)空前高漲。

他們很聰明，而且越來越聰明，這就是問題的一部分。

甘蒂指出了主動型基金經(jīng)理遇到的三個(gè)一致問題：1）市場很大程度上專業(yè)化；

投資者，無論是專業(yè)投資者還是散戶，都不具備信息優(yōu)勢；

2）主動管理人費(fèi)用高于指數(shù)基金費(fèi)用；

3）在任何一年中，通常只有少數(shù)股票跑贏大盤，而且很難（幾乎不可能）選擇哪些股票會跑贏大盤。

甘蒂表示：“鑒于市場主要由專業(yè)人士組成，主動管理費(fèi)更高，指數(shù)投資者正在節(jié)省大量資金，而主動管理人很難挑選表現(xiàn)出色的股票，主動管理的游戲只會變得更加困難?！?。

為什么不大海撈針呢？

如果 90% 的主動型基金經(jīng)理隨著時(shí)間的推移表現(xiàn)不佳，為什么不只選擇表現(xiàn)優(yōu)于市場的 10% 呢？

答案：祝你好運(yùn)，找到那 10%。

甘蒂說：“持續(xù)選股的時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝?！?

對于那些處于領(lǐng)先地位的人來說，要持續(xù)表現(xiàn)出色是非常困難的。

比如說，一只在 10 年期間表現(xiàn)優(yōu)異的基金不太可能在未來 10 年表現(xiàn)出色。

運(yùn)氣和技巧之間也有很大的區(qū)別。

數(shù)據(jù)顯示，跑贏10%的很大一部分原因是運(yùn)氣，這與技巧有很大不同。

“跑贏股市是很困難的，”甘蒂告訴我。

“多年來持續(xù)跑贏股市更是難上加難。”

主動固定收益管理人的業(yè)績記錄（表現(xiàn)不佳的一般投資級固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 資料來源：S &P Global 這是一個(gè)慘淡的記錄。

2019 年 SPIVA 研究調(diào)查結(jié)果得出結(jié)論：“基金業(yè)績的持續(xù)性比運(yùn)氣所預(yù)期的要差。”

比運(yùn)氣所預(yù)期的還要糟糕。

SPIVA 研究的一個(gè)要點(diǎn)是：它考慮了費(fèi)用和幸存者偏差。

隨著時(shí)間的推移，許多基金都會清算或合并。

在十年期間，大約三分之一的基金倒閉，主要原因是業(yè)績不佳，但 SPIVA 報(bào)告對這些基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

主動管理的表現(xiàn)越來越難，這對普通投資者意味著什么？

如果我有指數(shù)基金投資組合，是否還有理由添加主動型基金？

主動型管理者面臨的問題并不是暫時(shí)的。

他們表現(xiàn)不佳并不是因?yàn)樗麄冇薮馈?/p>

恰恰相反：主動型基金經(jīng)理的素質(zhì)空前高漲。

他們很聰明，而且越來越聰明，這就是問題的一部分。

甘蒂指出了主動型基金經(jīng)理遇到的三個(gè)一致問題：1）市場很大程度上專業(yè)化；

投資者，無論是專業(yè)投資者還是散戶，都不具備信息優(yōu)勢；

2）主動管理人費(fèi)用高于指數(shù)基金費(fèi)用；

3）在任何一年中，通常只有少數(shù)股票跑贏大盤，而且很難（幾乎不可能）選擇哪些股票會跑贏大盤。

甘蒂表示：“鑒于市場主要由專業(yè)人士組成，主動管理費(fèi)更高，指數(shù)投資者正在節(jié)省大量資金，而主動管理人很難挑選表現(xiàn)出色的股票，主動管理的游戲只會變得更加困難?！?。

為什么不大海撈針呢？

如果 90% 的主動型基金經(jīng)理隨著時(shí)間的推移表現(xiàn)不佳，為什么不只選擇表現(xiàn)優(yōu)于市場的 10% 呢？

答案：祝你好運(yùn)，找到那 10%。

甘蒂說：“持續(xù)選股的時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝?！?

對于那些處于領(lǐng)先地位的人來說，要持續(xù)表現(xiàn)出色是非常困難的。

比如說，一只在 10 年期間表現(xiàn)優(yōu)異的基金不太可能在未來 10 年表現(xiàn)出色。

運(yùn)氣和技巧之間也有很大的區(qū)別。

數(shù)據(jù)顯示，跑贏10%的很大一部分原因是運(yùn)氣，這與技巧有很大不同。

“跑贏股市是很困難的，”甘蒂告訴我。

“多年來持續(xù)跑贏股市更是難上加難?！?

