首先，我們需要了解DeFi代幣是否能夠進(jìn)行估值。大多數(shù)DeFi項(xiàng)目都允許代幣持有者共享協(xié)議產(chǎn)生的收益，不論是通過(guò)參與治理、成為流動(dòng)性提供商還是簡(jiǎn)單地持有代幣，都可以使代幣擁有分享協(xié)議收益的經(jīng)濟(jì)權(quán)利。

市盈率（PE）是最常用的證券估值指標(biāo)之一，其公式為「每股市價(jià)(P)除以每股盈利(EPS)」。它通過(guò)股票價(jià)格和每股收益的比率來(lái)反映公司的價(jià)值，并展現(xiàn)其未來(lái)的盈利能力。

市盈率較高的資產(chǎn)通常意味著兩種可能性：一是「該資產(chǎn)被高估」；二是「投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)上漲的空間較大」。相反，市盈率較低的資產(chǎn)意味著市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)的評(píng)估為「低估」或者對(duì)該資產(chǎn)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期較低。

然而，使用市盈率對(duì)DeFi代幣進(jìn)行估值需要了解協(xié)議背后的收益情況。

另外一點(diǎn)需要注意的是，Synthetix（SNX）和Kyber Network（KNC）從2019年底開(kāi)始的收益占比逐漸擴(kuò)大。各個(gè)DeFi協(xié)議產(chǎn)生的收益也占了整個(gè)DeFi行業(yè)的一部分。

其次，我們可以觀察領(lǐng)域總收益的百分比變化趨勢(shì)。Kyber Network保持著相當(dāng)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，僅在今年三月份就達(dá)到了將近2億美元的交易量。而Synthetix似乎是增長(zhǎng)最快的項(xiàng)目，但這并不是因?yàn)樵擁?xiàng)目在2019年底有過(guò)高速增長(zhǎng)的原因。根據(jù)分析師的觀察，該項(xiàng)目之所以呈現(xiàn)出過(guò)高的收益可能是因?yàn)樵馐艿搅藧阂馓桌?，這導(dǎo)致展示出的收益與實(shí)際情況存在差距。不過(guò)目前，Synthetix已經(jīng)解決了該漏洞，使得收益重新回到正常水平。

第三，我們可以估算發(fā)幣項(xiàng)目的市盈率。通過(guò)Token Terminal的DeFi收益數(shù)據(jù)，我們可以將發(fā)幣的DeFi項(xiàng)目套入市盈率估值模型，從而估算項(xiàng)目的代幣價(jià)值。

計(jì)算結(jié)果顯示，在所有帶有代幣的DeFi項(xiàng)目中，有兩個(gè)明顯的異常值是Augur（REP）和0x（ZRX），其市盈率分別為16,761和6,935。這種現(xiàn)象可能表明投資者對(duì)這兩個(gè)流動(dòng)性和衍生工具協(xié)議有著巨大的增長(zhǎng)期望。

而B(niǎo)ancor、Aave和Kyber目前的市盈率較低。雖然Bancor的市盈率最低（56倍），但該流動(dòng)性協(xié)議的平均預(yù)期收益約為32.7萬(wàn)美元，其本地代幣BNT的市值為1360萬(wàn)美元（市值最低的DeFi項(xiàng)目）。此外，Bancor協(xié)議本身對(duì)整個(gè)加密貨幣行業(yè)具有極大的價(jià)值，解決了交易量小的數(shù)字貨幣的流動(dòng)性問(wèn)題。因此，Bancor代幣可以說(shuō)是一個(gè)價(jià)值洼地，值得投資者關(guān)注。

市盈率第二低的是Aave，為74倍。不過(guò)最近Aave的表現(xiàn)非常出色，在短短幾個(gè)月內(nèi)幣價(jià)已經(jīng)翻了數(shù)倍，這證明只有擁有好的產(chǎn)品和創(chuàng)新的項(xiàng)目才能取得長(zhǎng)期的成功。

在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，市盈率在50至100之間對(duì)于許多高增長(zhǎng)的科技股來(lái)說(shuō)是正常的數(shù)值。例如，Netflix目前的市盈率約為86。因此，那些市盈率低于100的DeFi協(xié)議意味著以當(dāng)前的收益狀況來(lái)看，代幣價(jià)格相對(duì)公允。

然而，如果市盈率過(guò)高，比如特斯拉的市盈率為198，可能意味著股票的市場(chǎng)價(jià)格被高估，或者投資者預(yù)期該公司在未來(lái)幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)巨大的增長(zhǎng)。

最后，我們可以觀察DeFi代幣的價(jià)格表現(xiàn)。根據(jù)今年至今的DeFi代幣價(jià)格表現(xiàn)分析，包含在內(nèi)的DeFi代幣平均上漲了43%。其中兩個(gè)明顯的贏家是Aave（LEND）和Kyber（KNC）。

自今年1月份以來(lái)，KNC代幣的美元價(jià)值增長(zhǎng)了213%。其次是Aave，LEND代幣的價(jià)格今年以來(lái)已上漲了135%。

Aave代幣價(jià)格的增長(zhǎng)主要?dú)w因于該協(xié)議在DeFi領(lǐng)域的地位上升。這個(gè)借貸協(xié)議已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，并在短短幾個(gè)月內(nèi)鎖定了將近5千萬(wàn)美元的價(jià)值。

今年至今表現(xiàn)最差的是Maker（MKR）和Synthetix（SNX），這兩種DeFi協(xié)議代幣的價(jià)值分別下跌了22.41%和36.56%。

然而，以上項(xiàng)目的市盈率估值只能因?yàn)榧用茇泿刨Y產(chǎn)是一種新興且不成熟的資產(chǎn)類別，市場(chǎng)效率較低。因此，我們無(wú)法100%確定收益是否能推動(dòng)代幣價(jià)格的上漲。

綜上所述，投資DeFi代幣時(shí)可以參考以下幾個(gè)因素：市盈率、領(lǐng)域總收益的變化趨勢(shì)、發(fā)幣項(xiàng)目的市盈率估算以及代幣的價(jià)格表現(xiàn)。我們需要綜合考慮這些因素，同時(shí)也要意識(shí)到加密貨幣市場(chǎng)的不確定性和波動(dòng)性。最重要的是，投資者需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)來(lái)選擇適合自己的投資對(duì)象。