主動固定收益管理人的業(yè)績記錄（表現(xiàn)不佳的一般投資級固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 資料來源：S &P Global 這是一個(gè)慘淡的記錄。

2019 年 SPIVA 研究調(diào)查結(jié)果得出結(jié)論：“基金業(yè)績的持續(xù)性比運(yùn)氣所預(yù)期的要差?！?

比運(yùn)氣所預(yù)期的還要糟糕。

SPIVA 研究的一個(gè)要點(diǎn)是：它考慮了費(fèi)用和幸存者偏差。

隨著時(shí)間的推移，許多基金都會清算或合并。

在十年期間，大約三分之一的基金倒閉，主要原因是業(yè)績不佳，但 SPIVA 報(bào)告對這些基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

主動管理的表現(xiàn)越來越難，這對普通投資者意味著什么？

如果我有指數(shù)基金投資組合，是否還有理由添加主動型基金？

主動型管理者面臨的問題并不是暫時(shí)的。

他們表現(xiàn)不佳并不是因?yàn)樗麄冇薮馈?/p>

恰恰相反：主動型基金經(jīng)理的素質(zhì)空前高漲。

他們很聰明，而且越來越聰明，這就是問題的一部分。

甘蒂指出了主動型基金經(jīng)理遇到的三個(gè)一致問題：1）市場很大程度上專業(yè)化；

投資者，無論是專業(yè)投資者還是散戶，都不具備信息優(yōu)勢；

2）主動管理人費(fèi)用高于指數(shù)基金費(fèi)用；

3）在任何一年中，通常只有少數(shù)股票跑贏大盤，而且很難（幾乎不可能）選擇哪些股票會跑贏大盤。

甘蒂表示：“鑒于市場主要由專業(yè)人士組成，主動管理費(fèi)更高，指數(shù)投資者正在節(jié)省大量資金，而主動管理人很難挑選表現(xiàn)出色的股票，主動管理的游戲只會變得更加困難?！?。

為什么不大海撈針呢？

如果 90% 的主動型基金經(jīng)理隨著時(shí)間的推移表現(xiàn)不佳，為什么不只選擇表現(xiàn)優(yōu)于市場的 10% 呢？

答案：祝你好運(yùn)，找到那 10%。

甘蒂說：“持續(xù)選股的時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝?！?

對于那些處于領(lǐng)先地位的人來說，要持續(xù)表現(xiàn)出色是非常困難的。

比如說，一只在 10 年期間表現(xiàn)優(yōu)異的基金不太可能在未來 10 年表現(xiàn)出色。

運(yùn)氣和技巧之間也有很大的區(qū)別。

數(shù)據(jù)顯示，跑贏10%的很大一部分原因是運(yùn)氣，這與技巧有很大不同。

“跑贏股市是很困難的，”甘蒂告訴我。

“多年來持續(xù)跑贏股市更是難上加難。”

SPIVA 研究的一個(gè)要點(diǎn)是：它考慮了費(fèi)用和幸存者偏差。

隨著時(shí)間的推移，許多基金都會清算或合并。

在十年期間，大約三分之一的基金倒閉，主要原因是業(yè)績不佳，但 SPIVA 報(bào)告對這些基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

主動管理的表現(xiàn)越來越難，這對普通投資者意味著什么？

如果我有指數(shù)基金投資組合，是否還有理由添加主動型基金？

主動型管理者面臨的問題并不是暫時(shí)的。

他們表現(xiàn)不佳并不是因?yàn)樗麄冇薮馈?/p>

恰恰相反：主動型基金經(jīng)理的素質(zhì)空前高漲。

他們很聰明，而且越來越聰明，這就是問題的一部分。

甘蒂指出了主動型基金經(jīng)理遇到的三個(gè)一致問題：1）市場很大程度上專業(yè)化；

投資者，無論是專業(yè)投資者還是散戶，都不具備信息優(yōu)勢；

2）主動管理人費(fèi)用高于指數(shù)基金費(fèi)用；

3）在任何一年中，通常只有少數(shù)股票跑贏大盤，而且很難（幾乎不可能）選擇哪些股票會跑贏大盤。

甘蒂表示：“鑒于市場主要由專業(yè)人士組成，主動管理費(fèi)較高，指數(shù)投資者正在節(jié)省大量資金，而主動管理型基金經(jīng)理很難挑選表現(xiàn)優(yōu)于大盤的股票，因此主動管理型基金的游戲只會變得更加困難?！?。

為什么不大海撈針呢？

如果 90% 的主動型基金經(jīng)理隨著時(shí)間的推移表現(xiàn)不佳，為什么不只選擇表現(xiàn)優(yōu)于市場的 10% 呢？

答案：祝你好運(yùn)，找到那 10%。

甘蒂說：“持續(xù)選股的時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝?！?

對于那些處于領(lǐng)先地位的人來說，要持續(xù)表現(xiàn)出色是非常困